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摘要：拿订单能力还是值得期待的（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜妹

 这是@闺蜜财经的第1550篇原创

股市迎来久违的大涨，似乎又有点信心了？尤其创新药行业，今年走势一言难尽，眼睁睁看着以前的大牛股，一步步沦落到白菜价，今天也终于“扬眉吐气”了一把。

不过蜜妹注意到，最近递表港交所的科创板上市公司百利天恒，却走出了不一样的行情：7月11日大跌5.24%，每股价格报收161.98元。

这是啥情况？

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2024年7月10日，百利天恒向港交所提交招股书。

该司全称“四川百利天恒药业股份有限公司”，总部位于四川成都，是一家创新药企。创始人朱义现年61岁，本科毕业于四川大学无线电物理专业，硕士毕业于复旦大学生物物理专业，博士毕业于四川大学企业金融专业，曾任职于华西医科大学微生物免疫教研室。

1996年，朱义成立百利药业。2006年，百利天恒的前身天恒药业正式成立，2011年该司改制为股份有限公司。

最开始，百利天恒主要是深耕复杂仿制药和中成药等，2010年战略性地进军创新药业务。

目前其官网对自己的定位是：聚焦于全球生物医药前沿领域，立足于解决临床未被满足的需求，具备包括小分子化学药、大分子生物药及ADC药物的全系列药品研究开发能力，并拥有从中间体、原料药到制剂一体化优势的、覆盖“研发—生产—营销”完整全生命周期商业化运营能力的生物医药企业。

2023年1月，百利天恒上市沪科创板，首日开盘价28.75元，此后波动中稳步上涨，最高的在今年6月的215.71元，很猛。

6月之后，百利天恒股价似乎进入下行通道，一直跌到现在的160元出头，总市值依然高达近650亿元。

截图来源|东方财富（特此感谢！）

对于此次赴港上市，该司说主要是为进一步助力公司国际化业务的发展，更好地利用境内境外融资平台，夯实公司快速发展的资金储备，支持公司众多创新产品在欧、美、日及其他国际市场的全球开发，大力推动实施公司成长为在肿瘤用药领域具有全球领先优势跨国药企(MNC)的战略。

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百利天恒在上交所科创板的股票名称是带U的，这意味着该司目前尚未实现盈利。

招股书最新数据显示，2024年前4个月，百利天恒的营收约55亿元，此前的2021-2023年收入分别为7.95亿元、7.02亿元、5.6亿元。可以看到前3年该司营收状况其实很一般，每年都在下滑。

净利润下滑幅度更夸张，2021-2023年百利天恒归属净利润分别为-9999万元、-2.82亿元、-7.81亿元。3年时间净亏约11.6亿元。

招股书披露，百利天恒目前销售超100种规格的29种获批药品，具体包括丙泊酚乳状注射液（商品名：乐维静）、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液（乐维泰）、盐酸右美托咪定注射液（右美宁）、黄芪颗粒等，这些传统产品的收入通常被注入创新药的研发等开支中。

同时蜜妹注意到，2024年前4个月，百利天恒营收大增，比2021-2023这3年的营收总和还多。该司说，主要是“来自根据与BMS签订的许可及合作协议所产生的许可费收入。”

时间回到2023年末，彼时国内医药产业仍处于资本寒冬，但百利天恒与百时美施贵宝（BMS）达成了潜在交易金额高达84亿美元的创新药出海合作，一时间引发舆论关注。

一季度，百利天恒已收到百时美施贵宝就BL-B01D1开发与商业化许可协议支付的8亿美元首付款。

如此来看，虽然被亏损所困，但百利天恒的拿订单能力还是值得期待的。

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期待的另一面，往往伴随的是不确定性。

如上文蜜妹提到的，百利天恒目前的重心大部分在创新药这边，且业务及前景很大程度上取决于候选药物（包括BL-B01D1）的成功。倘无法成功完成药物的临床开发、获得监管批准或实现商业化，或在进行上述任何事项时遭遇重大延误或成本超支，该司业务及前景可能会受到重大不利影响。

这期间还存在一些不可控的风险。比如中国药监局、FDA及其他可比监管机构的监管批准过程漫长、费时且难以预测。如果百利天恒未能及时为其候选药物获得在目标市场的监管批准，业务也可能会受到重大及实质损害。

还有和BMS的合作。根据协议，百利天恒将与BMS在美国共同开发及商业化BL-B01D1，且保留在中国内地开发及商业化BL-B01D1的独家权利。

如果BMS未履约、提早终止BMS协议或百利天恒无法物色到新的或替代合作伙伴，均可能对其收入及研发活动及其资金产生负面影响。

另外从行业来看，百利天恒所侧重的ADC药物是一个目前比较火的赛道，竞争自然也异常激烈。稍有不慎就会掉队。

当然，这一市场也是巨大的。2023年，全球ADC市场规模达到101亿美元，预计到2033年将达到1,519亿美元，同期ADC占整个肿瘤市场的份额预计将由4.5%增加至26.4%。

2023年，中国及美国的ADC市场分别达到2亿美元及35亿美元，并预期于2033年将分别增长至247亿美元及698亿美元。

百利天恒会在其中如何搅动风云？我们拭目以待。

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