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今天想给大家分析一家周四上市的韩国电子商务巨头公司Coupang。这家公司呢有着韩国亚马逊的称号。公司上个月在纽交所申请上市，首次公开募股筹集高达36亿美元的资金，股票代码为 $Coupang, Inc.(CPNG)$ Coupang将以每股27至30美元的价格发行1.2亿股股票。根据发行在外的股票数量，意味着Coupang 的估值最高将达到510亿美元。据彭博社(Bloomberg)的数据显示，Coupang将是亚洲公司在美国交易所上市的第四大IPO，也是继阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.) 2014年250亿美元IPO以来规模最大的IPO。那今天我们就打算把这家公司的行业，产品，未来成长，财务情况，以及风险都一一分析给大家，供大家参考，那我们就开始吧。 E-Commerce热门行业 电子商务无疑是这几年来都高速增长的行业之一，特别是在新冠疫情的加速下，2020年整体电子商务市场迎来了爆发性的增长。根据数据显示，2020年全球电商市场增长了26%，韩国的市场也增长了22%。韩国作为一个互联网使用率接近92%的消费型社会，目前是全球最大的电子商务市场之一， 2020年超过了法国，仅次于德国排在全球第六。并且韩国预计在接下来的两三年内成为仅次于美国和中国的第三大电子商务市场。 2020年第一季度，Coupang超过eBay韩国的Gmarket，成为韩国目前最大的电子商务公司。在Coupang上，韩国人可以买到从服饰到杂货再到电子产品的一切东西。该公司的销售额在疫情期间飙升。根据市场研究公司尼尔森韩国的数据，到2020年4月，Coupang占据韩国电子商务市场份额达到了24.6%，市场份额相比去年同季度扩大了6.5%。 “没有Coupang，我们怎么生活？” 作为电商平台，Coupang的口号是“ 没有Coupang，我们怎么生活？”这家总部位于首尔的电商公司之所以能在韩国电商市场占据主导地位，部分原因在于它提供给消费者一系列的快速送货选择，从新鲜农产品到平板电脑，消费者不但可以从数以百万计的产品中进行选择，其中许多产品还可以在一夜或当天送达。比如他们的黎明交付业务，只要消费者午夜前订购，那么早上七点之前就可以收到货物。 而这一切则得益于Coupang自己布局建立的B2C物流网络Rocket delivery。为了改善客户体验，Coupang在基础设施和技术上投入了大量资金。公司设计和建造了超过100个物流中心，占地2500万平方英尺，容纳数百万种产品。使得70%的韩国人口居住在Coupang物流中心7英里范围内。而且Coupang还自己建立了最后一英里交付业务，雇用着由超过1.5万名全职司机组成的整个韩国最大的送货车队。 这使得公司可以提供给消费者完整的端到端的电子商务网络服务。另外，虽然Coupang的竞争对手也提供类似清晨送货的服务，但是目前没有一家公司的物流网络完成了在首尔以外地区的建立，因此无法提供完整的配送服务，而Coupang几乎是首尔以外地区的唯一选择。 而在面对消费者时，Coupang与亚马逊一样， 特别专注于 “客户为主”的一种企业文化。如何取悦客户，消除客户在线购物体验中的痛点成为了公司一直努力的方向。比如退货方面的业务，这个一直是网上购物相比起实体店购物的痛点之一，由于许多消费者无法在购买前真实的看到商品，很多时候收到货物以后都会需要退货。这个时候，大多数的电商平台都会提供一个退货邮寄标签，需要客户重新打包，然后寄回去，等待退款。 比起一般的电商，Coupang在这方面就做的更方便消费者。在Coupang上购买了物品的消费者如果需要退货，不需要盒子，不需要标签，不需要邮费。只需在Coupang App点击一个按钮，然后把东西放在门外，就自然有Coupang的工作者来收退掉的货品。 公司在2019年推出了Rocket WOW会员计划，每月收取固定费用。类似 $亚马逊(AMZN)$ Prime，会员可以享受无最低消费的免费送货服务，以及百万商品的黎明送货和当日送货选择，30天免费无限退货，以及Rocket Fresh杂货服务。自推出以来，Rocket Fresh已成长为全国领先的在线杂货商。 公司还推出了韩国最大的在线送餐服务Coupang Eats，类似Uber Eats通过直接与Coupang签约的外卖合作伙伴为客户送餐。Coupang在某种程度上利用了公司为Rocket Delivery而建立的技术和基础设施，为公司的运营提供了显著的经营杠杆。 另外Coupang 在去年12月推出了Coupang Play，这是为Coupang WOW会员提供的没有额外费用的最新流媒体服务。 所以Coupang凭借它动态的端到端电子商务，物流网络系统，以及以客户为中心的狂热文化，打破了消费者在购买商品时对于速度、选择和价格之间的权衡。使得目前超过一半的韩国人已经下载了Coupang的应用。 群星管理层 公司创始人Bom Kim本科毕业于哈弗大学，曾经在哈弗商学院就读了六个月的MBA，然后退学，创办了Coupang。公司早期得到了软银，黑石以及红杉的投资。公司成功上市后，软银将成为巨大的受益者之一。2015年，软银集团向Coupang投资了10亿美元，2018年，软银的愿景基金(Vision Fund)又投资了20亿美元，将其估值推高至约90亿美元。 Gaurav是Coupang的首席财务官。在Coupang的四年中，他担任过各种领导职务，了解公司业务的方方面面，因此倍受尊敬。在加入Coupang之前，他在Myntra（Flipkart子公司）担任财务副总裁。而他最初是从亚马逊进入电商行业。在亚马逊的8年间，他参与过亚马逊AWS、国际零售 、支付及北美耐用品零售等多个业务。 Thuan Pham是Coupang的首席技术官（CTO）。Thuan曾在 $优步(UBER)$ 担任首席技术官，并带领这家共享出行巨头在广阔的运输网络背景下，开发革命性技术。在Uber任职期间，Thuan的优秀领导力和远见卓识极大促进了技术基础的建设，同时也扩展了公司业务。此前，他曾担任VMware研发副总裁、以及DoubleClick工程副总裁。 财务状况 接下来我们来看一下公司的财务情况，其实让很多投资者都比较关注Coupang IPO的原因之一，就是他在2020年的营收相比2019年几乎翻了一倍，达到119.67亿美元。其中110. 45亿来自于他们的零售销售，比2019年同比增长了91%。其他营收，包括送餐，会员，以及数字广告等业务为9.22亿，比2019年也同比增长了90%。如果2020年的高增长是因为新冠疫情的影响，那我们即使光看2019年对比2018年，也可以看到公司营收是同比增长了55%的。整体电商行业增长为20%，所以Coupang的增长是超过了行业平均的。 不过Coupang目前还没有盈利，但随着时间的推移，他的亏损正在减少。2020年对比2018年，在收益增长了近两倍的情况下，亏损收窄了57%，2018年Coupang公布的净亏损为10.9亿美元，而到2020年，亏损降至4.75亿美元。 发展前景 Coupang在他的招股书中并没有提及国际扩张的可能性，主要还是专注于韩国本土业务。韩国有希望在今年成为全球第三大的电子商务市场。截止2020年底，Coupang拥有1480万活跃用户，而韩国总人口数将近5200万，家庭户数为2309万户，所以Coupang仍然在韩国有一定的增长空间。 另外，Coupang利用其庞大的电子商务网络扩展到其他领域的业务也值得期待，这包括送餐、在线杂货配送、支付处理和数字广告业务。这些新业务领域在很大程度上取得了成功，虽然2020年，它们在总营收中所占比例不到10%，但2018-2020年，这些业务年复合增长率超过了90%。所以能看出来Coupang是一直在积极的利用现有资源，进军一些新业务，以将他们的物流网络近早达到规模化经营效应。所以这点还是值得期待的。 风险分析 当然，我们也不能忽略了风险。那由于Coupang注重廉价、快速送货和便利性，它不可避免地会被拿来与亚马逊(Amazon)比较。因此 Coupang上市的噱头就是号称韩国的亚马逊，虽然 Coupang的送货速度比亚马逊快很多，但不可否认的是，韩国本身是一个比较小的国家。面积上来看大概只有美国的1%，所以在一个高都市化，且面积比较小的范围内，做到快速送货，这好像就没有特别的让人不可思议了。 另外，其实亚马逊的电商业务还不到亚马逊所有营收的50%，亚马逊更让人充满期待的业务是他的AWS云业务，相比之下，Coupang目前还是比较单一的电商公司。所以用韩国亚马逊这种噱头，公司的估值很有可能会虚高。 另外，虽然由于疫情的刺激，给Coupang带来了客户人数以及订单的激增，但这并没能给Coupang产生可观的回报。Coupang的畅销产品大多数仍然是那些利润最低的产品。例如方便面，米饭和水之类的，而这些利润率低的物品目前是无法帮助Coupang扭转盈亏的。 在高端产品的市场，Gmarket和乐天目前仍然具有更强的竞争力。再加上Coupang目前仍然专注于发展他们的基础设施还有物流系统的建设，所以虽然Coupang未来发展可期，但离真正的盈利应该还是需要一段时间的。 另外，韩国的人口数量6000万，就是做到最大，也只是6000万的规模，比起东南亚的电商或国内的电商还是少了一点。