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无意间看到一句话：写作是最好的自我投资，而我也坚信：优质的写作，是最高效的社交，所以思来想去正好赶上年终岁末，记录一下我在股票投资上的一些认识和体会，从入场2年亏损80%到3个月前痛改前非，修正了自己的交易体系之后，近3个月收益扶摇直上，持仓相比9月份暴涨了600%，不仅之前亏的钱全部赚回来了，而且实现了整体投资100%的收益，一方面是从最近的案例中感悟到定期的复盘和反思非常有必要，另一方面借此希望可以和有共识的朋友多多交流. 图1：近1个月的收益率对比图 近3个月的收益率对比图 我是从2018年开始投资美港股，盘子不大，刚开始奔着“年轻人的第一支股票”小米去的，结果也是亏的惨不忍睹，投资目标从赚钱盈利变成了收回本金，后面也陆续操作过一些标的，如拆股前股价194美金的 $特斯拉(TSLA)$ (现在股价对应3308.85美金)，拆股前股价143美金的苹果（现在股价对应527.88美金），股价1.42的$蔚来(NIO)$ （现在股价45.77美金），股价19.35的京东（现在股价84.49美金），选股感觉还可以，但买卖节点和方式不对，都没怎么赚钱，反而亏了不少钱，以至于后来就基本上不怎么看股票软件了，9月份的时候看了一眼股票软件，发现从18年到现在亏掉了80%，基本上属于裸泳了，到10月份的时候正好蚂蚁要上市，从生意模式上我是很看好蚂蚁集团的，钱生钱、利滚利，包赚不赔的买卖，就又存了一些资金进去，结果赶上黑天鹅，被监管叫停了。可是都入金了钱总不能空仓，总得买点啥，于是乎买啥，怎么买是个问题，所以就痛定思痛，认真分析了一下发现我之前选的标的都还行，但为啥不赚反亏呢，如果一直持有特斯拉和蔚来到现在，那么至少也是几十倍的收益了。 Part 1： 复盘和反思 我把之前所有的操作都进行了统计分析，包括买入股票的时间、数量、价格，以及卖出的时间、价格、数量，持仓期间股价峰值、当前股价、当前市值、盈亏情况等等，如下： 图3：共分析了3页，这里只用一页做说明，当时做这个表的时候是10月份，所以股价市值参考当时值 做每一项交易数据的统计其实还是比较耗时间的，但当我真正做完这个表格的时候我就已经能发现很多问题了，而正是这些让我没有意识到的问题，至少在交易的当下没有意识的问题没有让我赚到钱，反而亏损。 总结反思：发现之前的操作都是基于主观情绪的判断，并没有客观的数据支撑和成熟的交易体系，之前炒股不赚钱的一个重要原因，正如塔勒布在《SKIN IN THE GAME》说的那样：人类的决策过程主要是由激素推动的。知识、经验和理智在这个过程中所起的作用并不大，我们往往是在做出决定之后，再用智慧去寻找证据以便证明自己的决定是正确的。 Part2：我之前的选股策略和交易体系有什么问题？ 经过详细的统计之后，我对之前所有操作的股票进行了大致的分类，并用不同的颜色标注，我发现自己之前的交易标的大致分为如下4类： 1、非常看好，适合价值投资的标的；（如：特斯拉、蔚来、京东、苹果等） 2、波动很大，适合短期投机的标的；（如: Tilray、阳光动力、盛世乐居 等） 3、泡沫巨大，严重看空的标的；（如：瑞幸咖啡、趣头条、亿航智能等） 4、我听朋友说还不错的标的。（如：映客、华兴资本、如涵等） 对于操作的标的有了大概的分类之后，其实也很容易推导出正确的交易策略，但是在之前的交易当中我都犯了如下致命错误： 1、非常看好的适合长期持有，但我持有时间不长就卖掉了，卖的逻辑是：已经获利并且股价已经很高，可能在短期内很难有很好的增长表现，在我盘子比较小的时候我更应该追求收益率而非稳定性，所以会导致我在获利不多之后便会撤退，没有享受到长线持有而带来的巨额汇报；这也是新手最常犯的一个错误，总是想赶上每一次上涨，规避每一次下跌。 2、波动很大的适合短期做T，但我持有的时间却相对比较长，持有的逻辑是：股价波动很大，现在跌了之后或许很快就会反弹，需要一点时间让股价波动，本来就是短期投机，标的并没多少潜在价值，结果就是高买低卖，造成亏损； 3、泡沫巨大的适合做空，但是做空机制由于风险无限大而盈利有限，所以其实做空的心理压力会很大，没有使用更好的交易工具，来降低这种风险和压力，印象中比较深刻的是瑞幸咖啡 ，上市之后股价一直坚挺，甚至涨到我觉得非常疯狂的地步，但在那漫长的几个月里面，对于空头绝对是煎熬，虽然后来浑水公司发了做空报告之后，瑞幸的股价一泻千里到退市，但我并没有挺到那个时候。 4、朋友推荐的股票，我相信炒股的朋友多多少少都会听过几个朋友推荐的股票，对这件事本身我是接受的，因为毕竟每个人专注的领域不一样，但我觉得朋友推荐应该只做为一个信息面，让你多知道一个新的标的，至于是不是适合买入还是要做大量的调研工作，基本面分析，而绝对不能别人说什么就是什么，要有自己的判断，不然除了盲目购买，也有可能是圈套，除非对方是大神，收益率和盈亏率都很高，并且自己持仓了。 Part3：发现了问题之后我做了哪些纠正？ 当做了如上分析之后，问题就会暴露无疑，主要的问题是： 1、没有自己的交易体系，选股靠直觉，买卖靠感觉； 2、没有做详细的基本面分析，都是基于情绪的判断，没有客观的数据支撑； 3、专业知识严重不足； 当我意识当我的这些问题之后，很自然的就会想办法来纠正，问题3很容易解决，那就是多看专业的书籍、多听大牛的分享、多和券商的客服来沟通，搞清楚每一项交易的规则、费率、以及各种复杂的英文字母和专业术语都代表什么意思，这个没有什么捷径，只能不断学习不断纠正，通过不停的沟通学习之后，我发现其实不同的券商都有各自的优劣势，比如做什么交易更适合这家券商，做什么交易又适合另一家券商等等，但这些在整个的股票投资中并不是最主要的，特别对于小散，但会帮助你更好的理解交易本身。 解决问题2想让理性更多的战胜感性，只有做详尽的基本面分析，其实我觉得这是炒股最底层的基本课，但这个部分的缺失会让买卖变得没有立场，不够坚定，只能随着市场情绪，任人宰割。但这个部分刚开始的时候非常耗时间，也非常的基础，但很重要，除了自己花时间做调研、做分析之外，也可以多和别人交流，分享成果、协作共赢，效率就会高很多，当然好的券商都会有一些行业的投研报告，都是分析师的心血，特别对于高净值客户投研服务也是券商竞争力的一部分，所以多和你的券商沟通，会有意想不到的收获。这里分享2个案例，来佐证基本面分析的必要性： 1、NIO蔚来，毫无疑问新能源汽车是今年市场的大热门，而蔚来更是一路逆袭，屡创新高。而美股财报发布的前后股价一般都会有情绪的波动，做好预判提前埋伏，就会有不错的收益。比如以蔚来Q2的财报为例，在Q2财报的发布前其实通过详细的基本面分析可以有一个大致的判断，其实蔚来汽车可以简单的理解成一家造车卖车的公司，那么我们只需要重点关注如下数据即可： ①收入：主要是卖车的收入和其他周边产品收益 ②支出：造车的成本、研发费用、人员工资、广告营销费用等 ③卖了多少辆车：当季交付了多少量车 ④利润：平均车单价、毛利、单车利润等。 我统计了过往财报公布的数据，通过往期数据，会大概推导出蔚来的车单价，虽然财报并未公布，但是蔚来每个月都会公布自己的当月交付数据，交付量*车单价=车辆收入，再根据上季度财报CEO给出的下季度预期，实现5%的毛利，那么毛利*车辆收入=车辆利润，同理根据各种新闻面和季度平均算法，就会大概预估出本季度的支出，在根据收入—支出大致推导出经营亏损，做完基础的预估之后就会有财报数据的判断，也会有一个涨跌的预期，就可以堵财报了，配合适当的工具，这种成功率就会高很多。 2、新氧SY，我个人很看好医美行业在国内的市场，作为医美股新氧科技自然是持有了很久，但是股价一直在发行价徘徊，在财报日之前几周我加仓了，并且买了不少Call，财报前受到财报情绪影响，股价一直上涨创新高，但是财报当晚大跌，本来的浮盈变成了平值，看财报新闻感觉还行，用户量和收入都在增长，为啥市场情绪反应如此激烈，然后连夜统计了过往财报的数据，如下： 通过对比过往的财报数据，我得出了一个初步的结论：月活用户是在增长，从18到20年增长了6.2倍，与此同时营销费用也在增长，可是收入并没有同比增长，是不是可以简单判断为花钱做营销带来了用户增长，但是这些用户贡献的价值并不大，用户增长、营销支出增长和收入增长不成正比，或者说新氧还没有找到真正高效的变现方式及利润的增长点。再看一下外部环境，我查了一下今年双11美团医美的成交金额，一天的交易额就是新氧的一年，在变现不明确，巨头下场的情况下，我虽然非常看好医美行业，但并不是特别看好新氧了，或者说从之前的看多立马变成了中性观察，有了这个判断之后我就果断把新氧的正股和Call清仓了，避免了非常大笔的损失，因为之后我观察了一段时间，后续股价连续下跌，我之前买的Call最后无价值作废了。 【这里有一个重要的经验分享，一定不要只看财报的新闻，务必要看财报原文，美股都是英文，英文不好的同学可以翻译对比阅读，对于关键信息甚至需要逐字翻译理解】 而以上2个案例都凸显了做基本面分析的重要性，之前买卖靠感觉，现在买卖靠分析判断，当我做了这个部分的调整之后，盈亏比立马就上升了。当然这个部分刚开始做很花时间，但等自己有了历史数据，之后就变得轻松了，比如我比较关注新能源汽车，我就花了很长时间通过品牌官方新闻稿、财报数据、媒体报道等统计了一些我关注的数据，当做完整个统计后，再结合新闻点及财报数据就能有比较好的股价趋势判断。【注意，我在做这个部分的时候，发现不同媒体的数据居然不一样，我只能去翻官方的财报和新闻稿原文，蔚来的数据我从2015年的官方新闻稿开始核对，一直到2020年Q3，哎... 作为一个曾经的媒体从业者，真是感慨现在的这些编辑连最基本的真实性核查能力都没有了】 当我不断地提升自己的投资知识，不断的做基础面研究和分析，并通过市场不断的试错和纠正时，我一直在思考问题1：到底我该构建怎样的交易体系呢？ Part 4：现在我自己的及我主张的交易体系是啥？ 我回想之前的交易逻辑和现在的逻辑，其实并无区别，本质上都是希望做非对称交易，都是希望在本金比较少的时候追求比较高的收益率，但为什么最近3个月实现了好几倍的增长，而之前一直是亏损呢？结论是交易逻辑和工具的转变.【重点再强调一遍，这个交易体系比较适合本金少，盘子小的情况，如果你已经实现1个小目标了，那么我相信你追求的是稳定性，而非收益率】 我开户的时候账户名就叫非对称交易，但我并不知道为什么要叫这个名字，说实话我甚至不知道非对称交易的真实含义是什么，可能只是我之前看财经书籍、金融电影、商业案例种下的一颗没培育的种子，我最近慢慢开始试着去理解并完善它，好巧不巧，我发现这正是我想要构建的交易体系：非对称交易。那什么是非对称交易呢？其实就是寻找风险和收益不成正比的投资，大概率的高赔率机会，用大白话说就是寻找那些如果亏损亏不了多少，如果盈利却能赚很多的投资，而这里面合理的工具非常重要，比如期权，看涨期权Call本来就是一个风险有限收益无限的工具。当然期权的难度、复杂度、风险远远要比正股大的多，A股的投资基本上只需要选合适的股票做看涨即可，美股期权就复杂的多了，简单的交易方向就有Long call、Long put、Short call、Short Put四种，在组合配套就可以做出牛市价差、熊市价差、跨期价差、蝶式价差、比率价差、反向价差、对角价差等等各种复杂的交易组合。 关于期权部分说起来估计写好几篇文章都未必能讲的很系统，而我也是边学边用，未成体系，也希望多和这方面有研究的朋友一起交流。我就用实际案例说明一下我之前的交易逻辑和现在的区别吧： 比如$哔哩哔哩(BILI)$ ，在自我学习的过程中YouTube让我受益匪浅，很自然的，我发现长视频UGC平台真的有巨大的价值，国内唯一有这个潜力的就是B站了，有这个判断之后就做基本面分析，分析完觉得大概率没问题，所以在股价13块、18块、26块等我都分别买入过，但真正让我资产翻倍的是在Q3财报前买了Bili的Call，收获了10倍的收益，我来解释一下我是怎么做非对称交易的，和之前的交易逻辑有什么不同： 上图：B站大概的收益，后面卖的时候价格更高，但没截图 之前：虽然没有交易体系，但也是非对称交易的逻辑，寻找大概率的高赔率股票，只不过是个大概思路，并没有体系的框架，具体说就是我觉得B站有潜力，我就买入，等股价经过一段时间上涨之后看到回调趋势我就抛售，不会继续持有，为什么？因为体量较小，我追求收益率，所以我需要用有限的钱去买更多上涨的股票，尽量赶上每一次上涨，规避每一次下跌，所以你会发现我选股中有一部分是短期投机股票，因为波动较大，虽然并不了解也不看好，但总是希望能在大波动的股票中能有短期巨大的收益，所以我就会卖了我之前看好的标的，去买这些投机股，但市场情绪谁能预测，怎么可能经常盈利。 之后的结果就是好的标的因为持有时间太短没赚到大钱，投机股亏掉了投资股的利润，导致不赚反亏，这也是我在无脑看好NIO、Tesla、Apple的前提下，那么低的价格持仓过，都没赚到高额回报的核心原因。 现在：非常确信的非对称交易逻辑，寻找大概率的高赔率机会，虽然感觉都一样，但具体做法有什么不同呢：首选我将交易简单为了2类，一类是无脑看好的正股类，一类是短线博收益的期权类，而这两种交易的仓位占比从初始的50%：50%，到随着盈利几何倍数的增加逐渐调整为65%（正股）：20%（期权）：15%（空仓），目前刚上了一个台阶，期权仓位比例下调到35%，还有4个目标台阶。这么做的目的是什么呢，随着收益的增加，用更高的仓位做稳定的长线价值投资，用少量的钱做大概率的高赔率投资。 其次，我把短期投机股换成了无脑看好的正股期权，从而真正的实现了从小概率高赔率到大概率高赔率投资的转变，而这一个小小的转变让我从风险收益不确定转变成了风险可控收益无限。具体还是以B站为例，在Q3财报前我准备加仓，当时的股价是45元，首先做基础面的分析调研，比如说Q3季度B站有哪些事件，会不会带来收入和用户的增加？Q3有暑假，而B站主力用户是学生群体，Q3有多部自制剧口碑爆棚，如《说唱新世代》，包括11周年的大会员促销等等，不出意外月活和收入都会创新高，有这个基础判断那就可以下手了，之前的交易逻辑是正股加仓，这次我换成了看涨期权，之前做这种有一定投机行为的持仓，我都是买个几千美金左右，因为纯投机，根本不了解标的股票基本情况，也不看好，就是短期博情绪波动的收益，根本没把握，但这次我直接买了几万块，因为是我非常了解和看好的标的，结果B站财报也很给力，短短一个月获得了10倍收益。同样的操作逻辑，我在拼多多PDD上获得了9倍的收益，在Jumia上获得了5倍的收益。 当然期权是一把双刃剑，由于刚开始操作对期权不熟悉，忽略了行权时间、波动率、Delata值等的重要性，导致了一些错误的操作，原本可以有12倍收益的NIO最后变成了亏损，堵对了方向，但忽略行权时间原本有20倍收益的大麻股亏个精光、斗鱼、虎牙等也是巨亏。期权就是有这个风险，但做价差都是大量的数学推演题，确实很有魅力，数学老师曾鼓吹的数学是最实用的的科学，诚不欺我！如果当时的交易体系更成熟我这3个月会有10几倍的整体收益，不过也感谢这些亏损的股票，让我重新对期权交易进行了系统的研究，学会了新的玩法，知道如何锁定收益，降低风险，提升赢率。 上图：交易逻辑变化之后盈亏比的变化 写到这里的时候，基本上该说的都差不多了，来做个总结：为什么我从亏损变成了爆赚，核心原因是我做了彻底的复盘和分析，认识到了问题在哪，并且纠正和完善了自己的交易体系，从之前的小概率高赔率投资变成了大概率高赔率投资，并且合理的使用工具，从而放大收益，控制损失；坚持自己的判断，做详尽的基本面分析和调研，没有这个基础一切都是空中楼阁，水中捞月；当然也离不开运气的成分，感恩市场、敬畏市场，最后在新年之际，也希望你财源广进、心想事成。 对了，我近期一直在跟踪调研二手车行业，虽然之前的经验让我学会远离小盘股，流动性非常重要，但我还是重仓了优信UXIN ,下篇文章分享我看好的投资逻辑和分析结果，希望和你一起交流。写作不易，欢迎关注和分享，VX公众号同名：非对称交易