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财报前后期权的隐含波动率iv大幅降低，期权价格也会跟着下降，适合财报前做期权卖方。但裸卖call风险如下，

1. 上方风险不收口，涨超行权价后按100倍损失。

2. 股价上涨耗尽剩余流动性，券商强制平仓。

针对这两点风险，本文通过加入股票的筛选机制和提高行权价来降低1的风险，兼顾收益。通过留出安全仓位克服2。

策略是：

选取经筛选的股票，在财报前的最后交易日sell call，行权价选取当前股价上方20%，时间为当周到期。第二天开财报后，低价平仓该期权。

股票的筛选标准：

1. 财报前iv越大越好，以往操作的在150左右，按下限100筛选，这样能留出足够的安全盈利空间。兼顾低风险和收益的核心在于此。

2. 股价大于20，原因是不希望财报后股价暴涨过于剧烈。

3. 不做meme股，毛票股和大热门股，也是为了避开剧烈上涨。

4. 财报当周的周五，有期权时间档位。有些股票只有月期权，财报后剩余时间超过一周，期权价格会有一些时间残值，利润会打折扣。

策略的优点：

1. 容错度高，留出了财报后暴涨20%的空间。除了meme股、毛票股和大热门股外，较为罕见。

2. 不需盯盘。深度虚值call对价格变化不敏感，delta基本小于0.2。由于第二天平仓，第一天的价格变化不影响操作。第一天sell后可无需再占精力看管。

3. 回报周期1-2个交易日。

4. 收益/保证金 * 52周＝ 年化收益 平均50%+。收益和保证金数值参考我的战绩及券商给出参考值。

我的实盘案例

案例一：财报下跌

7.24财报跌了7%，期权直接归0，单笔10000左右保证金1.8卖出0.05买入，扣除手续费赚170左右，这是最有利的情况。

案例二：财报上涨，但离20%较远

6.4号财报涨11%，由于涨后349距离行权价385较多，期权价格迅速下降，单笔10000左右保证金1.01卖出0.02买入，扣除手续费赚90左右。

案例三：逼近20%，持有并安全撤出

7.29开财报暴涨15个点，当天期权套牢，第二天小赚出，原因是期权价格随剩余天数衰减很快，横盘意味着期权价格跌。这是罕见的暴涨，但还是安全出。

策略的长期广泛性

按二季度4-6月的经验，4.15到6.15都有满足上文叙述的标准的股票，4月前半月和6月后半月没有，一个季度三个月中有两个月操作期，一个月空置期。全年操作8个月，空置4个月。

风险分析及应对措施

由Black-Scholes期权价格计算模型和实际经验，股价在涨到10%左右时，

财报后期权价格＝财报前买入价格。

现对股价涨幅做分类讨论：

1. 涨幅小于10%以及下跌，开盘后可直接盈利平仓。

2. 如股价一直在10%-20%区间横盘震荡，由于卖出的是当周到期期权，时间剩余只有1-4天(周一开财报对应剩余4天，周二3天以此类推)，期权价格随时间衰减很快，每日衰减25%+，经计算和实践经验，当天有可能平出，至晚等到财报后第二个交易日期权会解套，此时平仓出，这一笔交易无亏损，也不占太久流动性，不影响后续操作。(案例三)

3. 如股价在20%-25%区间震荡，等待至期权到期行权，仅亏损期权的实值部分，如提前平仓会多亏损虚值部分。例如股价100的股票财报后当周收盘价涨至125，这一张期权亏损125-120＝5乘以合约数100＝500刀。适当选取股票的前提下，发生概率很低，算总账其余的收益足够cover这一单的损失。

4.如股价财报后涨超25%，及时止损。这一种情况可以通过前期的股票筛选避免掉，远离meme股、毛票股和一些大热门股票。

综上，

情况1，2不会亏损，概率为财报后两天内股价涨幅不超过20%的概率。(绝大多数情况)

情况3，4会亏损，概率为涨超20%并当周收盘不回落20%以下的概率。损失为期权实值(只有超过20%的部分)。去除meme股，低价股，大热门股，这种情况发生概率极低，即使发生，涨幅也是有限的，损失可控。股价下跌会恐慌踩踏，崩溃式下跌，上涨不会崩溃式上涨。

仓位管理

例如总计10w流动性，留出50%安全仓位，剩余5w可用流动性去做sell。这样可以保证不会因为上涨耗尽流动性。年化50%+的分母是总仓位10w，也就是一年收益5w+。

总结：确定性高，风险低，不盯盘，年化50%+

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