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市场从情绪恐慌期转向冷静期，筑底阶段是否开始？

深度思考

两周的大幅调整，市场从情绪恐慌期逐渐转向冷静期。

第一，美国十年期国债利率的快速提升，美联储的两个应对方式。

一个是，扭曲操作（OT），通过卖短期债，买入长期债。另一个是收益曲线控制（YCC），

将长端利率控制在一个价格范围。美股过去几年采用类似操作，这个阶段是价值跑赢成长。

之所以市场一直在等待鲍威尔的发言，就是希望看到美联储能够有一定操作，控制长期利率上升，但是美联储最近发言没有给出明确的调整意向。名义利率上升，由实际利率上升和通胀两部分组成，这一轮行情主要是通胀预期造成的，关键是通胀预期背后的诱因是货币驱动还是经济复苏驱动。美联储的发言人，从经济复苏角度解读，消除市场对货币政策的担忧，因此美股出现了近八百点的反转形态。

第二，无论是通胀预期上升，还是实际利率上升，都会对估值有一些压制。

因此投资者要很清楚，成长股的估值再回到前期高点是有很大难度的。但是，通胀预期阶段，价值股和顺周期是有结构性机会的，并不是全市场熊市状态。

第三，未来最大的系统性风险

货币政策收缩，前置阶段是美联储QE退出，国内货币政策提前收紧。这些因素的结算时间点，一定会来，只是时间问题。机构投资者不会减仓，因为他们的规则决定了，必须要在市场中，而是大幅调整，只能通过一定调仓和降仓去减少回撤，不可能全部清仓。散户投资者，还不具备机构投资者的资金穿越牛熊的逻辑，我们要做绝对收益而不是相对收益，因此宏观不确定性阶段，把仓位控制下来是非常有必要的。

第四，什么时候看宏观，什么时候看微观？

很多投资者，完全不看宏观，这是完全错误的理念。我写这篇文章的时候，正在听一家私募机构的路演，他们的研究中，第一条就是判断宏观能不能做，再看微观的机会。大部分做绝对收益的机构，都要把宏观环境看清楚，实时跟踪。08，11，15，18，这些时间点是宏观的转向期，一定是宏观大于微观，在宏观确定的情况下，自下而上选择好公司是非常好的策略，微观大于宏观。那么2021，2022年，是什么时间点？美联储的宏观政策，具有极大的不确定性，国内流动性什么时候转弯，都跟经济复苏的节奏有很大关系。疫情复苏越快，经济复苏超预期，流动性收紧的预期就越强烈。因此投资者不要闷头自己做好公司，不看价格，不看估值。貌似是忽略市场波动的价值投资，实际上是忽略市场周期，信用周期的，投资系统的严重缺陷。如果知道自身的交易系统有缺陷，就应该多去学习，多去弥补，听听机构的分析，而不是以自我意识为中心，躺在舒适区。本轮大消费的超额上涨，一定是估值扩张和泡沫放大的过程，要承认泡沫，才会思考泡沫破裂的催化剂，才会研究这些前置条件，跟踪市场变化。

第五，本轮市场调整还没出现系统性风险

春节后的大跌，主要是针对抱团股杀估值，但是全市场还不是系统性风险阶段，因为宏观还是在预期转向阶段，未来还有波动，市场也会有反弹，震荡，再调整的过程。投资者不要被短期的市场情绪左右，最恐慌的时候去割肉，反而是比较错误的策略。给市场一些时间去修复，观察美联储的政策预期，一旦纳斯达克有企稳，那么反弹周期就会开启！

调整阶段，保持冷静，仓位控制好，不要过度恐慌，尽量用宏观视角审视市场变化。

 来自于**超越cooL。