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次新股汽车保险公司$Root, Inc.(ROOT)$ 周一股价大涨16.8%，自10月份上市以来，这算得上Root为数不多的单日涨幅超10%的优秀表现。之前我在：Lemonade一夜大涨20%背后，保险界的拼多多值得投资吗？这篇文章里提到过Root公司与Lemonade的模式有些相似，当时Root要更便宜，那么现在大涨之后的Root公司是否还能买？Root公司有何不同 从消息面上来说，Root并没有实际利好的消息，但是上市以来root一直表现不佳，最惨的时候曾股价腰斩，个人理解这次上涨更倾向于触底反弹。 招股书显示，Root成立于2015年，从创始人的股东信可以了解到，CEOAlex Timm在一个保险家庭中长大，与其他的孩子不同，他从14岁开始在父亲的保险公司工作，后来他成为了一名精算师并在美国的大型保险公司工作过，他深深的了解大多数消费者对其汽车保险公司的不满。他想利用技术和数据科学来解决一些最具挑战性的“大数据”问题，并从根本上改变汽车保险的承保方式。创始人的目标是创建真正差异化的产品，其中定价基于因果关系和公平性，而不是相关性和人口统计。 对此传统车险公司不同的是，Root认为汽车保险应该根植于公平，如果你车开得好，不太可能发生意外，应该少付钱。于是Root为客户提供UBI汽车保险，通过智能手机管理的驾驶考试和一种算法来为客户提供报价，根据Root公布的信息，相比于传统的保险公司，对于最好的那一部分司机，他们的这种分析方法最多能够帮助他们节省下来70%的保费，而正常的司机也可以省下超过50%的保费。 而与Lemonade倾向于投资未来的高薪群体不同的是，Root的客户主要是那些少数族裔、低学历、低工资，甚至比较边缘的客户群体。在美国这种成熟市场中，车险核保定价模型多采用教育、职业、信用评分、居住区域等核保因子，在“英雄要问出处”的体系下，这些人群就要付出更为高昂的保费，而他们的收入不高，对价格高度敏感。 Root重塑了定价模型，把驾驶评分作为第一重要核保因子，或者直白地说，就是通过技术手段，在高风险业务里面挑被误杀的好业务。在2020年Q3季报中，Root称其终极目标是：完全基于当下的驾驶行为，而不是历史数据进行核保定价。他们已经去除了“教育、职业”这两个传统重要定价因子，并且努力去掉更具区分度的“信用评分”因子。2020年8月Root宣布，将2025年之前完全弃用信用评分作为定价因子。 来源：招股书 而为了能更快、更精准的获取用户，Root五年来一直聚焦于手机优先（Mobile-first）的战略，75%的客户来自手机APP直销渠道，47秒可完成投保。当客户都吸引到手机自营平台后，Root也崭露出更大的雄心，他们认为车险是最好的初始入口（initial gateway ) 来建立强而持久的客户关系。2020年公司也已经把现重扩大到房屋保险和租房保险。捆绑销售和交叉销售有助于提高客户留存率和客均保费。那么Root是怎么从帮用户省钱中挣钱的? Root是大套路还是大有可为？ Root主要收入来源于汽车保险订单，通过出售房客保险单产生收入较少，此外公司还有代理业务，通过代表第三方保险公司出售房主保险单来产生佣金收入，以及从客户分期付款中获得的费用收入。 根据Q3财报，ROOT第三季度亏损为8520万美元，而2019年同期为1.002亿美元，亏损有所收缩。截至9月30日的三个月总收入为5050万美元，而同期为7960万美元去年，同比下滑36%，减少的主要原因是：净保费收入减少40.8%,由于第三方再保险结构，但被直接赚取保费收入的增长部分抵消。这是因为为了满足监管要求root在2020年7月1日生效的新的配额份额再保险结构下（按亏损发生），开始将约70％的直接赚取保费收入转让给第三方再保险公司。 不过ROOT今年前九个月总营收为2.949亿美元，较2019年同期增长148%，其2018年至2019年的增长率甚至更高，因为该公司增长了600％以上，这个增速不论是在保险还是技术行业都非常可观。 且Root报告本季度毛利润为100万美元，相比去年同期则为亏损3600万美元好转许多，但Q3实现毛利润的主要原因也是由于前面提到的ROOT改变了再保险策略，分出了70%的保费（并收取25%的再保佣金），计入损益的再保佣金收入就高达2630万美金，加之间接理赔费用的下降导致。 作为一家车险公司，Root目前的赔付率仍然是惨不忍睹，但相比2019年有大幅改善，从披露的季度报表看截至2020年Q3，赔款和理赔费用较2019年上升了44.1%，2020年Q3满期赔付率也从去年的101%下降到了85%，下降的原因主要是核保模型和定价因子的完善，当然很大程度也因为新冠疫情导致的出行大幅减少。 有效保费是指有效的或未取消的保费，在截至9月30日的九个月中，有效保费同比增长41％，至6亿美元。Root的直接书面保费，代表公司在风险转移给再保险公司之前所获得的总保费，在截至9月30日的9个月中增长了53％，达到4.71亿美元。Root预计2021年全年的收入为1400万至16美元百万美元的调整后毛利润以及5.95亿美元至6亿美元的直接收入保费。 直接赚取的保费收入增长主要是由于有效服务的净附加保单增加了33％，这是由于在美国服务州的市场份额增加以及公司在美国各州的覆盖面扩大所致，截至2020年9月30日，ROOT在30个州制定了汽车政策，并在另外六个州和哥伦比亚特区获得了许可。截至2020年9月30日，ROOT在九个州提供了房客保险。而且，由于美国多个州的价格上涨，每项汽车保险基本保单的保费收入增长了6％。 2020年11月，ROOT以2280万美元的价格收购了一家空壳保险公司，其中包括现金，现金等价物，应计投资收入1,440万美元和保险许可证无限期无形资产840万美元。此次收购意味着Root获得了全美牌照，这将扩大ROOT在48个州和哥伦比亚特区销售个人汽车保险的能力，给未来root的增长提供更强大的引擎。 作为一家车险公司，Root目前的赔付率仍然是惨不忍睹，但相比2019年有大幅改善，从披露的季度报表看截至2020年Q3，赔款和理赔费用较2019年上升了44.1%，2020年Q3满期赔付率也从去年的101%下降到了85%，下降的原因主要是核保模型和定价因子的完善，当然很大程度也因为新冠疫情导致的出行大幅减少。 行业竞争 ROOT的竞争对手是Geico，Progressive和Allstate等大型国家保险公司，以及保险科技行业中的新兴公司和新进入市场的公司，例如Allstate$好事达(ALL)$ 有远程信息处理程序，知名度高，财务等级更高，资源更多，产品类型更丰富，例如可以提供更多人使用的健康和人寿保险产品等。 美国汽车保险市场在未来几年内不会迅速增长。Mordor Intelligence预测，即使在冠状病毒爆发之前，到2025年，CAGR仅为3％。而受疫情影响，远程上班模式导致人们的驾驶量减少，对整个汽车保险业来说都有一定程度的冲击。 但是其中一些趋势可能最终会使Root受益。Root的手机APP模式迎合了年轻的人群，这类人对技术和价格更敏感，并且愿意在手机上安装应用程序，从而节省了资金。这些长期趋势对公司有利，并有可能抢占传统竞争对手的市场。 总结： 从Root的招股书和财报一路看下来，我的最直观感受就是这家公司的成长非常的快。而Root的CEO也指出2021年首要目标是做大规模，加快增长，因为只有做大才能产生规模效应，降低固定成本，产生利润，更多的数据才能支持更高级的算法，成为更好的核保人。Root 预测，2020年全年保费将达到5.95-6亿美金，毛利润1400-1600万（非GAAP口径）。按照美国疫情现在的走势，出行减少还是显著优化赔付率，但是要做到保费保持增长，也不是容易的事。对于Root估值的问题，目前Root每股股价仅为16美元，总市值仅为41亿美元，相比IPO依然处于破发阶段，不要忘了DST Global这样几乎投掉了中国和美国一半的互联网的巨头的机构已经在E轮融资入场，而且Root最近开始了住房保险，挑战Lemonade的领域，而Lemonade近期股价已经新高，或许能带领Root收复失地回归IPO股价27美元，再创新高！