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一、本周全球重要股指表现(美元计价)

数据来源：Bloomberg，2024/07/01-2024/07/07, 老虎证券整理

二、本周市场主线分析

1.2024年中收官，科技巨头继续引领全球，AI叙事还能持续多久？

• 2024年中正式收官，美股整体上延续了去年“巨头起舞”的大盘风格。纳斯达克100指数 $纳斯达克100指数(NDX)$ 半年涨幅超17%，前7大权重股全部变为AI概念，一起贡献了纳指80%的上涨收益，AI龙头英伟达 $英伟达(NVDA)$ 半年涨幅近150%。但是另一方面，在高利率的影响下，小盘股则表现平平，罗素2000小盘指数仅有1%的上涨。

• 总的来看，我们认为“AI+降息”仍是下半年的主旋律。训练大模型高额的费用门槛，目前只有科技巨头们才能参与。从盈利上来看，这次的AI资本投入的效率，也要远远快于当年的云计算和互联网。

• 从技术演变来看，AI叙事可分为4个阶段：上游芯片和硬件设备、AI相关的基础建设、稳定盈利模式的应用端，以及广泛提高生产率的公司。我们认为，目前处于第一和第二阶段的过渡期间，资金关注点仍在硬件设备和AI云厂商们，还远没有到达行情末端。比如，最近上涨的特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 和台积电 $台积电(TSM)$ ，就都在讲述相似的故事。

数据来源：Bloomberg，老虎证券整理

数据来源：FactSet，老虎证券整理

2.美国经济就业显著降温，一切尽在美联储的掌控之中？

• 近期，美国6月非农数据出炉，总新增20.6万，虽然小超市场预期。但是大幅下修了4月和5月的数据，使得Q2平均每月新增仅有17.7万。从趋势上看，火爆的就业市场正在逐渐平淡。

• 从细分项来看，本次非农中政府部门大幅增加约7万人，相比上月大幅增加了近4.5万；与之对应，私人部门本月新增人数相比上月则大幅减少了近6万。我们认为，私人部门能更及时地反映市场情况，其新增占比减少再次验证了就业市场正在降温的结论。

数据来源： U.S. Bureau of Labor Statistics ，老虎证劵整理

• 与此同时，美国6月的失业率再次攀升，达到了4.1%，超出了市场预期；此外，6月PMI数据全面低于预期，且都位于50荣枯线之下。种种迹象都验证了我们之前的推演，美联储早已悉知，经济增速即将放缓。从数据上看，目前的劳动力供给和需求，也几乎回到了疫情前的平衡状态。

• 结合之前鲍威尔的发言“若就业出现意外的情况，我们也会主动采取行动”。我们认为，目前无论就业还是通胀，都仍在美联储的预期之中，年底降息2-3次仍是主旋律，市场似乎低估了美联储的前瞻性，本周的CPI或存在惊喜。

数据来源：Bloomberg，老虎证券整理

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