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创建于2009年的小破站，从二次元动漫起家，经过一轮轮的破圈行动，如今的B站已成为Z世代流连忘返的“场所”，十年间，B站蜕变，400亿美金小巨兽初长成！ 从2018年登陆纳斯达克，到回港二次上市，三年间，B站完成3年10倍的壮举。 左手辉煌，右手连年巨亏，诸多投资老鸟直呼看不懂B站！ 恰逢最近资本市场风云突变，在2020年一口气暴涨360%的B站开启大回调，下跌幅度近30%，借着二次上市的时机，我们不妨重新审视下B站。 时代赐予的机遇 时势造英雄，英雄亦适时！ 哔哩哔哩的成功离不开两大时代背景：视频时代风卷残云、个体崛起势不可挡！ 相较于文字，视频天然具备更强的感染力，在4G时代，移动化浪潮早就了视频大时代的到来，而随着5G走进千家万户，视频对文字内容的侵蚀恐将登峰造极！ 在招股书中，哔哩哔哩将视频和移动游戏统称泛视频内容，根据艾瑞咨询的预测，2025年我国的泛视频市场规模将达到1.8万亿，2019至2025年的复合年增长率将达到20.7%！ 庞大的市场规模来源于用户对视频内容毫无抵抗的特性。 2020年，国内用户花在视频类内容上的时间越来越多，占到总使用时长的53%，而预计到2025年，63%的时间都将安排在视频上！ 出生在1985年至2009年的人，即Z+世代，对视频类内容更是为之疯狂，每天会通过移动端花在视频内容上的时间为3.71小时！ 这代年轻人算是深陷视频而无法自拔了！ 视频浪潮造就了抖音、快手，哔哩哔哩身处时代大浪潮中，不想成功都有点暴殄天物！ 当然，哔哩哔哩的成功离不开自身的努力，比如从2018年开始，B站推出创作者激励计划，向视频播放量超过10万或关注人数超过1000的内容创作者提供现金奖励。 虽然纯靠激励无法养活创作者，但起码有坚持下去的希望，紧靠兴趣发光，并不如金钱刺激来的长久。 截止2020年四季度，B站的月均活跃内容创作者数量达到190万，视频投稿量达到590万，2019年同期分别为100万和280万！ 个体崛起的时代已然到来，未来，将会有越来越多的人可以凭借UP主、自媒体实现财富自由！ 从视频大时代和个体崛起来看，B站的未来是广阔的天空，4.5亿的Z+世代群体还将掀起时代巨浪！ 广积粮，缓称王！ 哔哩哔哩早期凭借个性化二次元内容成为小众视频社区，虽然在2018年3月便登陆资本市场，但上市时破圈还不明显，从股价走势上看，资本市场显然对B站存在偏见，股价走势并不亮眼。 但2019年底，一场跨年晚会，让B站成功破圈，随后又在2020年5月，凭借《后浪》火上浇油！ 从月活用户数上看，2020年是B站大放异彩的一年，20Q4的月活数已突破2亿大关！ 用户有了，B站在变现方面也不含糊，移动游戏、广告、增值服务、电商玩的飞起，2020年营收达到120亿人民币，同比大增77%！ 在营收结构中，移动游戏主要是B站作为游戏发行渠道，参与第三方游戏虚拟商品销售分成；增值服务主要来自会员费和直播礼物销售；广告和电商业务不难理解。 移动游戏是B站早期最重磅的收入来源，也因此曾一度被贴上游戏股的标签。 但随着B站在广告业务上加大变现力度、直播和电商业务快速崛起，当下的B站更像是全能，也离游戏股的标签越来越远。 虽然进展一切都辣么perfect，但B站的亏损却越发严重，净利润从2018年的5.65亿增加到2020年的30.5亿元。 不明真相的群众可能大呼小破站是垃圾了。 但实际上，B站一直执行的策略是广积粮缓称王，搞大用户规模，然后才谈收入。 比如从盈利能力上看，B站的毛利率竟然只有23%，远远不符合直播、游戏、广告行业70%以上毛利率的特征。 再从费用上看，哔哩哔哩2020年拿出近35亿元投入营销中，销售费用率达到了29.1%。这种投放烈度，以及是为了破圈不惜一切了。 因此，我们看到报表上的亏损并非真的B站不赚钱，而是B站现阶段更看重用户数，而非过早盈利讨好资本市场。 这也是哔哩哔哩股价在2020年亏的越多涨的越欢的原因。 B站的未来会怎样？ 从用户数上看，我国Z+世代的群体数达到了4.5亿，B站目前的月活用户只有2亿，还有翻倍的空间。 再从收入上看，移动游戏几乎不设上限，重点在于能有多少游戏上线和爆款数量。 截止2020年底，B站运营了43款独家代理的移动游戏及数百款联合运营的移动游戏。 根据招股书募集资金的用途，B站将拿出一部分资金用于自研游戏，在移动游戏这条道路上，B站不会放弃、也有广阔的空间可以汲取。 为了将游戏业务发扬光大，B站接受了腾讯和索尼的投资，同时，B站也广泛投资了移动游戏厂商，绑定上下游客户，B站拿到了不少游戏的代理权。 在增值服务方面，会员收入会随着用户群体的增长而增长，同时，直播业务参考YY直播，还有巨大的发展空间。 广告业务是互联网企业传统变现手段，占据年轻人心智的B站将持续受到广告主的欢迎。 电商及其他新业务则处于尝试阶段，现在的收入只不过沧海一粟，未来才是广袤无垠。 因此，B站的未来前景毋庸置疑，这也是资本市场给出400亿美金的底气。 总结： 二次上市的股票，定价一般会锁定美股股价，且最终定价往往会有一定的折价，因此，从打新角度看，如果认购期资本市场没有发生大幅下跌，那打新将吃到稳稳的肉。 回顾二次上市历史，鲜有个股会破发，因此，哔哩哔哩回港二次上市，无论是短期打新，还是长期持有，都是难得的投资标的！ $哔哩哔哩(BILI)$