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如果你想长期在股市生存，那么这篇文值得你花1小时仔细品读，相信我，不会让你失望！ 3.7号上周日视频直播跟骑兵连战友们交流了下最近行情，从宏观经济角度出发做了些行情分析，因为涉及知识比较专业，好多人理解的比较费劲，我把部分内容整理下，尽可能用白话的形式展示给大家。 先看下最近实盘操作和理念： 2月24日时候建议整体都降仓位，然后一直强调不要搏日线级别反弹，这次调整是周线或月线级别调整，多看少动。 对看好的标的控制好仓位的前提下可以分批买入，只不过以前补仓资金分10份，这次分20份补这样，实际最近几天我也一直在分批买入，在骑兵连也进行了实盘分享。 对于散户而言，最好的风险管理对冲手段其实就是仓位管理，这是我一直强调的核心理念，像其他衍生品对冲工具，是不太适合散户的。新人朋友经历这轮下跌，自己在场内真金白银实操后，可能才对我一直强调的核心仓位控制理念感同身受。 这里不是强调我预测的多么准，实际我一直把自己定位为股市里的“新人”，预测短期走势是最不靠谱的，一般也不轻易做择时和轮动，更多的是“持有”+“套利”相结合的策略。 本文主题是基于股市在经济周期趋势中客观反映一些规律的个人看法。 股市预测是玄学问题：唯一不变的是经济周期和人性博弈。我们去探索分析经济周期和人性本质，目的并不是为了去预测市场，而是有助于我们去研判事物客观发展的一些规律。 最近行情从2月22日开始跌，3.8当天更是单边无抵抗下跌，这种跌法很容易让人恐慌，让人眼前发蒙，不知所措。 学过经济学的都知道，一个完整的经济周期一般要经历衰退期、复苏期、过热期和滞涨期，四个周期一个轮回。 我们都知道过去资本主义经济危机一般是10年为一个周期，经历这么多轮周期转换后，人类变的越来越聪明，调控经济危机的手段政策也越来越高效，经验也越来越丰富。 但是经济发展规律，并不能以人的意志为转移。所以人类针对市场发展采用“看得见的手”调控，只能滞后危机的发生，却并不能打破规律并消除危机。 这是基本的经济学周期常识规律，介绍这个的目的是为了引入股市涨跌周期，最近的行情，让很多新人朋友更深刻的理解什么是没有只涨不跌的牛市，也没有只跌不涨的熊市。 股市涨跌周期规律也要遵循经济发展规律，“美林投资时钟”对这种规律做了比较好的总结： 1、经济衰退期：债券>现金>股票>大宗商品 2、经济复苏期：股票>大宗商品>债券>现金 3、经济过热期：大宗商品>股票>现金/债券 4、经济滞胀期：现金>大宗商品/债券>股票 当然，投资不能“教条主义”，市场并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳跃某个阶段。 以股市为例，你可以简单的理解为它是一个预期市，炒的是预期。所以美林时钟对应的股市周期有时会有前瞻性或滞后性。 那么我们如何把握好经济周期或者说股市周期里的某个点位呢？说实话，没有人能具体分析预测到分时日K级别的涨跌上，只能是玄学范围或所谓“股票大师”的事。我们也只能从宏观周期规律中自上而下做整体分析，辅以一定的数据指标作参考依据，这里就要引出一个重要指标数据——美国十年期国债利率。 汇总最近几天骑兵连战友问的问题： 1、美十年期国债利率和股市的关系？ 2、为什么利率上升对股市是利空？ 3、为什么债券价格和利率是相反的？ 4、为什么民主党1.9万亿放水刺激经济股市也不见涨？ 5、这种跌法还会跌到什么时候？ 我尽量用通俗易懂的语言来解释让大家理解。 一、 由于美国世界地位和美元世界货币属性，美政府被认为是世界上风险最低的“借款人”，所以美债的收益率也是公认的无风险投资品种。 因为国债是以国家信用背书，像美国和中国这样体量的国家，基本是不可能发生债务违约风险。即便极端情况出现债务违约，美国也可以通过印钞来解决。 美10年期和30年期的国债收益率已经默认成为全球其他各国利率的基准。美国债利率的波动，是全球投资者决定其投资资产价值波动的重要参考指标。 举个最简单的例子，美国发行国债票面利率5%，津巴布韦发行国债利率也是5%，大家肯定会选择美债而不是津巴布韦国债。换句话说如果世界上最大的印钞机构向你借钱并保证5%收益，那你还会选择投资其他收益回报相似但是可能无法偿还的资产么？ 这就是为什么，当美长期利率上升时，其他资产价格（包括股市）会下降的原因之一；随着美“无风险”国债利率升高，其他风险资产吸引力就下降，股市就是其中之一。 二、 我们可以把债券简单的理解为一种资产，那么是资产就会有价格，而价格又是通过市场供求关系决定的。 如果买的人多，卖的人少，供小于求，价格上涨；买的人少，卖的人多，供大于求，价格下跌。 也就是说，投资债券的钱少了， 会导致债券价格下跌，从而导致债券收益率提高；投资债券的钱多了，会导致债券价格上涨，从而导致债券收益率降低。 所以说，债券价格和债券利率，是相反的。 在经济不好的衰退期，人们信心不足，往往会投资一些避险品种，美10年期国债在经济衰退期是个很好的选择品种，所以大部分去购买国债，从而导致国债价格上涨，利率下跌。 从去年疫情爆发也能直观看出，大家对经济信心不足，人们倾向于买入各种债券避险，导致债券价格不断上涨，继而导致利率进一步下跌。 直到今年1月份开始，美10年期国债利率开始回升，到昨天利率近1.6%。利率的上升，从经济角度分析，反映了最近市场经济的复苏回暖和对通胀预期的担忧。 但美10年期国债利率作为世界各项利率的基准指标，影响涨跌因素不仅仅是经济规律宏观方面的单一原因。 三、 简单介绍下债券一些基本知识。 以10年期国债发行为例，假设发行票面利率为2%，债券面值是100美元，票面利率和债券面值是固定的不可更改的。 也就意味着，你连续10年每年都能拿到2%的利息，期间不管美联储如何加息降息，都不会影响你固定的利息。 既然是固定的，那为什么我们经常能看到美十年期国债收益率时刻变动呢？ 因为债券在发行之后，是可以在二级市场流通的。在二级市场流通的债券，又涉及两个概念，“到期收益率”和“债券价格”。 假设我们持有年前买的十年期国债，票面利率2%。这时又新发行个十年期国债，票面利率却只有1%。也就是说现在国债价格比年前的贵。 所以，如果有的投资者想买国债，他买新发行的十年期国债，买1万美元，每年只有100美元的利息；但如果买我们手里的十年期国债，买1万美元，每年就有200美元利息。 所以，我们手上的十年期国债会比新发行的十年期国债，获得更多利息，我们也会按照当期国债价格售卖而不是当时低价买入的价格售卖。 也就是我们手上持有的年前国债因为相对高利率而被市场投资者追逐，供少于需，这样十年期国债价格就上升了。 这就是二级市场中的“债券价格”，“到期收益率”就是投资者一直持有到期时可以获得的年平均收益率，相当于债券的实时利率。 实际上，大部分债券投资者，都不是为了持有债券到期去吃固定利息，更多是为了从债券价格波动，吃到价格差。 所以，只要国债到期收益率持续上涨，国债的债券价格就会持续下降，债券市场走熊，往往对应的宏观层面为经济复苏期；反之，国债收益率持续下降，国债的债券价格就会持续上涨，债券市场就会走牛，往往对应的宏观层面为经济衰退期。 四、 而最近大家关心的美十年期国债利率上升，股市开始调整，从宏观经济层面表现为两点： 1、预期经济开始复苏。 2、通胀预期开始抬头。 第1点，我们先看下美国2月份非农数据，新增37.9万个工作岗位，高于预期的20万个。失业率降至6.2%，去年3，4月份的失业率在14%左右。这些都是经济复苏开始的表现，但我们也要看到失业人数基数的庞大，美国现在失业人口仍然还超过1000万人，现在谈经济全面复苏我觉得为时尚早。 第2点，因为通胀预期提高，市场预期美联储可能迫于通胀压力而加息。我认为这才是市场最近下跌的最主要诱因。 到今天跌成这样，除了正常下杀修复估值外，恐慌盘和获利盘的抛售更加加速了下跌。 美债利率上涨的根源很可能在于美国发债速度远高于美联储的扩表速度。 我们知道上周四美联储鲍威尔发表讲话时，表明了一种中性的态度，即不会增加每个月1200亿购债规模，致使美国十年期国债收益率会出现大幅度上涨。市场提前承担加息压力，致使股市下跌。 去年4月时，疫情原因致使金融市场集体崩盘，美联储为了救市，不得已而为之才被动的扩表3万亿。 有人疑惑现在为什么不救市呢？去年的放水政策，致使全球金融市场都处于泡沫的高估区间，也导致美元指数却一直在跌。 美联储不仅要考虑救市问题，现在更需要考虑“救美元”的问题。 如果美联储继续无节制扩表印钞，来购买美国国债，利率可能降下来了，但美元还会继续贬值。 去年下半年，美国国债增加2万亿，美联储资产负债只增加5000亿，并且实际购买国债估计就3000亿，假如美联储资产负债表增加1万亿，手段上来说是可行的，那么现在美联储的资产负债表应该是8万亿美元，这样的话会将利率至少会稳定在1%，而不是现在马上突破1.6%。 美联储也想抑制美债利率上升，也想加快印钞扩表速度，但确实是有点加不动了。 如果再加快印钞，控制利率上升，那么美元可能就会崩。这种博弈有时候美联储也很无奈。所以大家会发现，最近美元指数反弹了一波。 换句话说，如果现在要救美股，等于只能进一步提升美股泡沫估值，最终美股还是会在极端泡沫化之后，依然还是会崩盘。最后还是死，在没有像去年疫情期间出现系统性风险前提下，美联储没理由为了救美股就放弃美元。美元才是根本。 五、 在经济开始复苏的大环境下，1.9万亿财政刺激，可能真的是最近最后一次放水了。美国在未来两年内加息的可能性是越来越高了。 股市炒的是预期，在当前市场通胀抬头，美联储加息预期升温的情况下，几乎所有机构投资者考虑的是，一旦美联储加息，当前美股高估值泡沫一定会破裂。 市场有了这样的预期，前期获利资金就开始抢跑，虽然下跌，也有利于估值泡沫修复；当然目前经济周期肉眼可见的处于开始复苏阶段，人们对经济的信心也是向好的，行情基本面是没问题的，涨多了跌下也正常，就是苦了年后开始入场高位接盘的投资者。 这里只是探讨宏观经济上的一些规律，经济从衰退到复苏到过热到滞涨4个周期轮回是必然经历的，股市也是经济规律的客观反映，牛熊轮回，涨跌不止。 六、 最后我们可以时刻紧盯两个指标数据： 一是美联储加息政策。目前还没有加息表现，鲍威尔核心的发言时“美联储现阶段的政策立场是适当的”。 二是“扭曲曲线”的操作，既出售短期债券并购买长期债券，提升短期利率，从而降低长期利率，使债券收益率曲线趋于平缓。 从宏观经济角度来看，如果出现上述两项指标，那么可以适当降下仓位，有人会说不是预期市么，出现指标时候再操作是不是就晚了。 这恰恰是我说的不对股市涨跌进行预测的原因，因为经济规律是可循的，周期的变化是以月线或季度K线甚至年线来划分，而非日k级别的走势。 市场是走出来的，没必要去猜测。在经济刚刚开始复苏的开端周期里，我们没必要太看空市场，于股市来说，我认为目前还未见顶，什么时候经济开始由复苏到过热转变，加息政策真的来袭，那才可能是真的短期见顶。 但我个人风格不倾向于择时和轮动，纠结于日k分时的涨涨跌跌，短期内可能逃过了下跌，同时也可能躲过上涨，持有优质资产前提下，长持才是王道。 长持的核心是要控制仓位，尤其不能加杠杆。问下自己三点： 1、投资股市的这部分钱在多长时间内能用不到？ 2、这部分钱能承受多大的回撤会让你睡好觉？ 3、自己能不能对所持有股票深刻做到我知道我知道？ 如果这三点做不到，我觉得对于你来讲，投资股市的性价比极低，即便死扛，也是以身体和精神摧残为代价，即便最终换取利润，损失的可能是利润永远也换不来的。 从这个角度看，巴菲特其实就是个“大散户”，区别就在于巴老能拿住“比亚迪”12年，而我们，只会进进出出，短期找各种利空和利好，逃顶和抄底。 当然，在市场不好时候，我们还有低风险的港股打新和各种套利。 最后，还是引用詹姆斯.赛伯的一句话：没有任何证据显示，任何机构能够持续在行情低落时进场，到行情高涨时退场。根据对行情波动的预测，在股票和债券、或在股票和现金之间，来回换类操作，失败的情形远比成功的次数大多了。 正确看待市场涨跌，不要在意短期盈亏，把握核心理念仓位控制，不加杠杆，闲钱投资，分批补仓，我们依然可以—— 宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒！ $小米集团-W(01810)$ $朝云集团(06601)$ $汽车之家(ATHM)$ $百度(BIDU)$ $海底捞(06862)$ @爱发红包的虎妞 @小虎通知