社区

近期，港股市场持续震荡调整，恒生指数、恒生科技等代表性指数市场表现欠佳。不过，在此背景下，仍有个股在大盘波动时，走出独立行情，表现出了一定的抗跌性，AI PC 标的联想集团便是其中之一。

截至 8 月 12 日收盘，港股恒生指数近一年来下跌 10.29%, 恒生科技下跌 19.74%, 联想集团则上涨 33%, 是恒生科技成份股中，涨幅第二大的个股。从近一周来看，在海外日元套利影响下，亚洲权益市场出现大幅下跌，欧美股市也受到拖累，全球大部分资产价格大幅回调，但港股表现显著跑赢其他市场，其中恒生指数上涨 1.39%, 恒生科技指数上涨 1.4%, 联想集团尤为优异，近一周大涨 5.11%, 大幅优于整体大盘。

基于上述情况，港股市场投资价值如何看? 联想集团吸引力何在? 其股价为何能够表现出较强的抗跌性?

港股配置性价比突显

当前，港股市场虽经历着震荡下跌，但在流动性改善、外围市场降息预期、以及其自身价值“洼地”特性，港股市场仍具有较大的关注价值。平安证券认为，目前港股估值虽易走出历史最底部区域，但仍在估值洼地，相较其他市场仍有一定比较优势，同时海外降息窗口打开 + 国内资金加仓港股的动力，港股目前处于配置窗口。

港股市场最显著的特征是，其不仅吸引全球资金投资，还可让国内资金南下配置港股。近年来，在互联互通机制下，内地投资者的南向资金成为激活港股市场流动性的重要力量。今年以来，南向资金持续加仓港股，截至 8 月 9 日的净买入额已达 4043 亿元，大幅提升了港股市场流动性。

与全球主要的市场相比，港股市场最大的特征是其价值被长期低估，尤其对比内地市场，更是价值“洼地”。在当前港股下跌调整中，天风证券指出，港股市场在深度回调之后，持续处于全球价值低位，估值性价比凸显。国泰君安称，现阶段的港股资产已系统性低估，隐含着较高预期回报率，因此具备较高配置性价比，后市反弹空间可期，成长弹性更大，配置上向恒生科技要弹性，向高分红要确定性，具体投资主线可关注高分红方向和新质生产力方向中的半导体、电子等。

进入 8 月，港股进入中报集中披露阶段，而上市公司的业绩表现，将成为刺激港股走强的重要催化剂。兴证国际认为，港股经过阶段性调整，已具备新阶段行情的必要条件，一方面是港股风险已充分释放，配置价值凸显，另一方面是 8 月中报季一些龙头公司的盈利预测上调和持续回购，将进一步推动港股新阶段行情。

联想集团作为恒生科技核心成份股，以及电子行业龙头，在行业整体向好中，市场对其业绩预测普遍乐观。日前，国际投行中信里昂发研报预测，在 2025 财年首个财季 (截至 6 月的季度) , 联想集团将在 PC 业务稳健、服务器业务复苏中实现净利 2.3 亿美元，给予其“跑赢大市”评级，目标价 13 港元。

基于业绩向好的预期，叠加联想集团作为市场稀有的 AI PC 标的，联想集团备受市场资金青睐，股价韧性突显，抗跌能力强。

基本面向好加持，联想集团凸显抗跌能力

通常股价的抗跌性主要从两个维度衡量，即盈利抗跌性与估值抗跌性，前者涉及基本面表现，后者与估值情况有关。

从基本面来说，一般基本面越稳定的公司受到外部环境的影响越小，其经营韧性就越强，盈利情况也将更稳定，抗跌属性也就越强。而联想集团的基本面过往表现出较强的经营韧性，同时其智能设备业务 (IDG)、以及聚焦算力的基础设施方案业务 (ISG) 和专注于行业智能与服务的方案服务业务 (SSG) 等三大业务所处市场均在强劲增长，而联想集团以优于各个市场的表现和发力 AI 的发展潜力，业绩增长预期乐观。

其中在智能终端领域的消费电子行业，各类智能终端均处于上行增长态势中，如 PC 和手机已连续多季度增长，今年前两个季度也均是正增长。联想集团作为消费电子标杆企业，各终端市场表现出色，PC 更是以超过市场整体增速持续增长，市场份额稳居全球第一，手机方面，其摩托罗拉品牌手机影响力进一步上升，市场份额达到了十年来最高。

在 AI 浪潮下，AI 终端革命被视为开启消费电子新一轮大成长周期的重要变量。目前，各智能设备产业链正加速推进 AI PC、AI 手机、AI 平板等 AI 终端的革新，传统 PC 和手机等也正加速向 AI PC、AI 手机进化升级，以刺激新一轮智能终端的更新换代的需求。联想集团作为深度布局 AI 的科技厂商，在 AI 终端领域重点发力，尤其是在 AI PC 方面，通过集结产业链头部厂商，率先定义 AI PC, 领先优势明显。民生、国信、大摩等多家券商认为，联想集团将在 AI PC 引领下，成长性凸显，有望实现业绩长期增长。

在算力基础设施领域，其作为数字经济时代中的核心 IT 基础设施，以及发展 AI 的关键底座，无论是通用算力和 AI 算力均有广阔的市场前景。联想集团在算力行业布局丰富，产品实力强大，根据 IDC 数据，其 x86 服务器增长率达 200.2%, 超整体市场近 177 个百分点，跃入中国市场前三。

AI 算力方面，TrendForce 预测 AI 服务器 2024 全年出货量上修至 167 万台，年增率达 41.5%。联想集团通过联想“问天 + ThinkSystem”双品牌，打造了丰富的产品矩阵，拥有充足的潜在订单。中信里昂预计，联想集团在新财季的 AI 服务器订单将达 30 亿美元。

联想集团的 SSG 方案服务业务，在各大企业数字化转型迫切需求下，将迎来更大的发展机会。该业务作为联想集团利润增长引擎，发展稳健，增长潜力十足，民生证券预测，在未来三个财年，联想集团的 SSG 业务将以 10% 左右的增速持续增长，进而有力带动公司整体盈利能力的提升。

除此之外，从估值角度来看，联想集团截至 8 月 12 日收盘的 PE 是 16.1 倍，低于同类型可比公司均值水平，安全边际较高，抗跌属性较强。

可以说，伴随着港股市场进入配置区间，业绩基本面向上增长的联想集团，展现出较强的抗跌能力，特别是在 AI PC 市场渗透率、利润率持续提升的前景下，其股价还将打开上行空间。 $联想集团(00992)$