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导读：

• 频发财务危机，澳洲航空业整体堪忧

• 行业垄断明显，Rex破产早是必然

• 一旦资产重组，维珍或是最大赢家

近期，澳洲航空业噩耗再次传来。

据澳洲网友描述，其预订了7月31日（周三）由布里斯班飞往悉尼的澳大利亚Rex航空公司机票，当地时间凌晨一点半接到航班取消信息，早上七点更是发现，执飞的航司都要没了。

实际上，澳大利亚区域快线航空（Rex）旗下所有国内波音737执行的航班都停飞，610名员工将失业，企业宣布进入破产程序。

这家公司的全称是Regional Express Pty Limited（ASX：REX），于2020年强势进军航空业，得益于亚洲领先的私募股权公司太盟投资集团PAG Asia Capital所提供的1.5亿澳元巨额贷款支持，成功收购了维珍航空破产清算后释放的飞机资源，帮助其拓展首都航线。

那么好好的航空公司，怎么就突然破产了呢？澳大利亚每三年就有一家航空公司倒闭，这是中了什么魔咒吗？

频发财务危机，澳洲航空业整体堪忧

经过深入分析，我们发现Rex在治理结构上存在严重的问题。

首先，Rex公司的财务状况令人堪忧，在主流航线上并未实现盈利，反而持续亏损，现金流紧张，债务负担沉重。

要知道，2021 年 1 月，PAG 通过可转换债券向 Rex 投资 1.5 亿澳元，帮助其开展主要城市喷气式飞机业务。截至2023年12月31日，Rex航空公司已从PAG可转换债券中累计提取了高达1.2亿澳元的资金。

另外，西太平洋银行还向 Rex 提供了 1.75 亿澳元的债务融资，截至 2023年底，Rex 已使用其中 1.699 亿澳元，已将可借款额度用尽。

Rex最初估计会有运营利润，但后来将预期更新为亏损3000万澳元，并再次将意外的财务损失归咎于全球飞行员和工程师短缺，以及新冠疫情后的供应链问题，称这些问题扰乱了其网络。

近期Rex收购了一项资产，并在随后的财务报告中提高了该资产的估值，借此展示公司的整体盈利能力。但这次公开声称的扭亏为盈，更像是财务操控的结果。

综上都揭示了该企业治理中的重大问题，Rex面临严峻的财务危机，其未来的发展也举步维艰。

此外，Rex尚有一笔额度不小的非抵押债务（即可转债），但目前来看，公司无法偿还该债务，也不具备进行股权转换的可能性，因为其当前股价仅为0.5澳元，而可转债的转股价格则设定为1.5澳元。

这意味着，该公司的经营和之前的扩张策略已以财务失败告终。

值得一提的是，航空公司在澳大利亚破产似乎已经成为一件稀松平常的事情。

自21世纪以来，共有八家澳大利亚航空公司（含Rex）宣布破产，其中最大的一家是维珍航空（Virgin Australia）。这表明，在过去24年间，平均每3年就有一家澳洲本土的航空公司倒闭。

要知道，澳大利亚市场面积有限，航空公司并不算多，因此如此高的破产率愈发令人震惊。许多人担心，这会导致澳洲的航空市场垄断加剧，购买机票越来越困难。

Rex的破产不仅反映出其自身运营及治理问题，也揭示了澳洲航空行业集体面临更广泛的挑战与危机。

行业垄断明显，Rex破产早是必然

Rex公司的破产背后，主要有以下几个原因。

首先，澳洲国家人口仅略超过2000万，这意味着从航空业的角度来看，其潜在市场相对狭窄，是否能够容纳3-4家航空公司是一个亟待解答的重要问题。

其次，许多小型航空公司无法长期生存，这与澳洲航空业的垄断性密切相关。

其实本土真正盈利的航线几乎仅有一条，即墨尔本和悉尼间的航线，这也是被公认的全球最赚钱的航线之一。但根据澳洲航空业的监管规定，考虑到机场的承载力有限，所有机场和航线每天可供运营的航班数量均受到严格限制，就包括了墨尔本和悉尼间的航线。

而在这条航线上，最大的航空公司澳洲航空（Qantas）及其旗下的廉价航空公司捷星（Jetstar），以及澳洲第二大航空公司维珍（Virgin Australia），几乎占据了绝大部分的市场份额。

根据相关监管政策，只要这些公司成功运营的航班数达到其总体航班数的80%，便可长期保留这些航线的使用权。

正因为澳洲航空业的寡头垄断现象尤为明显，两家大型航空公司都不会轻易放弃自身的既有利益。尤其是在立法和政策制定方面拥有强大游说能力的澳洲航空（Qantas）几乎成为澳洲国家的象征，更不可能让出市场份额。

所以这种集体垄断性现象仿佛一道无形的屏障，造成澳洲航空业很难充分竞争，所以小航空企业的生存空间就十分有限，这些新兴的“挑战者”在行业内举步维艰。

针对这些垄断问题，虽已有许多相关人士提出类似意见，并有志于通过立法和监管进行改革，但迄今为止，这些努力大多仍未能取得实质性进展。

而作为全国最大的航空公司，澳航（Qantas）的财务困境亦是证明。

澳航表示，截至2023年12月的6个月内，该公司的税前基本利润为12.5亿澳元，比去年同期下降了1.83亿澳元，降幅为12.8%。但澳航的收入增长了12.3%，达到111亿澳元。显然，收入有所增长，但利润率却出现下降。

要知道，这是一家客源稳定并占据全澳最赚钱航线的航空公司，其利润水平并没极好的表现，所以其他航空公司的生存前景可想而知。

因此，Rex的破产不仅反映个别公司的困境，也揭示了澳洲航空市场在垄断环境下的整体脆弱性。

一旦资产重组，维珍或是最大赢家

7月30日，Rex网站发布声明称，Regional Express Holdings Limited及其Rex集团旗下的多家子公司已进入自愿托管阶段，安永 (EY) 被任命为托管人。

虽然Rex没有提供该报道的详细内容，但《澳大利亚人报》的 “Margin Call”专栏文章称，Rex已经从德勤（Deloitte）咨询公司请来了一个扭亏为盈的团队。

预测未来，我们估计Rex会进行资产重组，包括雇员、飞机，还有航线资产等方面，即主要连接首府城市间的航线等资产有可能被其他航空公司接手。

目前看可能的接盘侠是维珍航空（Virgin Australia）或澳大利亚航空（Qantas）。

针对Rex被取消的航班，维珍澳航和澳航已经伸出援手，将免费兑现国内首府城市之间直飞航班的所有预付机票。

此外，除了首府城市间的航线外，全澳航空业中最具盈利能力是那些客流虽小、需求稳定且利润率不低的偏远地区航线。

维珍航空在此领域的市场份额相对较少，因此，这部分航线对于期待重新上市的维珍航空而言，吸引力重大。

所以在破产重组后，这部分资产可能以独立新公司的形式继续运营，也可能吸引潜在买家（如维珍航空）的兴趣，其实，维珍一再重申需要确保这些航线。

就在7月30日，Rex网站发布声明称，Rex和维珍航空正在探索支持乡下旅客的机会，包括维珍澳航销售Rex的地区性机票。

声明还称，区域性的Saab 340支线航班将继续运营，维珍航空正在为受影响的首府大城市航线的客户提供免费重新预订服务。

EY的发言人说：“重组目标是使其能够继续为澳洲偏远地区提供服务”。

从政府和监管机构的角度来看，澳洲政府也明确赞同。这种保障甚至可能伴随潜在的补贴措施，对于由私募投资公司控股的维珍航空来说，无疑增加了吸引力。同时，这也是维珍航空获取利润与扩展业务的有效方式。

此外，维珍航空一直在讨论重新上市的问题，因此这种增长机会对其来说价值极高。

作者：魏睿昊

编辑：Gray

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