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美债飙升后,一个大型诱空陷阱正在形成

@许亚鑫
前文《起风了,万亿财政刺激和大宗商品上涨都是刚刚开始》谈到了过去一个月美国十年期国债收益率飙升,所引发的金融市场震荡,以及中,美,俄,欧盟,澳大利亚,印度等国家之间的博弈,给大家留下了一个如何破局的思考。 鉴于大家平时的投资品涉猎得比较多的主要是股市,汇市和大宗商品市场,很多人对于债券市场的基本面了解较为薄弱,接下来许导便由浅入深的为大家讲解一下,这一轮美债风暴背后的原因,以及未来对金融市场会产生的影响,实际上也是变相得给出了大家破局的线索。 国债,又称国家公债,是国家以其信用为基础,按照债券的一般原则,通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。 我们常看到的10年期国债收益率,实际上并不是指发行的10年期记账国债的票面利率,因为国债一开始发行就确定的收益率,不会改变,而指的是现在,当下这一刻还需要经过10年即将到期的记账式国债所计算出来的国债收益率。 债券收益率分为票面利率、即期收益率、到期收益率、认购者收益率、持有期收益率,我们常说的美国10年期国债收益率,实际上指的就是到“期收益率”。 这个收益率的计算方式涉及当前债券价格、持有到期后财政部返还本金的价差、距离到期剩余时间。例如:某十年期国债,那么在面值100元,票面利率5%,当前市场价格98元情况下,10年期国债收益率=[5+(100-98)/10]/98=5.06%,即持有期收益率=[年利息+(卖出价格-买入价格)÷持有年数]÷买入价格×100%。 因此,根据上面计算公式可以知道,票面利率从发行后就是确定不变的,那么国债收益率就越高,国债市场价格越低,收益率和市场价格之间呈反比关系。 那么显而易见,美债收益率飙升,就意味着市场里面抛售美债的力量远大于买入的力量,这样才会造成债券价格下跌,进而推动收益率飙升。 美债收益率飙升的明线:沙特等国抛售美债! 统计数据显示,2020年,日本净买入美债450亿美元,中国则累计抛售美债171亿美元。目前日本与中国依然是美债持仓最大的两个国家,均超过万亿美元,分别为12568亿和10615亿,远远高于第三名英国持仓4466亿美元。截止去年12月,美债前5大买家还有:爱尔兰(3154亿美元)、卢森堡(2751亿美元)。 2020年中国与日本一减一增 看到这里,大家是不是觉得,以去年建国上串下跳的那副姿态,兔子减持美债施压也是理所当然的的事,但是大家想不到的是,去年减持美债最多的国家并非是兔子,而是老鹰中东最坚定的盟友,沙特。至于沙特为何要这么做,那么只能发挥一下大家的想象力了,许导倒是可以罗列一下进入2021年之后的时间线索: 2月15日,沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼与俄罗斯总统普京通话,双方强调继续采取协调行动,以支撑石油市场的稳定和世界经济增长; 2月16日,美国直接把沙特的死敌“胡塞武装”给合法化了; 2月17日,拜登与以色列总理通电话称,将改变与沙特的关系; 2月24日,俄罗斯计划与沙特阿拉伯签署军事合作协议; 2月25日,美国情报部门公布了沙特阿拉伯籍记者卡舒吉遇害案的调查报告,报告称沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼批准“俘获或杀害”卡舒吉的行动。沙特外交部当天发表声明拒绝接受这一报告; 3月1日,美国宣布关于美沙双边关系的“重大变化”,保留在未来必要时制裁沙特王储的权利。 那么,从整个事件来看,沙特有可能就是这场美债风暴的主导者之一,因为既然去年可以减,为何今年年初就不能继续减呢? 美国10年期国债收益率 如上图所示,2月份两次美债收益率的飙升,分别发生在2月中旬和2月底,我们在对照一下上面所发生的事情,不就明白了吗?美国政府因为疫情冲击缺钱了,需要有人买单,然后情报部门就恰到好处的把“卡舒吉遇害案”给抖了出来。 那么,我相信大家这里的疑问必然是,这一轮美债风暴是否已经结束了?因为从目前来看,美债收益率的飙升,已经引发了全球资产价格的重估,美股,港股与A股纷纷下挫,到底这一波调整的底部会在哪里呢? 这事其实许导得反问你们,到底怎么看美国插手沙特的事务。如果您的观点觉得是为了民主灯塔的普世价值,那么这事肯定还没完,风暴肯定也还没结束;反之,如果您觉得这一切的背后都是为了利益,既然建国当初可以因为沙特的军火大单放过沙特王室,为何拜登就不可以效放建国呢? 一朝天子一朝臣嘛,谁让沙特王室有把柄捏在美国情报部门的手上呢? 因此,从某种意义上来说,美债风暴最具杀伤力的那部分走势估计已经告一段落了,因为我们从白宫的表态就可以看得出来,拜登目前就是考虑放过沙特王储,复盘过去一个月的美债风暴,可以将其看成是自由派(拜登)对激进派(建国)的试探,这样的试探暂时以自由派退让和激进派的妥协告一段落,只不过,这里未必就是真正的终点。 美国在中东有以色列,已经在叙利亚展开了军事打击行动,但是无论这些行动表面的借口如何,我们心里面都要清楚一件事,美元是可以凭空印出来,但,美国抗疫和经济刺激所印出来的美元,总要有人为之买单,除了美国人自己,肯定还得拉上其他一些国家嘛。 美军在叙利亚打响新年第一枪 根据美联社当地时间25日报道,美国总统拜登下令派出空军空袭驻扎在叙利亚,受伊朗支持的当地民兵武装。理由是这些受伊朗支持的民兵武装一直驻扎在叙利亚东部,靠近伊拉克的地区,应该为先前袭击美国驻伊拉克军事基地和相关办事部门的事件负责。 从除夕的那一个拜年电话,到G7集体峰会,再到美国公布沙特王储报告,然后轰炸叙利亚,能够看出来美国的战略目的是拉拢盟友,先中东后东亚,先花精力通过伊核问题,先在中东实现平衡之后,掉过头来对我们进行再平衡。 美债收益率飙升的暗线:买预期卖事实! 对于美债收益率飙升背后的原因,有报告指出,主要出自于三个方面,分别是上升的通胀预期,美联储行动不足和技术面因素。 美债收益率上升的三大原因 大家对于当下通胀的感知并不是特别深刻,因为目前还未完全传导到消费端,我们从去年四季度开始已经看到原材料价格开始上行,到了今年2月份,涨幅进一步扩大,这也是为何我们在A股同期走势里面,看到整个周期性有色,钢铁和基建板块在崛起。 大宗商品价格 对于美国来说,也是同样逻辑,10年期盈亏平衡通胀率(10-Year Breakeven Inflation Rate),这个数据年初已经上升到2%以上,这背后实际上意味着,拜登接替懂王上台之后,随着疫苗的不断推进,疫情对经济的负面影响正在消退,经济回暖正在持续,之前美联储所采取的超常规宽松货币政策增量,已经逐渐反应在物价上,通胀预期已经起来了(实质性的消费端通胀暂时还看不到,但这是早晚的事,因为原料端的成本上升过快,工厂也只能在消费端涨价消化成本)。 如果仅仅只是在走通胀预期,许导认为,并不足以让近期的美债收益率飙升得这么快,因为市场极有可能还在买另外一个预期,即1.9万亿刺激计划最终会落地。 刺激计划的落地,钱一方面会来自于美国的税收,另一方面则来自于发国债。显而易见,国债的供给端大幅增加,市场抛售的力量当然会强于买入力量,这就好比近期股票市场里面的券商龙头不讲股德,抛出天量的融资配股计划,还号称是要打造券商界的航母,投资者当然直接用脚投票。 中信证券280亿再融资方案 当然,更加可怕的一件事情是,很有可能美国是主要经济体中,第一个正在践行现代货币理论(Modern Monetary Theory)的国家。这一理论认为只要有央行印钞的支持,货币主权国家的本币债务就不会违约,在通胀可控的前提下,财政可以不断扩张。 现代货币理论 MMT的主要观点包括:政府用创造货币的方式进行支出,财政支出先于收入。因此,主权政府在主权货币制度下不会破产,发行债券与货币政策操作类似。同时,政府债券的发行不是为了借入资金,而是与货币政策操作类似,可以帮助央行维持市场利率,而政府部门的财政赤字等于非政府部门的盈余。所以,财政政策的目标不是平衡,现代货币理论的支持者主张“功能财政”,财政政策的目标是实现充分就业。 美联储主席鲍威尔认为“由于政府能够以本币借债、所以赤字不重要的观点是错误的。必须减少支出或提升收入”。但是,在本轮疫情冲击下,美联储从“最后贷款人”的决策转向 “全能超人”的角色,积极对于金融市场和经济进行干预、纾困。事实上,类似于财政赤字货币化的情形,也并非没有出现过,上世纪30-40年代美国就曾有过依靠央行购买国债支持财政扩张的情况。 由于美元与黄金脱钩,美元作为硬通货的世界货币体系下,美国的财政政策已越过了其国家主权的边界。按照许导对于MMT的理解,美国的对外赤字,其实就是美国财政在世界范围内,不断扩大支出并且以廉价的方式攫取它国,尤其是发展中国家资源、商品和劳务的特殊制度安排。 简单粗暴的来说,美国财政赤字货币化会使收益美国化、风险世界化。因此,我们才得以看到去中心非主权化的比特币,一飞冲天。 那么,美国践行MMT理论对于美债收益率又有什么关系呢?当然有关系,如果真是如上面的逻辑所讲,那么便意味着,1.9万亿的刺激计划并不是这一轮财政刺激的终点,恰恰相反,有可能是一个新的起点,后续还有2-3万亿的刺激计划等着出台,正所谓: 刺激一时爽,一直刺激一时爽。 问题是,爽到最后,这条路的尽头到底是什么呢?美国天量的债务规模真的不会崩盘吗?通胀真的能够一直维持在低位吗? 上述的这些问题许导目前也没有答案,但是我们能够看得出来,中国央行也好,财政部也罢,都是比较克制的,去年关于财政赤字货币化还引发了激烈的讨论。 央行网站1日公告,为维护银行体系流动性合理充裕,2021年3月1日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作,中标利率2.20%不变。1日有200亿元逆回购到期,净回笼100亿元。 从节后央行公开市场操作节奏与投放量看,央行对资金面精准调控、稳字当头,通过小量多频平抑资金面,稳定市场预期;同时,要防范过度宽松流动性导致局部资产价格、杠杆大幅膨胀;不过,也不能让市场流动性过度紧张,削弱政策传导,拖累实体经济复苏。 我知道,很多人现在会把春节后大A走势的锅甩给央妈,吐槽央妈没有美联储那么给力,那么这里许导也要吐槽一句你们的吐槽: 希望大家理性投资,不要赚钱了就喊妈妈真爱我,赔钱了就喊跌妈不认。 成语新词跌妈不认 如今,我们唯一明确的是,如果美债收益率的飙升就是在买刺激计划落地的预期,那么最终计划落地确认之后,就会走出经典的卖事实走势。 距离这个时间,只剩下,11天。这也就意味着,未来11天之内,美股,港股和A市,以及贵金属都有可能出现特别经典的——诱空陷阱。$NQ100指数主连(NQmain)$ $道琼斯指数主连(YMmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $A50指数主连(CNmain)$ $阿里巴巴(BABA)$ $10年美债主连(ZNmain)$
美债飙升后,一个大型诱空陷阱正在形成

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