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农夫山泉上市之后的涨幅让投资人目瞪口呆，每日的个股新闻都是：农夫山泉续刷历史新高，或者：钟睒睒成为亚洲首富，身价碾压马化腾+王健林+刘强东。 叠加A股的茅台、金龙鱼、宁德时代、隆基股份等各行业龙头股一飞冲天，暴涨的股价让计算估值成为傻人才去做的事，聪明的投资者只需要选出行业龙头，猛干便是！ 但是，100PE的农夫山泉难道会一直甜下去吗？ 复盘农夫山泉背后暴涨的逻辑，希望能找到答案。 流动性泛滥助推股市生拔估值 新冠疫情至今，全球股市暴涨，A股创业板指数大涨65%、美股纳斯达克指数大涨44%、韩国股市上涨31、日本股市上涨16%！ 躁动的不止是股票，比特币的价格从2020年初的7254美元暴涨至29245美元，涨幅300%。 除此之外，大宗商品迎来超级周期，铜价在过去十个月涨幅8成，油价也突破了50美元，大豆期价指数更是创下过去6年以来新高！ 如果要对2020年的资产价格做个总结，那就是疯了！ 既然所有的资产价格几乎都在上涨，那背后的原因肯定不是供需错配，而是央行放水，市场价格水涨船高罢了。 因此，现在出现了100倍PE的农夫山泉，即使连美股指数，也刷新了数十年来的新高，如标普500指数刷新2000年以来的估值高点，纳斯达克100指数的盈利为40倍，这是20年来从未见过的水平！ 既然妖风来自央行放水，那水龙头关停的时候，噼里啪啦可能所有资产将要面临的阵痛！ 放水源自疫情，也将随疫情消退而停歇，待人类战胜新冠之时，恐将是投资者的厄运来临之时。 农夫山泉该值多少钱？ 虽然2020年流动性泛滥，但幸运儿只是各行业的龙头，而非阳光普照，与农夫山泉同处食品饮料行业的康师傅控股、统一企业中国的股价就并没怎么涨。 大家都是做饮料的，如此厚此薄彼，只能怪农夫山泉过于优秀。 如果说康师傅和统一没有在流动性泛滥之下失去自我，那他们当下的估值或是后疫情时代的农夫山泉可以参考的定价标准。 因此，本节将对这3支个股进行对比分析，以便确定农夫山泉后疫情时代的合理估值。 先来看规模。 2019年，农夫山泉营收240亿、康师傅620亿、统一220亿，而市值方面，农夫7490亿、康师傅782亿、统一389亿。 再来看成长速度。 康师傅和统一不同于农夫山泉，除了饮品业务，还有方便面，康师傅和统一的饮品业务营收占比皆为57%，方便面营收占康师傅的41%、统一的38.6%。 由于方便面前几年受低价外卖的打压，康师傅和统一的业绩增速远远落后于农夫。 2017年至2019年，农夫山泉营收复合增速17%、康师傅2.53%、统一2.84%！ 2007年时，康师傅的营收体量为32亿美金，与当下的农夫山泉相近，当时的康师傅营收增速更猛，达到了32%左右，市场当时给予了最高50倍的估值。 统一在2010年至2012年时同样增速迅猛，年营收增速在35%左右，市场给予的估值超过了70倍。 考虑到统一当时的市值体量远小于康师傅，或存在一定的小市值成长溢价。 最后看下三家公司的盈利能力。 市值体量和营收增速，三家公司都殊途同归，高光时刻谁都会有。 从盈利能力来看，方便面的毛利率在30%左右，远低于农夫山泉饮品55%的毛利率。 即使对比三家公司的饮品业务毛利率，水中茅台农夫山泉也相对更甜！ 较高的营收增速和超高盈利能力，农夫山泉的估值高于康师傅和统一水到渠成。 那当下，农夫100倍，康师傅17倍、统一22倍，这样的差距是否能维持？ 显然，农夫山泉17%的营收增速远不及顶峰时期的康师傅和统一，但贵在盈利能力强悍，品牌地位和黏性更强，因此，考虑到康师傅和统一历史高估值在50倍左右，农夫山泉或很难长时期超过此水准。 假设未来几年，农夫山泉的净利润能维持年20%的增速，那未来几年的估值水准如下： 不考虑收购因素，农夫的估值已经透支了未来3年。 这三年内，流动性收紧或其他风险事件发生是大概率事件，因此，此时的农夫只有投机价值，若长期持有，风险收益比并不合适。$农夫山泉(09633)$ $康师傅控股(00322)$ $统一企业中国(00220)$