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一觉醒来，老虎APP一开，我有点不敢相信自己的眼睛：道琼斯指数下跌 504 点，跌幅 1.2%；标普500指数下跌2.3%， 创2022年12月以来最大跌幅；纳斯达克指数暴跌 3.6%，创下 2022 年 12 月以来的最大单日跌幅。

映入眼帘的是类似这样的新闻标题

于是有评论说，“这是泡沫破裂的第一声，这对全球投资者的信心是一次巨大的冲击。”

和所有人一样，我的第一反应是：发生什么事情了？

1）是又有飞机撞大楼了吗？

微信里翻了一圈，应该不是的，要是的话气氛应该很热烈。

2）是飞向特朗普的子弹这次射正了吗？

推特里翻一圈，应该也不是。只是说检察官要对阵罪犯了。

3）是美联储说不降息了吗？

赶紧上CME上一查，乖乖，7月份降息50个基点的概率一夜之间从4.5%陡增到18.7%，甚至还出现了降息75个基点的概率。降息是利好股市，至少不应该是下跌的原因啊。

4）是美元或者美债崩了吗？

美元指数104左右，处于今年以来的中间位置，应该也不是元凶。

10年国债收益率也处于一年以来的中位，也可以排除。

那到底是什么原因造成大跌呢？再翻了一下新闻和分析，大致上有这么几个解释：

1）大科技盈利不及预期

的确，前一天特斯拉的财报非常糟糕，更糟糕的是新车型和自动驾驶都跳票的，马老板果然不是一诺千金的人。

谷歌的财报看上去还不错，可是最关键AI部分没有给出让投资者满意的答卷。

2）市场对于AI的态度从期望转向失望

近期，投资者对人工智能（AI）技术的态度正在发生微妙变化。彭博社指出，今年美股涨幅主要由大型科技公司贡献，而这些公司的股价上涨很大程度上源于市场对AI的乐观预期。然而，投资者的关注点正在从单纯的技术憧憬转向对实际回报的追求。多位市场分析师表达了类似观点。

高盛在6月25日的文章质疑AI的回报

The Boock Report的分析师认为,市场开始意识到AI目前更多是一项成本，而非收入来源。XTB的研究主管则指出,尽管市场对大型科技公司寄予厚望，但焦点主要集中在AI发展上，而非传统业绩指标。他特别提到，谷歌和特斯拉在AI方面的表现尚未达到市场预期。

BCA Research的分析师强调了量化AI贡献的困难。以谷歌为例,该公司报告14%的营收增长和32%的利润率,但很难准确区分其中多少可归因于AI技术。这种质疑早在今年6月底就已显现。高盛当时发布的一份报告预计，未来几年大型科技公司在AI领域的投资可能超过1万亿美元。报告同时提出了一个关键问题：如此巨额的投入是否能带来相应的回报?总的来说,市场对AI的态度正从初期的狂热转向理性思考。投资者开始更加关注AI技术的实际应用和盈利能力，而非仅仅被其潜力所吸引。这种转变可能会对相关公司的估值和投资策略产生重要影响。

3）日元套息交易的瓦解

那套息交易通过借入廉价的日元，然后换汇投资高息的美债和美股。在这个过程中，由于大量的日元被换汇，也进一步驱动了日元的贬值，套息交易者还能额外获得日元贬值带来的好处。

就和股市的道理一样，这种正循环的结局，很容易发生踩踏。当预期发生改变时，比如日本现在要开始加息时，那么套息交易的平仓，就会伴随着资金流的逆转，让低息货币迅速完成升值，并在这个过程中形成踩踏，套息交易者夺路而逃，然后日元再进一步的升值，再让更多的套息交易平仓。这与融资形成的股市杠杆牛市和崩盘的逻辑一模一样。

初步结论：美股的基本面没有发生改变

综合上面的信息我们可以得出一个初步的结论：这样的大跌不是因为美股的基本面没有发生改变，而是因为资金面和情绪面的因素造成的波动。

资金面和情绪面去得快，来的也快的。之前对大科技龙头盈利的预期打得太满，有多少期望就有多少失望，回归均值是一个铁律。

美股的特点：下跌的时候又快又猛

美股下跌时候的特点是又快又猛，上升的时候则慢且持久。在下图显示1980年以来标普500每年发生5%以上回撤的次数，平均每年发生的次数是4.5次。

现在是抄底的时候了吗？

下跌的时候没人知道哪里会是底，情绪面和资金面的因素几乎无法预测，对于散户来说，等一个右侧的机会会比较保险。

对于已经在车上的朋友来说，抓好扶手稳定心态就好。

31号美联储要是宣布50个基点的降息的话，股市可能一下子又拉回来了。

这个星期我的操作：每个标的都做了CC的弱对冲。

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