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文 | 周先先

编 | 周星星

这两周，随着跨境ETF溢价降温，各大基金公司纷纷松绑QDII基金的申购额度，能否“抄底”QDII成了近期最热门的话题之一。

小周在查看wind数据时发现，全市场301只QDII基金当中，有56只产品名中带有“全球”字样，虽然同是投资于全球市场的主题基金，业绩却差异巨大：截至8月11日，华夏全球精选今年以来涨幅12.69%，在同类QDII中排名第一，而嘉实全球创新龙头跌幅则高达-30.61%，在同类中垫底。

这个凭借与A股走势高度背离而被关注的投资品种，投资海外是否名副其实？QDII能实现全球布局吗？

Part 1

全球QDII“名不副实”？

我们先看什么原因造成“全球”QDII的业绩差异巨大，同类主题基金八个月首尾相差40%。

根据嘉实全球创新龙头募说明书，该产品可以投资于全球市场，包括境外市场和境内市场，其中主要境外市场有：美国、德国、欧洲、日本、韩国、中国香港等地，境外资产不低于20%。该基金的名字“全球创新”也表明了其投资范围是全球各市场的创新型龙头企业，

也就是说，部分QDII基金的投资范围包括A股，而且确实也有一些QDII买了A股。但作为国内全球多元化配置的重要工具，基民选择这类基金的初衷就是希望能够参与海外资本市场的投资，因此，QDII基金如果总是压着红线买A股，那便背离了设立的初衷。

以该基金的实际资产配置来看，嘉实全球创新龙头成立后的第一个季度，也就是在2023年6月末前十大重仓股中尚有意法半导体、超威半导体等美股上市公司，但到了今年一季度末则抛弃了美股，转为重仓宁德时代、恩捷股份、景升股份、星宇股份等A股标的，以及敏实集团、理想汽车、耐世特等港股标的，并且这些公司多数是集中于新能源汽车产业链上的相关公司。

嘉实全球创新龙头前十大重仓股 数据来源：wind

不仅重仓了今年表现比较挣扎的A股，嘉实全球创新龙头还选择了持续下跌的港股市场。反观，踩上美股热度的华夏全球精选、广发全球精选等基金，上半年动辄涨幅超过20%，此消彼长间业绩自然拉开了差距。

净值走势 数据来源：wind

Part 2

无海外投资经验的QDII经理

基金经理的海外投资经验，也是“全球”QDII业绩分化的主要原因之一。

天天基金网显示，嘉实全球创新龙头的基金经理是熊昱洲，2021年开始任职基金经理，目前在嘉实基金一共管理四只基金。值得一提的是，熊昱洲在嘉实全球创新龙头之前管理的三只基金全部都是A股基金：嘉实新能源材料、嘉实新优选、嘉实产业先锋，从公开资料看此前并无海外投资经验。三只A股基金中，有两只基金是与基金经理姚志鹏共同管理。

根据其所投标的可以看出，熊昱洲长期投资于新能源上下游产业链，不过，基金业绩并不理想，熊昱洲管理的基金近两年的业绩都是大幅亏损的状态，嘉实新能源材料亏幅更是达到-60%，并且同类排名也处于行业垫底。

熊昱洲管理基金（A/C份额分开统计） 数据来源：天天基金网

而在众多基金类型当中，QDII基金对投资经验尤其是海外投资经验的门槛要求更为苛刻，而无论从其过往履历还是过往业绩来看，嘉实基金为熊昱洲发行QDII基金的决定都让不少基民感到不解。

Part 3

QDII能实现全球布局吗？

而嘉实全球创新龙头也并不是行业个例，目前，国内大部分基金公司依然对境外分散化投资持保守态度。据小周在Wind不完全统计，截至2024年二季度末，QDII基金规模中，超过60%的资金投资于香港市场，超过5%的资金投资于A股市场，而30%投资于美国市场的资金当中，半数以上都是中概股，由于中资企业的运行周期和国内经济金融环境息息相关，此类投资难以真正实现风险分散化。

有研究人员（田澍[1]、唐岳华[2]等）发现，此外，基金经理倾向于投资曾经工作过或者入籍的市场，而基金经理的海外血统和对海外公司基本面信息的了解是他们在离岸市场获得信息优势的重要来源，离岸集中度较高的基金表现明显更好。由于中国基金经理境外工作区域相对局限于中国香港和美国，QDII资金也更多投向这些市场。

实际上，这也是QDII指数基金无论规模还是数量，都明显高于QDII主动管理基金的原因之一。近期，北大汇丰智库近期在一篇名为《公募基金对外投资是否实现了全球布局》的报告中也指出，受困于信息不对称、投研、人才等因素，公募基金难以真正实现全球布局。

那么，如何能在现有的行业环境下，找到真正名副其实的QDII基金和基金经理，就需要投资者仔细甄别了。

参考文献：

[1]Bai J, Tang Y, Wan C, et al. Fund manager skill in an era of globalization: Offshore concentration and fund performance[J]. Journal of financial economics, 2022, 145(2): 18-40.

[2]田澍,江萍.中国 QDII 基金经理海外联系与投资偏好研究[J].世界经济, 2016, 39(05):146-167.

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