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错失的每一个机会都是锻炼和学习的机遇，你要做的不是沉沦于自我怜悯之中，而是要以建设性的方式利用这些糟糕的打击。——芒格 虎友们好，尤其是受我影响而买进SAVA股票的朋友们，请务必看下这篇问答文字，以做好准备迎接来自司法及关键试验数据的考验。 一 科兄，好久没有讲SAVA的事情了，是否仍持有其仓位。 的确如此，好久没写它了，今天就多讲讲。 我在去年以近29美元的价格出掉了所有5美元成本的持股，因当时感觉到大环境对初创生物公司极不友好，更重要的是为了回避CMS数据的潜在风险，并同步买了10万美元的短期看涨期权以防踏空，可想而知这笔call很快跌没了。 目前仍持有全部40多美元高价位进的几千股，前些日子，又在坏消息出来的当天以13美元价格买进了1700股。我在评论区里将这些操作及时告知了一些关注者。 本以为SAVA不会再不碰上风浪，将平静地进入年底的关键三期数据读出。真没想到，过了这么多年，美国司法部终于对王博士提出了起诉，导致股价又来一次剧烈颠簸。想起几年来发生在SAVA这一幕幕事件，真的是百感交集。 二 公司前科学顾问王博士是否真的违法操纵了数据？ 先进一个数据，所有被美国司法部调查的类似案例，有97%的被指控者以认罪结案，余下3%中的70%经过诉讼被判无罪。 此数据告诉我们王博士违法是大概率事件。最新透漏的的内部调查发现，前员工与他的邮件中的信息可能用来让他对一些研究参与者提前解盲。此外，刚发布的季报透露SEC也在进行调查。这无疑会软化我此前对他及公司的支持立场。 但是在判决结果出来之前，我仍然相信他没有违法。据说他已经准备应诉。简单重复一下以前说过的理由： 1 俩家专业学术杂志分别发表声明，没有发现它们所刊登的王博士论文中相关蛋白印迹图片的造假证据。 2 某资深电脑工程师将相关图片放大观察比较，没有发现任何异常。 再补充几点新的： 1 纽约城市大学对王博士的调查历时数年，没有给出他造假的结论，只认为他有保管原始资料不当的责任。 2 日本、意大利，及耶鲁的科研人员分别进行的实验均在一定程度上证实了sumifilam的生物作用机制。 三 SAVA将何去何从？最终结局又是怎样的呢？ 它注定会在美国新药研究历史上产生轰动意义，结合DOJ对王博士的起诉、SEC的调查，及2个3期试验数据结果，无非会出现以下4种情形。（判决估计需要数年时间，中短期内最重要的催化剂仍然是3期读数） 1王博士无罪，同时sumifilam 试验成功，并成为改善阿尔兹海默症的神药，不难想象股价将暴涨至平流层，空军及抹黑者遭受重创，即使不被起诉，其良心也会受到永久折磨。 2 王博士罪名成立，但sumifilam 生物作用机制被证实，试验成功。这种情况仍有很强的戏剧效果，好比特朗普被判30多项罪名成立，却再次当选美国总统。 3 王博士无罪，sumifilam 未通过关键三期的考验，SAVA也将像大多数AD药物研发公司一样湮灭在历史长河中，股价也将跌至个位数。 4 王博士被判有罪，成为与伊丽莎白·霍姆斯齐名的骗子，另外，sumifilam生物作用被证伪，SAVA股价随之暴跌，然后因可能的集体诉讼而最终归零。 我的投资方法是：“寻找标错赔率的赌局”，不会去断言sumifilam以及所有研发药物的结局，即使跟踪分析SAVA多年，也只能给出一个概率数值。否则，不会建议持股者在年底关键数据公布之前考虑使用期权对冲以防股价突然崩溃。 个人觉得第1 、2的可能性合计仍在40%左右，结合以往的数据分析，sumifilam有可能在三期试验中的轻度AD患者分组中达到重要统计学意义，从而获批。 主要依据是历史数据统计显示能进入三期试验的药物有50%的获批成功率。其次，已经完成3期试验的病人中（900多人）有高达89%的人仍然继续留在标示公开的3年期试验中。如果他们没有感受到病情改善，为何耗时费力地仍然坚持受试？ 三 科兄，除了DOJ的起诉，SEC调查以外，SAVA有哪些积极的基本面变化？ 1 发布了200人参与的标示公开试验及认知维持试验CMS的数据，显示sumifilam对轻度AD病有明显改善功效。尽管因样本数量不足未能达到重要统计意义。 2 向股东发行了认股权证，募集了1亿多美元的资金，保证了三期试验的顺利推进。 3 撤销了对多名诋毁者的诉讼，可让公司集中精力去完成关建的2项3期试验计划。 4 CEO及其妻子（与王博士合作研究sumifilam的研究高管）辞职，基金经理出身的董事接任临时CEO。这显然有利于公司撇清与王博士的关联麻烦。 四 SAVA几年来的遭遇有目共睹，投资者不知坐了多少次大大小小的过山车，科兄有哪些教训告诉我们？ 感触和教训那真是不少，归纳起来，有三点： 1 持而盈之，不如其已，先哲老子告诫我们物极必反、知止而盈，巴菲特沽售比亚迪和苹果股票就是绝佳的诠释。当SAVA一路开挂从2美元升至130，我本有近30倍几百万美元利润时，还在期盼着100倍，这都是典型的智慧不足表现。 其实，在股价几次冲击到三位数，持股不动并不算离谱的过错，而忽视使用期权锁定利润才是明显的失误，更遗憾的是我本来就有买进put进行对冲的计划。 2 人弃我取，以合理的低价分散买进有希望的资产，然后安静地呆在那里，这是我进行小市值股票风投的原则方法。在价格未动之前，发布一些分析文字是理性的，哪怕点击数少得可怜。 一旦股价大幅上涨，甚至出现了“登陆火星”模式，再去加油助威以显示自己的判断正确就明显不合适了。尤其是碰上典型的pump and dump行情 ，想赚快钱的追高者容易被套，我也会被某些人误解为别有用心。 3 投资工作是严肃的，应该带给我们某种快乐，而不是不愉快。一些SAVA持股者应该知道我与“默默默”的吵骂事件。双方一开始其实只是对“SAVA做假”持相反观点而已。细想起来，将争执升级到互相贬低、彼此厌恶实属无趣，这并不符合我的价值观。 这让我明白了兼听则明 偏信则暗的道理。进行公司分析时，务必要重视多空双方的观点。即使有人使用激烈的言辞驳斥你，讥讽你，也没必要以更激烈的方式回怼。沉默从来不表示个人尊言的丧失。