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经过3月初的一波狂跌，以农夫山泉为代表的高估值龙头股，一口气大跌了近40%！ 这阵仗，让刚刚形成龙头股信仰的韭菜们慌了，诸多基金经理已被骂出内伤，以至于目前新发基金的建仓比例不足5%！ 被吓傻的不止韭菜，还有爱护羽毛的基金经理们！ 但根据我初步的测算，以农夫山泉、药明生物等龙头股为代表的核心资产，估值已来到合理区间，龙头股的大底已经初步显现！ 在预言之前，先回顾下泡沫破裂前的提示，也算是给本次预测做个背书，详细可见今年1月8日发布的文章《100倍PE的农夫山泉还甜不甜？》，当时对农夫的判断摘抄如下： “不考虑收购因素，农夫的估值已经透支了未来3年。这三年内，流动性收紧或其他风险事件发生是大概率事件，因此，此时的农夫只有投机价值，若长期持有，风险收益比并不合适。” 文章发布之后，农夫山泉第二天大跌6.9%，史无前例的泡沫从1月8日之后开始崩塌！ 能预测到泡沫破裂，这里或许能指点一下未来，即核心资产大底初现！ 理由1：腰斩是泡沫破裂见底的信号 历史上，股市引发的泡沫破裂跌幅往往在腰斩附近。 比如2008年金融危机期间，美股两大指数跌幅在55%左右； 再如2015年后，上证指数从5178下跌至2440点，跌幅53%。 再看几个极端案例： 2007年，A股最高达到6124点，之后泡沫破裂，跌到1664点，跌幅72.8%； 1999年，纳斯达克互联网泡沫破裂，指数从5132点跌到1108点，跌幅78.4%； 上世纪90年度，台湾股市大崩盘，指数从12495点跌到2560点，跌幅79.5%； 1929美国大萧条，指数从386点跌到40点，跌幅89%！ 这几个案例都是极端情况，且泡沫膨胀程度可以载入史册，而农夫山泉的泡沫程度，显然比不上6124、更别提1929了。 甚至，农夫山泉的泡沫程度无论是涨幅还是持续时间上，都低于2015年的上证指数。 因此，腰斩可能是农夫山泉此轮泡沫最大的跌幅！ 而农夫山泉本轮调整，从最高点68.75元下跌到最低39.05，一口气下跌了近43%，离腰斩只有一步之遥！ 这种泡沫破裂的速度可以说前所未有了。 理由2：估值进入合理区间 在提示农夫山泉出现泡沫时，当时的估值是100PE，假设未来几年，农夫都能保持20%的净利增速，100倍的估值透支了未来3年的利润。 经历过大跌之后，农夫山泉最低点对应的市值为4392亿港币，预计2021年的净利润为79亿港币，动态估值55.6倍！ 参考同行康师傅和统一巅峰时期的估值也在50倍左右和农夫山泉超高的净利率及确定性，理应享受一定的估值溢价。 50倍的农夫不再贵到天际，当然，也不能说此估值下有巨大的盈利空间。 除了农夫山泉之外，作为核心资产的总龙头，贵州茅台2021年的估值也在50倍左右，考虑到奢侈品爱马仕估值在60PE，成长性和确定性都较高的茅台也已进入合理区间。 医药行业的巨头药明生物同样如此，对标海外的三星生物，静态估值同在200PE左右。 从诸多龙头股情况来看，3月初大跌创下的最低价已对应合理估值，继续向下的空间并不大。 理由3：货币政策未大幅收紧 引发此次核心资产大跌的主要原因是美债收益率走高和国内M2数据在1月出现明显收紧。 美债收益率并非此次国内核心资产大跌的主因，担忧疫情好转之后，中国撤出货币政策的刺激才是下跌的根源。 而根据最新公布的2月M2数据，大幅超出了市场预期，也显示央妈并没有线性收紧货币政策。 考虑到疫情纷扰，2021年不是货币政策大幅退出之年，小幅收紧恐难以让核心资产股价出现新的大跌。 最后，预言下2021年的龙头股走势： 从估值角度看，当下估值虽然合理，但确实难有大的表现，买入高估龙头，中线收益率并不乐观。 超跌才会孕育暴利，如果龙头股在反弹之后能够开启第二轮下杀，再次回到3月调整最低点附近或之下，倒是不错的出手时机。 $农夫山泉(09633)$ $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$