美国电话电报公司扭转局面
美国电话电报慢慢从困境中走出来了，不断削减的债务，让投资者重新审视这家通信巨头。有外国分析师认为，美国电话电报最难的日子已经过去了。
作者：Ironside Research
更光明的日子？
23年7月18日，美国电话电报股价跌至13.43美元的20年低点。从那时候开始，美国电话电报正式迎来困境反转。
从总回报的角度来看，美国电话电报轻松超过了更广泛的标普500指数，实现了46%的回报，而指数的回报为12%。
最重要的是，该公司在4月24日公布了其财报结果，总体上还不错——例如，自由现金流从去年第一季度的10亿美元同比增长至去年第一季度的31亿美元。
但这家电信巨头是真的脱离了困境，还是该股最近的反弹不可信任？
债务问题正在减少
长期以来，美国电话电报公司资产负债表上堆积如山的债务一直困扰着投资者，他们想知道该公司如何平衡其传奇的股息和利息支付。长期以来，大部分债务都是可变利率的，这让这种担忧变得更加真实。去年，管理层在很大程度上纠正了可变利率债务的问题，在2023年第一季度的收益电话会议上表示，“我们95%以上的债务现在固定在4.1%的平均利率上。”
公司还努力从令人眩晕的高点降低其总债务：
在看到总债务在2022年3月达到2370亿美元的峰值后，管理层成功地将这一数字降至更容易接受的水平（相对而言）。在2023年底净债务为1610亿美元之后，美国电话电报在第一季度结束时净债务降至1500亿美元，这是自2017年以来的最低水平。
管理层在最新的财报电话会议上强调了这一点，首席执行官John Stankey表示：
“我们强大的自由现金流也使我们能够偿还债务。我们在第一季度结束时，净债务与调整后的EBITDA之比为2.9倍，并继续预计在2025年上半年达到2.5倍的目标。因此，很明显，我们按照自己的业务重点运作得很好。”
当然，必须指出，Stankey利用调整后的EBITDA，这往往会使事情变得更加积极。虽然该公司的净债务/EBITDA并不是有史以来最高的，但它的处境也不是特别糟糕。到目前为止，美国电话电报的净债务/EBITDA仍低于其竞争对手威瑞森。
重要的是，据首席财务官Pascal Desroches称，该公司还减少了其供应商和直接供应商的融资义务，“在本季度减少了约23亿美元”。当公司参与大型供应商和供应商融资项目时，结果往往是一堆债务或多或少地隐藏在资产负债表上，因此减少这一数额是一个令人鼓舞的迹象，表明管理层是认真的关于去杠杆化业务。
业务展望
美国电话电报主要经营三个业务部门。移动业务包括公司的无线服务和设备。商务专线基于以太网的宽带以及VOIP服务（以及其他服务）提供给企业客户。最后，消费者专线为家庭提供宽带服务以及传统的传统电话服务。
不用说，移动业务是大部分注意力所在，它应该如此。目前，事情似乎进展顺利。
根据美国电话电报的投资者介绍，该公司将后付费电话用户群的流动率降至三年来的最低水平，甚至低于Verizon的流动率。尽管该公司206亿美元的营收同比保持不变，但深入研究移动业务的核心，就会发现非设备无线业务的营收增长了4.4%，美国电话电报声称这一数字至少比竞争对手T-Mobile和Verizon高出100个基点。
估值
如今，美国电话电报股票的预期市盈率为8.4倍，而其EV/EBITDA与去年相比基本保持不变。虽然我们不能说美国电话电报最终会重拾昔日的辉煌，那时它的预期市盈率在15%到15%之间，但基于管理层过去一年的执行情况，目前的估值是有吸引力的。
风险
面临的风险包括电信行业的进一步整合（公平地说，在这一点上似乎相当不可能），以及更高的长期利率，这可能为投资者提供更具吸引力的收益，而没有潜在股票的波动性。在收入方面，经济的任何收缩都可能导致企业客户减少支出。
总结
总体而言，美国电话电报的股票仍然具有吸引力，因为其强劲的业务表现、持续偿还债务的能力以及管理层的执行力。在很长一段时间里，普遍的观点是看不起美国电话电报和它的股票，在很长一段时间里，这种做法有一些优点。但由于上述原因，那一天已经过去了。
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