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与大多数人的认知不同，“挖矿”很多时候跑不赢“矿”本身，无论是黄金，还是比特币。 自2009年11月以来，实物黄金ETF $SPDR黄金ETF(GLD)$ ，累计涨幅高达99%。同期，追踪金矿巨头的ETF-GDX下跌17.9%，追踪初级金矿公司的ETF-GDXJ下跌40%。 对比实在过于惨烈： 数字货币挖矿业也不例外。自比特币矿工ETF $Valkyrie Bitcoin Miners ETF(WGMI)$ 2022年上市以来，比特币上涨了 29%，而这只 ETF 却下跌了12%。 但最近，情况有点不一样了。 过去一个月，比特币价格崩跌了近23%，同期WGMI却上涨了15%。 这背后的变量是AI，人工智能大潮之下，挖矿公司纷纷向AI赛道切换。今年4月，比特币“减半”，矿工收入减少，进一步推动了转型趋势，挖矿公司纷纷寻找新的赚钱之道。 AI的一个瓶颈是电力和数据中心，这使得拥有电力和数据中心资源的加密矿工在AI大潮中找到了自己的新定位。 比如最近马斯克提到了一家“神秘公司”，透露了这家公司也参与了OpenAI GB200集群的开发，后有媒体报道称这家公司就是美国最大比特币矿企之一的Crusoe Energy。 再比如，上个月比特币挖矿公司Core Scientific宣布与AI超大规模企业CoreWeave达成12年协议，后者将使用Core Scientific的GPU，预计消耗高达200MW的电力。 此外，TeraWulf Inc也在向AI扩展，并在其纽约的Lake Mariner设施进行高性能计算项目；Hut 8 Corp.（HUT）从Coatue Management获得了1.5亿美元投资以建设AI基础设施； 在比特币价格下跌的情况下，这涉足AI的比特币矿工公司股票表现不错。例如，Hut 8的股票在过去30天内上涨了44%，TeraWulf的股票上涨了32%，Core Scientific的股票上涨了1.5%。相比之下，尚未涉足AI领域的主要比特币矿工Riot Platforms Inc的股票在过去30天内下跌了14%。 摩根大通分析认为，加密货币矿工在高性能计算（HPC）托管方面大有作为： 估计1兆瓦（MW）可以为大约800个GPU供电，这相当于每兆瓦320万美元的设备资本支出。HPC数据中心的建设时间可能是传统比特币挖矿设施的3倍（超过18个月），资本支出是其2倍（每兆瓦超过75万美元）。作为参考，比特币矿工可以在短短6-8个月内以每兆瓦低至30万美元的成本（平均更接近50万美元）建造一个新的挖矿设施。 具体来看，有两种HPC托管模型： 一种是资本支出较轻的模型，矿业运营商将数据中心空间租给超大规模企业，后者购买并提供自己的GPU另一种是资本支出更密集的模型，矿业运营商资助并运营GPU，并向AI/HPC客户销售计算能力。 资本密集型模型下，数据中心可以赚取较高的MWh收入，而资本支出较轻的模型下，收入潜力较小，因为客户承担了大部分资本支出。 比特币矿商ETF 对于想押注这些乘着“AI东风”逆袭的比特币矿商的投资者，可以关注上文提及的WGMI。 Valkyrie Bitcoin Miners ETF(WGMI) WGMI是一只主动型ETF，将至少80%的净资产投资于比特币挖矿产业链公司，筛选公司的标准是至少50%的收入或利润来自比特币挖矿运营，或提供比特币挖矿专用芯片、硬件和软件或其他服务的公司。 其持仓包括比特币挖矿公司Cleanspark、Iris Energy Ltd和显卡被广泛用于虚拟货币挖矿的 $英伟达(NVDA)$ 。 WGMI费率为0.75%。 Hi, 二套房研究员专注于全球ETF最新动态，从中洞悉市场趋势。点个关注，和我们一起海淘全球ETF~