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从上周或更早时候，美国的基金经理开始为可能到来的夏季回调做好准备。

几个观点，先说乐观的。

1.美股在24年上半年1H交出了本世纪第二名的答卷。

S&P500上涨了14%，仅次于2019年。

2.历史上，美股上半年的表现，会延续到下半年。基于两个原因，企业盈利的延续和降息。

基于NVDA、META、MSFT、GOOGL上半年的表现，分析师将它们2024年的EPS上调了接近40%。很难想象，有什么因素会阻碍这一表现延续到下半年。

即便是Bubble担心最集中的Gen-AI产业链，下半年的营收和利润也会保持高速的增长。

TSMC 对3nm/5nm制程和CoWoS封装的提价(5%)，是下游强劲需求的证据。

再说不那么乐观的:

1.下半年最大的风险是大选。

历史上，总统连任年(sitting president running year)中，S&P从夏季(8月中旬)出现明显回调和波动。

11月，随着大选接近尾声，不确定性消除，股价回升。

2.另一个风险是美股收益过于集中。

美股的收益集中于Gen-AI产业链,市场宽度(market breath)太窄，来回来就那十几支股票涨，而且都是一个产业链，这非常容易导致过多的资金流入少数股票，造成泡沫，这令基金经理们非常担心。

过往5段牛市，等权重S&P 500指数(equal weight index) 的表现，都要好于加权的S&P 500指数。可是，在这段牛市中，等权重指数却落后了15%。说明，之前几段牛市，市场比较均衡。目前这轮，过于集中。

3.大选+收益集中，这两个风险叠加，可能导致的行为是:基金经理继6月之后，继续在7月卖出科技股，以减少8月中旬的回调风险。

Goldman Sachs的分析师预测，7月17日后，会有10%左右的回调。

另一个令人焦虑的事实是，目前CTA (商品交易顾问)持有的S&P股指期货的仓位处于满仓状态，这些CTA设定的卖出门槛是5243，只比目前的指数低了3%。一旦触发卖出条件，大量的抛盘，会加剧下跌。

4.美股的现状似乎是，机构在减仓热门AI股，散户和外国投资者在买入。这似乎解释了上周的股价。

长线看，这并无问题。机构暂时减仓是基于回撤控制和 beat S&P的考核。散户买入的依然是未来2年内最有希望的产业上，全世界最好的公司。