零售云已破8000店,苏宁易购能否实现估值切换?
随着河南省平顶山市鲁山县花园路门店的开业,12月30日,苏宁零售云第8000家门店正式落地。而从0到8000,苏宁零售云仅用了3年多一点的时间,可谓是闪电进击、“野蛮生长”。
对于30岁的苏宁来说,3岁的零售云也有着重要意义。
一来,领跑于下沉市场家电消费的零售云,坐拥的是一个万亿级的大市场。这个市场不仅易守难攻、护城河极高,而且延展空间极大。如果说这个万亿级的市场最终会孕育出一个千亿级的平台,那么不久将达到万店规模的苏宁零售云,无疑会是那个最可能的答案。
二来,零售云的不断发展,也将助推苏宁向零售服务商转型。完成转型后的苏宁,一方面,经营模式会从重资产变成轻资产;另一方面,经营效率和盈利能力会大幅提升。
而对投资人来说,苏宁的估值逻辑也会发生彻底改变,即从以PE(市盈率)估值的实体零售公司,变为以PS(市销率)估值的云服务公司,真正释放自身的价值。
1.万亿市场,万店巨头
“得下沉市场得未来。”近年来,下沉市场逐渐成为各行各业巨头们竞相追逐的最大风口。
想来倒也不难理解。这个拥有10亿人口,代表了我国绝大部分土地的大市场,既是我国经济的基本盘,相比增速愈发疲弱的一二线市场,也是消费潜力更大的地方。
下沉市场的潜力究竟有多大?单说3C、家电这个细分行业,整体规模就能达到万亿级别,至少能占据整个行业40%的份额。而且随着消费升级的不断推动,这个数值还在不断增长。
在这个细分行业里,苏宁零售云正在证明自己的实力。12月30日,随着河南省平顶山市鲁山县花园路门店的开业,仅3年多一点的时间,苏宁零售云就迅速走完了从0到8000家门店的征程。而按照计划,到2021年,这一数值有望跃升至12000家。
苏宁零售云无疑已经成为下沉市场家电消费的领跑者。但很多人却低估了苏宁零售云领跑下沉市场的意义。
首先,需要明确的一个事实是,与线上市场不同,线下市场的覆盖难度极大,而在线下市场里,相比一二线市场,下沉市场的覆盖难度更大。
原因是下沉市场土地广袤,门店分散,想要做到一一覆盖,没有过硬的基本功肯定是不行的。这也是为什么,线上出身的阿里、京东也曾发力下沉市场却表现不佳,而线下经验丰富的苏宁却能“啃下这块骨头”的重要原因。
不好做,本身就是极高的门槛。再考虑到To B服务的特性,零售门店一般不会轻易更换云服务商。可以说,这是一个护城河极高的生意。
其次,零售云业务的延展空间很大。众所周知,中国是一个二元化的社会。一二线市场与下沉市场是两个截然不同的市场。在中国,农村包围城市是一个被屡试不爽的发展策略。
这方面,电商平台过去的发展路径多少能给我们一些启示。发迹于一二线市场的阿里和京东,在市场下沉方面,始终没找到太好的办法。而起家于下沉市场的拼多多,进入“五环内”就相对轻松了许多。
而线下零售的舞台目前仍远远大过线上零售。以2019年为例,全年社零总额为41.16万亿,其中,网零总额为10.63万亿,占比仅为25.8%。
截至目前,线下零售尚没有跑出一家绝对的巨头。2019年中国的社会零售消费总额为5.97万亿美元,但A股超市龙头永辉超市,市占率不到0.2%,市值只有857.51亿。
反观美国,2019年美国的社会零售消费总额为6.24万亿美元,其中线下零售巨头沃尔玛份额常年维持在5%左右,市值高达3228亿美元。
换言之,这里头机会巨大。那么,坐拥万亿市场,即将形成万店规模的苏宁零售云会是那个答案吗?我们不妨拭目以待。
2.两翼齐备,有望腾飞
除了自身的不断成长,零售云的另一个意义在于——助推苏宁这个更大的盘子深化转型。
作为中国零售业的代表企业,老兵苏宁已经在前线征战了3个十年。而下一个十年,在持续聚焦零售主业的基础上,从零售商向服务商转型,从台前走到幕后,是苏宁的大方向。
服务即赋能。零售云无疑是最能体现苏宁赋能能力的两大典型业务之一,另一个则是开放平台。这两者,一个强于线下,一个强于线上,在苏宁的赋能下,都在迅速成长。
不断成长的零售云和开放平台,最终也将成为下一个十年苏宁腾飞的“两翼”,拉着苏宁站上零售服务商的新高度。这对于苏宁来说,有多重意义:
首先,苏宁的经营模式会从重资产变成轻资产。如果是一般的直营门店,从前期的选址,到中期的租赁、装潢,再到后期的维护,这些成本都需要公司自己承担,这就会造成资产过重,难以快速复制。
而苏宁零售云采用的是加盟模式。这种模式下,门店是已经存在的传统县镇家电门店,租金及员工工资等费用也是门店老板承担。苏宁只需要做好赋能、改造即可,即从重资产转为轻资产经营。
对于现阶段的苏宁来说,有两点好处:一方面,可以快速复制,实现跑马圈地;另一方面,在运营端腾出了更多精力的苏宁,可以更专注于商品供应链、IT系统以及物流等零售基础设施的打造,构建更宽阔的零售护城河。
其次,苏宁的经营效率、盈利能力会大幅提升。一方面,“野蛮生长”的零售云本身就会带来巨大的规模效应。比如今年6月份,零售云店单月GMV一度高达28亿。这一巨大的销售规模和巨量的门店,势必会为苏宁带来更低的采购成本及更低的获客成本。
另一方面,依托于数据积累,苏宁还能实现C2M反向定制,即将传统“生产-销售-用户”的路径,升级为“用户需求—销售端反馈—生产—销售—用户”的新模式。
实际上,C2M已经成为零售云店的核心优势,目前零售云店的店均C2M产品已超750个SKU,带动了30%以上的销售额增长。
更重要的是,相比卖产品,卖服务显然是附加值更高的生意。且卖产品是2C的生意,卖服务则是2B的生意,护城河更为宽广。受益于此,苏宁的经营效率、盈利能力无疑都会持续提升。
三来,苏宁的估值逻辑也会因此发生改变。当前二级市场仍然更多把苏宁看做实体零售公司,大都以PE进行估值。这对于前期一直处于投入阶段,如今规模效应刚刚开始释放的苏宁来说,显然是吃亏的,也造成苏宁长期处于低估的状态。
而纵观全球的轻资产云服务公司,大都以PS进行估值。比如,美股上市的CRM服务商赛富时,PS高达12倍;A股上市的云平台服务商用友网络,PS亦高达16倍;港股上市的企业管理系统服务商金蝶国际,PS更是高达26倍。
未来,随着苏宁向轻资产模式转型效果的不断显现,其估值方式也有望将从PE向PS切换。这种转变,无疑会推动苏宁估值大幅提升,真正释放自身的价值。$苏宁易购(002024)$
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