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没有太多的意外和惊喜，$恒生指数(HSI)$ 上周继续困在了26500-27000这个关键的中长期压力区域。 从海外环境来看，风险偏好整体是继续在改善的，欧央行在这个月中旬加码了QE规模，美联储上周也坚定了宽松力度不会轻易改变。欧美第二轮同步宽松，虽然提振了欧美股市，但对港股来讲，催化剂显然还不够。往前看，国内复苏主题显然将会被寄予厚望。 一、欧美第二轮同步宽松，恒指突围即将进入关键时期 明年一季度，国内多重经济指标同比复苏（社零、社融、M2）、欧美宽松的确定性，都会为国内银行股延续技术性牛市提供动能，这也是港股能否打开牛市密码的关键。$工商银行(01398)$ $建设银行(601939)$ 我们仍然认为，港股在Q4末或Q1实现向上突围概率较大，预计主要依托于复苏主题下银行股的表现。而现阶段，恒指虽然有阻力，但海外延续宽松、外币贬值背景下，人民币资产高预期回报率、高成长性预计仍将吸引外部增量资金入场，因此，港股大幅调整的概率并不会很大。 二、反垄断冲击科技巨头，电子烟第一股思摩尔成为内地资金新宠 这段时间，反垄断监管不断强化，给成长股的逻辑带来了不确定性，上周$美团-W(03690)$ 、$腾讯控股(00700)$ 、$小米集团-W(01810)$ 首次出现集体净流出的状态。相反，资金转而流入监管压力较小的其他消费巨头。 比如，电子烟龙头$思摩尔国际(06969)$ ，自从7月份进入港股通后，南向净买入逾百亿港元，资金规模位列第四，仅次于腾讯、美团和小米。 公司业务主要集中在大陆以外的市场，其中中国大陆占大约21%的营收，香港和美国合计占约48%，首先监管压力并不大。除此之外，电子烟放量的预期强烈，还有标的稀缺性，也是思摩尔吸引南向资金流入的重要原因。 2.1电子烟放量的预期强烈 电子烟作为烟民可替代的选择之一，沙利文称全球电子烟市场规模2019年为367亿美元，至2024年料增加两倍达1115亿美元；在雾化设备层面，思摩尔是全球最大制造商，去年占总市场份额的16.5%。 思摩尔上市以来股价涨逾300%，在恒生综合指数中表现位于前列。无论是稀缺性，还是股价表现，思摩尔之于港股，如同茅台之于A股。