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投资摘要 一、对于指数环境的判断：三大指数上半年具备继续创新高的动能。 二、全体免疫在望，上半年美国经济将进入快速修复时期。 三、1.9万亿纾困落地后，美国超级基建周期即将开启，哪些概念股会显著受益？ 投资要点 一、对于指数环境的观点 随着1.9万亿刺激落地，美债波动在边际上趋缓，上周美股三大指数也悉数回暖，$道琼斯(.DJI)$ 和$标普500(.SPX)$ 分别创出历史新高，其中道指上涨4%，$纳斯达克(.IXIC)$ 上涨3%，标普上涨2.6%。初步兑现了我们前两周，对于调整已进入尾声的判断。$标普500波动率指数(VIX)$ 我们维持对于美股三大指数上半年具备持续创新高动能的观点，近期美债缓和叠加复苏进程下，近期美股料已进入年内二次买入的绝佳时期，中期的投资窗口下，建议超配周期，标配科技。《美债世纪难题，带来哪些投资变化》20210308； 具体来看，$标普500(.SPX)$ 上半年料继续冲击进入4000-4200区域，随着1.9万亿纾困落地，美债波动逐步迎来喘息， $纳斯达克(.IXIC)$ 短期修复弹性更大，但美债波动后续或仍有基建、疫苗全面接种、群体免疫等预期催化，因此纳指的上涨过程并非坦途，但是值得留意的是部分科技成分股调整已经相对充分； $道琼斯(.DJI)$ 上周正式结束盘整行情，向上突破月线大型扩张三角形，技术上已打开上行空间。当然，上涨途中不排除有正常的回调出现，但整体在上半年的复苏进程中，周期、价值仍然值得继续配置。 复盘来看，本轮纳指调整在空间上超出我们预期，但在大的方向上并没有逆转，纳指的阶段让位，某种程度上也与我们在年初展望时提出的，成长与价值共舞的风格相似：尤其是具备较佳业绩弹性、高经营杠杆的传统企业，例如邮轮、航空、银行等，在此期间仍然存在超额收益的机会。$嘉年华邮轮(CCL)$ $西南航空(LUV)$$达美航空(DAL)$ $花旗(C)$ $摩根士丹利(MS)$ 在当前的复苏中，这些企业凭借着财务杠杆优势，将享受更高的业绩弹性。《2021美港股展望：成长与价值共舞》20200104 二、上半年美国经济进入快速修复时期 美国疫苗供应大增，料在5月底之前实现群体免疫，欧洲多国暂停阿斯利康疫苗接种 目前美国新冠疫苗接种量超过1亿剂，单日疫苗接种大约在230万剂，3月初的时候，美国已经收到$辉瑞(PFE)$ 等厂商承诺，7月底前共获得7亿剂疫苗，加上$强生(JNJ)$ 公司单剂疫苗的推出，美国疫苗接种仍然然有加速提升的趋势。 同时拜登承诺，到5月底之前，将有足够疫苗供所有美国成年人接种，综合疫苗供应大增，及接种速度提升，我们可以大致推算出，美国在6月来临前就有机会实现群体免疫，在这之前的这段时间也是美国经济修复预期最强烈的时期。 欧洲方面，德国新增病例攀升，$阿斯利康(AZN)$ 疫苗问题进一步发酵，全球至少已有10个国家出于安全考虑暂停该疫苗的接种。 三、美国超级基建周期即将开启 背景：美国基础设施大多建成于20世纪中期，部分设施老旧。根据世界经济论坛的调查，美国基础设施总体排名第9位，低于美国总体竞争力排名。这意味着，美国基建有较大投资缺口，基建也是特朗普时期，因两党激烈博弈，尚未兑现的承诺。 1.9万亿财政纾困后，拜登的下一个优先事项就将是基础设施法案。 大选前，拜登曾经承诺在10年内投资2万亿美元，改善美国的基建设施、扩大网络宽带、促进清洁能源发展。希望通过升级基建创造更多工作岗位、提高美国的竞争力、更好应对气候变化带来的影响。 3.1美国基建投资主力：州和地方政府，私人部分 美国基建融资方式主要有六大类：**拨款、州与当地税收收入、银行贷款、市政债券（卖债券）、以及一些新型融资方式。投资的主力是州和地方政府征税（一般为60%-70%）；其次是私人部门，比如通过银行融资$银行指数ETF-SPDR KBW(KBE)$ ；最后**占比通常最低（一般不超过10%）。$金融ETF(XLF)$ 3.2拜登大基建项目时间表（预估），及概念股 时间上，基建最早将在5月份由参议院率先表决。 从预期先行的角度考虑，3-5月或是基建预期催化资产波动较强的时间窗口。不过整体上，基建的立法过程可能需要持续数月，最好通过时间最早8月之前（国会夏季休会之前），或者9月底之前，否则只能等到10月新财年之后了。由于基建法案本身具有一些争议性提案，因此最终完整落地可能性相对较小，市场预期本轮基建计划，最终分拆通过的可能性比较大。目前来看，500亿美元道路修复，200亿美元乡村宽带建设率先通过的可能性比较大，主要利好建筑材料$基础材料ETF-iShares Dow Jones(IYM)$ 、工业机械、和5G基建、通讯行业$电信ETF(IYZ)$ 。$工业ETF(XLI)$ $材料ETF(XLB)$ 非传统项目支出因遭受共和党质疑，目前有一定的不确定性。 ①500亿道路桥梁修复， 这部分今年通过概率较大，修路和加固桥梁主要利好建筑材料，建筑设计，工业机械设备。 相关龙头股包括：$联合租赁(URI)$ 、$卡特彼勒(CAT)$ 、$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 、$火神材料(VMC)$ 、$美国钢铁(X)$ 、$花岗岩建筑(GVA)$ 、$堪萨斯南方铁路(KSU)$ 、$联合太平洋(UNP)$ 、$Primoris Services Corporation(PRIM)$ 、$Tutor Perini(TPC)$ 、$美国工商五金公司(CMC)$、$Southern Copper Corp(SCCO)$ 、$Southern Copper Corp(SCCO)$ 、$US Concrete Inc(USCR)$ 、$詹姆斯哈迪(JHX)$ 、$CRH水泥(CRH)$ 、$通用电气(GE)$ 、$JB Hunt运输服务(JBHT)$ 、$麦格里基础设施(MIC)$ 。 ②200亿乡村宽带建设 这部分今年通过概率同样较大，主要利好5G基建和通信。 $威瑞森(VZ)$、$T-Mobile US Inc(TMUS)$、$INVINITY ENERGY(IES.UK)$、$Integrated Electrical Services(IESC)$③清洁能源项目 1.未来5年，投资50亿发展电池和能源储备技术；2.未来10年投资4000亿美元推进可再生能源的研究和创新，建5万个充电桩；3.鼓励清洁能源，2035年实现无碳污染的电力部门。这部分主要利好，新能源汽车，电池，锂矿，充电桩，太阳能，新能源储备 相关龙头股包括：$特斯拉(TSLA)$ 、$Blink Charging(BLNK)$ 、$Star Peak Energy Transition(STPK)$、$Lithium Americas Corp.(LAC)$ 、$新纪元能源(NEE)$ 、$Enphase Energy(ENPH)$ 、$SunPower(SPWR)$、$NRG能源(NRG)$ 相关ETF包括：$公共事业指数ETF-SPDR(XLU)$、$太阳能ETF-Guggenheim(TAN)$ ④房屋翻新 建设经济适用房，翻新400万套商用大楼，200万套家庭住宅，主要利好建筑工程企业，建筑材料。 相关龙头股包括：$Select Interior Concepts, Inc.(SIC)$、$Century Communities(CCS)$、$Comfort Systems USA(FIX)$ 、$Aspen Aerogels(ASPN)$ 、$Boise Cascade L.L.C.(BCC)$ 相关ETF包括：$房地产指数ETF-iShares道琼斯(IYR)$ 、$房地产指数ETF-iShares道琼斯(IYR)$ 、$不动产信托指数ETF-Vanguard(VNQ)$ 、$不动产投资信托指数ETF-First Trust S&P(FRI)$、$房屋建筑商指数ETF-SPDR(XHB)$ （房屋建筑商） ⑤发展智慧农业 智慧农业，将制造业带回农村，主要利好农业机械，农业化学产品。相关龙头股包括：斯科特奇迹$Scotts Miracle-Gro Company(SMG)$ 、$美国美盛(MOS)$ 、$Evogene Ltd.(EVGN)$ ETF包括：$农业指数ETF-Market Vectors(MOO)$