社区

彼得林奇这个采访正好发生在1997年市场出现大幅回调，道琼斯指数发生熔断的时候。今天日本股市也熔断了。彼得林奇有一个投资类型是比较偏爱一些陷入困境的公司，这个在他写的三本投资有关书籍中，都多次说过这问题。我觉得比较关键一个问题是：他讲选择困难公司时，很多人的问题是：很多人选股票时花的时间，还没有超过买一台面包机[龇牙] 我理解选择陷入困境的公司，关键问题就是公司是不是会一直处于困境。所谓困境反转就是这意思，就是这家公司最终是什么样是最关键的，而不是你买入时的情况。但这一般对投资研究提出的要求是更高的。所以这需要你的水平和投入的时间也要能跟上。而彼得·林奇说的问题，恰恰是很多投资者，买一个股票用的时间还没有超过买一台面包机用的时间。很多个人投资者博包括一些机构投资者，我觉得当他遇到一个非常大巨大工作难度和工作量投资研究任务后，因为觉得完成难度太高了，结果就拖延症了[龇牙]。这反而给选择这类困境反转公司带来很大困难。 正文部分（这个采访正好发生在1997年市场出现大幅回调，道琼斯指数发生熔断的时候） 提问：可以解释一下股市发生了什么吗? 彼得·林奇：我们经历了一次大牛市，两年前道指只有4000点，今年8月就到了8300点，任何大牛市中途都需要良性回调，我宁愿下跌1000点也不希望直接冲到12000点。日本的工业指数从5000点一路飙升到了15000点，在15000点的时候，估值还是比较合理的，然后又冲到了40000点，结果就是接下来的七年，房价暴涨，过度消费，相当于他们经历了五六年的大萧条。因为股市涨得太高了，把未来7—10年的盈利都提前反映在股价里了。 提问：所有的股票都溢价过高？ 彼得·林奇：是的，二战后。大盘平均股价大约为盈利的10—20倍，道琼斯指数，标普500指数基本都是这个规律。比如麦当劳过去三十年，盈利和股价就是这个关系，标普500的市盈率差不多就是10—20倍，目前我们快要超过20了，所以市盈率20应该就是最高的了? 历史上有几次超过20，一般都是在通货膨胀为0的时候，60年代早期就是这样。现在美国的通胀率比较高，你可以拿20的市盈率减去当下的通胀率会得到一个健康的指标。比如80年代早期，通胀率是12%，大盘的市盈率在8—9倍之间。 提问：所以现在的情况（熔断大跌）还挺好的? 彼得·林奇：我不希望股市一路大幅上涨。如果明天道指涨到16000点了，每家公司背后都要有盈利支撑(盈利跟不上股价)。 提问：你说的这些我都知道。昨天的大跌是不是抹去了一部分溢价? 现在的估值比较合理了? 彼得·林奇：我觉得大公司现在的估值还算合理，有些小公司估值还是过高。过去几年美国上市了8000家企业，每个交易日就有两家。有一些公司在这几天大跌，投资者可以从这些公司中开始调查研究。美国有一万家上市公司有很多有潜力的公司等待人去发掘，但很多人只关注IBM，MSFT。 提问：你是凭这些没人注意到的公司获得财富的，对吗? 彼得·林奇：我喜欢陷入困境的公司，没人关注的等等。 提问：有着舒服大床的酒店(林奇书中的例子)？ 彼得·林奇：你太太穿的丝袜牌子（也是林奇书中例子)。但是你需要看20家公司才能找到一家。我太太不是随便逛商场的时候就发现潜力股了，你发现之后还需要做其他事情，需要有一套完整的调查流程。大部分人买一个烤面包机花费的时间都要比选股更上心，因为他们买烤面包机前都要做很多调查研究。但是买股票却不这样做，直接给股票经纪打个电话，听对方推荐了一支热门股票，然后就立马买了5000美金的。更糟的是一些人还买垃圾股的期权，他们连正股都没有，并且90天后就过期了。 提问：但是感觉很棒，赌赢的话就能赚很多。 彼得·林奇：对，就跟你去赌场差不多，除了有一些文件要处理。 $标普500(.SPX)$ $沪深300(159919)$ $恒生指数(HSI)$