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$慧择控股(HUIZ)$3月10日盘前，“全球保险电商第一股”慧择(HUIZ.US)对外公布了一份亮眼的2020年第四季度及全年业绩报告。数据显示，2020年Q4，慧择单季保费突破10亿元，达10.47亿元，同比增长63%；营收3.88亿元，同比增长50.3%，再次双双创下季度新高。报告还预计，2021年Q1，慧择总营收有望同比增长超160%。

受此消息影响，慧择盘前股价大涨11.7%至8.5美元，开盘后最大涨幅达15.67%。但无论从自身实力还是市场走向上看，慧择10日收盘价8.55美元并未反映出公司的真实价值，市值也仅为4.45亿美元，亟待市场重估。

不过，早在去年，多家权威机构们就先于市场和普通投资人一步慧眼识珠，对慧择做出正面评价。但面对这样一支被忽视的保险股，你我该如何理解其背后的增长逻辑？

其实并不难。仔细梳理慧择走过的15年我们发现，慧择具备一家值得长期看好的优质标的的各类要件：通过多年坚守打造了一条差异化道路，在长期险领域形成头部优势，对保险科技的持续投入则令商业空间得到极大扩展，业绩已进入稳健爆发期，公司也透露将布局养老、医疗等大生态领域，商业天花板继续升高。

15年坚守，差异化之路沉淀出长期价值

作为保险电商的吃螃蟹者，慧择由资深保险人马存军创立于2006年，如今已经走过15年，可以说是互联网保险领域里当之无愧的长期坚守者。

与多年后杀入互联网保险领域的竞争者不同，慧择一开始就选择了一条最慢的道路：绕过大部分互联网保险平台依靠轻资产、短频快、碎片化的流量变现逻辑，而是把精力放在深入构建内核，主营健康险等长期险产品、深入对接客户需求、精细化经营用户、挖掘用户全生命周期价值，与用户共同成长中。

但慧择选择的这条路子也有缺点，即模式较重，前期需要大量投入。这也能解释为何慧择直到2018年才扭亏为盈，部分费用较高的疑问。但换个角度来说，知其难而迎难而上，则进一步凸显慧择秉承着长期主义思维，将服务好用户放在首位的核心理念。

实践证明，慧择选对了。华创证券在研报中高度评价了慧择的商业模式，称其“与其他互联网保险中介有所区别，不同于在短期内将流量变现”，而是“通过专业化运营和服务提升用户黏性，沉淀出长期价值。”

实际上，长期险产品单价高、用户决策时间长，因此获客难度较大。但用户一旦购买，就意味着将与平台形成长达数十年的连接。随着用户黏性增强以及用户不断成熟，其全生命周期价值将会几何级释放，本人及亲朋好友的保险需求均有巨大想象空间，这就给追求用户长期价值开发的慧择以新的机遇。数据显示，截至2020年底，慧择累计服务的保险客户数量增至约680万，累计投保客户数量约5760万，平均年龄只有32岁。

凭借海量优质用户，慧择占据了长期险业务领域的行业高地，成为长期寿险及健康险在线独立保险产品及服务头部平台。2017至2019年，慧择长期险保费收入占总保费比例稳步增长，分别为35.9%、66.5%及87.4%，到了2019年第四季度至2020年第三季度，长期险保费占比已经连续四个季度持续超过90%。

也正因优质用户和头部地位，即便面对疫情和全球经济不确定性等多重压力，慧择的抗风险能力更强，业绩表现更具韧性。自去年2月上市以来，慧择已连续四个季度实现保费大幅增长，全年促成总保费达30.2亿元，同比增长49.9%；总营收为12.2亿元，同比增长22.8%，迎来了高速稳健的业绩收获期。

如今，不少曾经的竞争者也开始将注意力转向长期险领域，但专注长期险周期长、难度大、难复制等劣势，大部分仍处于起步阶段。而具备先发优势的慧择，早已筑起了自有的坚固壁垒，做大用户池规模的战略优势凸显，成为在长期险及整个互联网保险领域的制胜法宝。亮眼业绩、用户集聚，都是水到渠成。

科技为翼，创新拓展保险护城河

高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中提到，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。

慧择就深谙此理。马存军和团队们并不满足于当下，而是本着开放、动态的思维持续拓展护城河，为用户和行业创造更大的企业价值。

马存军曾把优秀的创业公司比作非洲大草原上的“角马”，一定要看到下一个水草最丰美的市场在哪里，并要向那里迁徙。未来，保险中介平台找到 “丰美水草”的利器，就是保险科技。

确实，数字经济蓬勃发展的当下，保险科技已成为保险机构杀出重围的决定性能力之一。谁能通过大数据、区块链等技术，在用户需求挖掘、定制化产品设计、千人前面的风险定价、迅速的智能理赔等方面大幅提升效率和水平，谁就能在精细化运营用户上走得更远，也就意味着更多的市场机会和发展空间。

自成立来，慧择一直将自己定位为一家科技创新型企业。从第一个连接保险公司核心系统的接口研发，到业内首个“AI计划书”服务正式上线，再到小马闪赔完成平台四大智慧升级、保险商品知识图谱构建研究立项，都体现出这家公司深深的技术烙印。而对研发支出费用的持续投入，则进一步彰显了其对保险科技的重视度。仅2020年Q4期间，研发费用就达1584.3万元，同比增长33.9%。

凭借多年积累的专业经验、市场洞察能力、科技先发优势以及大量高质量、高精度的用户数据，慧择已将AI算法、数据智能和机器学习等技术嵌入关键业务领域，从保险消费中积累数据，从数据中提炼专业知识，再将知识应用到保险服务场景中，达成降本增效和价值提升的双赢。

马存军举例表示，在前端，慧择于2020年推出的智能应用“ AI计划书”，可对客户输入信息进行快速运算和处理，自动生成最佳保险方案，不仅大幅提升慧择顾问的效率和产能，也进一步优化了客户体验。从中端，慧择全新顾问工作台也于去年正式投入使用，工作台嵌入用户画像和意愿度等分析，通过强大知识库为顾问赋能，并支持“同屏讲解”，为客户提供沉浸式互动体验。而在后端，慧择的智能质检系统能够转写、计算并分析多渠道语音和文字信息，辅助质检人员高效工作，为公司规避系统性经营风险。

可以说，通过保险科技的嵌入来开发新的保险需求和业绩增长点，慧择已经实现了良性商业循环。一方面，帮助保险公司控制理赔成本、降低运营成本，为用户优化线上保险购买及服务体验；另一方面，在提升自身经营效率的同时，数据价值挖掘和变现相辅相成，这也使慧择的平台在百花齐放的互联网保险经纪赛道持续领跑。

而这，与Gartner公司预测的技术成熟曲线颇为符合。技术带动下的降本增效被逐渐认可，未来将进入到技术的快速上升期，加速渗透。慧择在保险科技的持续投入，不仅在当下，也在未来助力其保持行业头部地位。

被低估的慧择，价值重估正当时

综合来看，在近15年里，慧择已经靠深耕长期险和优质服务构筑了坚固壁垒，形成了涵盖保险全流程的生态闭环，获得了优势地位。加上在科技领域的持续投入，慧择未来的爆发力不容小觑。

但这是这样一支同时具备科技和长期保险属性的美股稀有标低，却被严重低估了。反观美股市场上与慧择最具有可比性的Lemonade (LMND.US)，却是春风得意，备受追捧。

资料显示，Lemonade起家于租客及房主保险，是一家以AI技术运营的持牌互联网保险公司，与慧择一样瞄准年轻用户，具备核心竞争力。

去年，Lemonade在纽交所上市来就备受追捧，挂牌当日股价飙涨近140%，市值突破30亿美元，2020年内累涨超过300%。如今，Lemonade股价为129.02美元，市值77.26亿美元，市销率超过慧择的数十倍。

但实际情况是，慧择无论在产品结构、精细化服务还是最终的盈利表现上，均优于Lemonade。后者产品过于单一，如今仍处于烧钱阶段。2019年净亏损1.085亿美元，较2018年的净亏损5290万美元同比扩大105%。最近2020财年三季度净亏损为8840万美元。但主打优质服务的慧择2018年扭亏、2019年净利润同比增长411%。

因此，多家机构开始为慧择频繁发声，试图为这家被低估的优质企业正名。截至2020年12月底，包括花旗在内的3家机构对慧择的股价做“买入”评级，最高目标价为11.7美元。资本市场近期的逐步回暖，也是回应慧择被失落的一年。

但这并不够。国内互联网保险行业的广阔市场空间，决定了慧择的价值上限还远未达到。中金预计，按照25%的CAGR的中性估计(过去10年CAGR 83%)，未来10年内，中国互联网保险市场规模将达到2.5万亿元。

而作为互联网保险领域的佼佼者，慧择也在不断拓展更广阔的商业空间。此次Q4财报发布，马存军就透露了慧择的一系列战略新举措，包括在核心城市设立高端客户服务中心，打通上下游产业链加速生态圈构建，通过投资并购完善自身将价值定位和市场布局等等，彰显着慧择打造更高阶商业模式的强烈愿望。

华创证券预计，慧择的市场份额在未来5年提升1个百分点至2.1%。则到2024年慧择保费规模体量或可达到120亿元左右，是目前的4倍，复合增速为40%。

增长迅速、地位稳固、赛道空间也更广阔的慧择，显然要比市场上大部分标的拥有更好的基本面支撑。加上慧择持续可落地的科技创新力和执行力，即便对普通投资人来说都是可以看到的明确信息。因此，对于慧择来说，机构看好、市场火爆、价值复苏都是顺理成章，量价齐飞的时代即将到来。

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