社区

  还好没给我左右凑一对AI上游王炸，那就彻底完犊子了。

图片

  台积电Q2营收6735亿新台币同比增40%，利润2478.45亿新台币同比增36%，因资本支出增加和新工厂开工毛利率同比去年有所下滑，但毛利率53.2%好于预期，环比不降反增，Q2资本支出63.6亿美元，此前为57.7亿美元；预期三季度营收224~232亿美元，去年同期为173亿美元，毛利率53.5%~55.5%，第二季度53.2%，运营利润率42.5%~44.5%，第二季度42.5%；预期全年资本支出300~320亿美元，今年收入增速美元计价高于25%，N2，N3等需求都很强劲，明年可以开始量产N2，先进封装能力将会较今年翻倍等。

图片

图片

  细节方面，3nm制程占营收15%，5nm制程占35%，7nm营收占了17%，先进制程占了一大半，公司的3nm，5nm产能都已经满上了；高性能计算占52%，环比涨28%，为第一大业务来源，智能手机占比33%，IoT占比6%，汽车占5%，AI占比越来越多，且下游订单饱满，先进封装可能要到后年才能供需平衡。台积电还表示，不排除将N5转化为N3，以满足更多客户先进制程需求；此外，tsm65%的营收都来自北美，显然是苹果，英伟达，高通等客户；而对特朗普的刁难，台积电表示，未考虑任何和政府合资公司想法；台积电还表示，AI需求相当爆炸，涨价也受到客户认同，未来产能会继续铺开，等等。此外 有人推测出台积电要从阿斯麦买70亿美元的光刻机，这似乎也对阿斯麦业绩构成了部分支持，和笔者昨日观点相符。

  以下摘录台积电业绩会议纪要中的几个问答：

  Q：未来产能规划来看，AI相关的先进封装产能需求很多，这些产能未来怎么规划？cowos产能未来一年怎么样？

  A：需求很旺盛，产能很难满足客户需求，25、26年什么时候希望可以达到平衡，产能的CAGR还不好说。供给还是很紧张到25年，希望26年什么时候缓解。

  Q：明年会产能翻倍吗？

  A：之前说今年翻倍，现在是不止翻倍。如果我们说明年翻倍，但明年估计也会翻倍不止。反正我们很努力在做。

  Q：关于毛利率，H2的毛利率比预期更好，但看着毛利率在提升，公司  在sell value情况下，毛利率未来几年怎么看？会不会达到high 50s？

  A：毛利率有正面和负面影响，正面是n3爬坡稀释，sell value，降低成本，我们很擅长降低成本。另外N5转化到N3为例，我们不会排除可能性未来更多的转化，我们看到很强的N3的需求，如果我们这样做，未来会有负面影响。但是更未来几年这是好事。还有电价之类的影响。我们也在开始海外工厂投产，明年有俩，一个phase 1 arizona，还有日本工厂，会稀释我们的毛利率2~3%在未来几年。但是，总的来看，我们管理成本和工厂的能力，我们有信心达到53%甚至更高的毛利率。如果我们达到很高的稼动率，达到22年的毛利率也是可能的。

  笔者认为，这份财报和指引全方位好于预期，缓解了昨日阿斯麦引发的芯片股大抛售，芯片依旧在继续放量，下半年或迎来加速增长的拐点，明年开始步入2nm系列制程；依旧认为tsm的业绩能够继续超预期，不过股价表现也如我所料地被出货，但笔者依旧看好股价后续表现，依旧认为tsm市值能到1.2~1.5万亿美元，对应30~35倍PE，且明后年营收复合增速料为30%~40%，利润增速更高，整体股价依旧不贵。此外，台积电表明，消费电子，AI设备以及AI投资热情依旧，科技巨头依旧在疯狂要订单抢产能，整体逻辑依旧不坏。

  笔者持有相关科技股股份。 $台积电(TSM)$ $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。