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6月美国“非农”：繁花落？降息定？

“特朗普交易”终究还是在与基本面的“掰手腕”中败下阵来。

6月美国“非农”：繁花落？降息定？

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justify;\">非农的“水分”：就业数据频繁下调，市场影响力明显下降。美国劳工局在公布初值后的下一个月公布修正值、再下一个月公布终值。2023年1月~2024年4月的16个月中，有13个月的非农就业人数终值低于初值；仅3个月的数据上修。本次劳工局将5月新增非农就业从27.2万下修至21.8万人，4月数据从16.5万下修至10.8万人，合计大幅下修11.1万人。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2023年以来数据频频下修，一个关键原因是疫后就业调查的回复率显著降低。</strong>企业调查（CES）回复率在2023年6月份达到历史最低41.6%，今年3月份回复率回升至43.5%，但是远远低于疫情之前60%左右的回复率水平。收回调查问卷的速度偏慢，导致美国劳工局需要在公布初值后再下修数据。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e86df7ced2588072bc770b0520c398f3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">非农“水分”的第二个原因，就业不够，公共部门来凑。6月新增就业过于集中，其中建筑业新增2.7万人（前值1.6万人），教育和保健服务新增8.2万人（前值8.1万人），政府部门新增7.0万人（前值2.5万人），此三者合计新增就业17.9万人，占了6月新增非农就业人数的86.9%。制造业6月就业减少0.8万人，服务业6月份共计新增就业11.7万人，较前值18.1万人大幅下滑。5月份ISM非制造业PMI的商业活动以及就业分项均大幅下滑。周二公布的JOLTS职位空缺数814万人，环比增加22.1万人，虽然好于预期，但实则是主要是靠政府部门、制造业、医疗保健行业的推动。而休闲住宿业的职位空缺数环比大幅减小14.6万人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a282d5764e4a0aed7261c3c0a466e689\" tg-width=\"1080\" 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justify;\"><strong>供给侧，</strong>除了劳动力参与率回升之外，关注移民的影响。2022年开始，出生于海外的劳动力数量增长已明显高于疫前的趋势水平。疫情之后，依赖移民劳动力的行业（住宿和食品服务、零售贸易等）职位空缺率和薪资增速高企，吸引移民涌入。移民提供了大量劳动力，加速这些行业就业缺口弥合。今年6月4日，拜登签署行政令限制美墨边境移民入境，当美墨边境扣押的非法移民人数一天之内超过2500人则执行“熔断机制”；只有当这一数字跌至1500人以下，政治避护申请的受理工作才能恢复。这一政策6月5日生效，劳动力供给侧有望回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">移民、CES和CPS口径数据“打架”，数据频繁下修等问题，干扰我们对就业市场的判断。总言之，劳动力降温趋势明确，但是否会触发“衰退”仍需进一步观察。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33adb96b2ad0e7a24640f5c2ecd4f0d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"478\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a151455db3610b9a5a0c27bd8ca222f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"504\"/></p></body></html>","source":"lsy1586255367799","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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“萨姆规则”的“衰退”魅影。 “萨姆规则”指出，如果失业率3个月移动平均值比12个月内的最低点高出0.5%，则表明美国已进入经济衰退的早期阶段。最近3个月美国失业率均值为4%，12个月内低点为3.57%，差值为0.43%，进一步靠近0.5%的“临界值”。如果分别计算美国51个州和特区的失业率，截至今年5月份，已经有21个州触发了“萨姆规则”所提出的“衰退”信号。怎么看失业率后续路径？衰退是不是“狼来了”？需求侧，从时薪增速以及职位空缺数据来看，降温信号进一步显现。当前每1个失业人口对应1.22个职位空缺，已经基本持平疫前的水平（1.19）。6月份非农私人时薪同比增速降温至3.86%（前值4.05%）。供给侧，除了劳动力参与率回升之外，关注移民的影响。2022年开始，出生于海外的劳动力数量增长已明显高于疫前的趋势水平。疫情之后，依赖移民劳动力的行业（住宿和食品服务、零售贸易等）职位空缺率和薪资增速高企，吸引移民涌入。移民提供了大量劳动力，加速这些行业就业缺口弥合。今年6月4日，拜登签署行政令限制美墨边境移民入境，当美墨边境扣押的非法移民人数一天之内超过2500人则执行“熔断机制”；只有当这一数字跌至1500人以下，政治避护申请的受理工作才能恢复。这一政策6月5日生效，劳动力供给侧有望回落。移民、CES和CPS口径数据“打架”，数据频繁下修等问题，干扰我们对就业市场的判断。总言之，劳动力降温趋势明确，但是否会触发“衰退”仍需进一步观察。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":83,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}