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宁德时代创始人
2021-03-07

观点太片面，长期投资，买对了没问题，要是买错了，该割的时候不割，直接死翘翘

如何看待A股核心资产是否高估？"好"比"贵"更重要

尽管投资长期并非易“很多人想挣快钱，想挣暴利，我开玩笑说我也想，但我和他们的区别在于，我知道我做不到。”万利富达董事长胡伟涛是一位入行超过30年的私募基金经理，也是坚定的核心资产长线持有者，特别是近十

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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲万利富达董事长胡伟涛</p><p><b>来看其经典语录：</b></p><p>美国漂亮50估值泡沫破裂只是故事的一半，而故事的另一半是，即使1972年的最高点买入，持有到现在，绝大部分漂亮50股票会投资人赚到大钱。</p><p>适不适合做投资与聪明不聪明没有太大关系，而是取决于对欲望的管理，有没有忍耐力，懂得延迟满足的人有很大的领先优势。</p><p>很多人会问“下礼拜怎么样，下个月怎么样，今年怎么样”，总是把精力花在自己能力之外的事情上。</p><p>学费不要怕交，一要交得起，二要交得值。但是有些人，一想到交学费就害怕了，投资一觉得有波动就不敢了。用芒格的话来说，怕波动，就应该坦然接受存款利率，只想“得到”，而不想承担风险，是品格问题。</p><p><b>沪深300指数估值20倍以下不用考虑仓位问题</b></p><p><b>券商中国记者：近期市场对核心资产是否高估的讨论非常火热，作为核心资产的长线持有人，您是如何考虑这一问题的？</b></p><p><b>胡伟涛：首先，从历史的维度看，</b>好多人会拿过去十年A股估值中位数来衡量，判断核心资产估值泡沫化了，但过去十年A股的中位数是保守的中位数，因为这十年基本上都是熊市，沪指围绕3000点上下盘整，估值整体趴在下面，如果用熊市估值作为中位数，则过于保守。</p><p><b>其次，从国际视野来看，</b>在全球低利率背景下，标普500的估值常年在25倍，中国经济增长也不弱，沪深300估值20倍以下基本不用考虑仓位问题。在最新一期巴菲特致股东的信中，巴菲特也提到，最近10年期美国国债的收益率是0.93%（注：2020年末数据），相比1986年的15.8%下降了94%。即使美联储近期有回收流动性的打算，美国10年期国债利率也仅是边际提高，总体仍然会维持低位区间。而估值就是无风险利率的倒数，如果按照2%的10年期美国国债利率来算，股市的估值水准为50倍，再考虑到风险溢价，股市的合理估值为25倍左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2fc2381f12d4700a7a49bd79a5d6361\" tg-width=\"675\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>第三，作为长期投资人，</b>如果用严格苛刻的要求来看，我们喜欢的股票可能贵了。但我的想法不是投一年，而是至少三年、五年、十年，甚至一辈子。这样的话，如果考虑到用一两年的业绩去消化估值，我还可以挣三年以上企业成长的钱，如果将这三年以上企业成长的钱平摊到五年时间中，我的期望降低点也是可以接受的。</p><p><b>“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半</b></p><p><b>券商中国记者：核心资产估值在高位，市场人士经常提起70年代美国蓝筹股“漂亮50”泡沫破裂的故事，您怎么看待这段历史？</b></p><p><b>胡伟涛：</b>“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半，其实如果在1972年最高点持有美国“漂亮50”到现在，绝大部分股票是给持有者带来巨大收益的，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>相比1972年的高点涨了200多倍。同样，<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>制药等公司均涨幅惊人。不过，其中也有柯达、宝丽来等明星公司从历史舞台上退出。</p><p><b>券商中国记者：很多投资人途中就把持股卖，扛不住“漂亮50”的下跌，浮亏变成了实亏？</b></p><p><b>胡伟涛：</b>的确，如果将“漂亮50”持有至1980年或1984年，那么是损失惨重的，有人可能扛不住，但如果拉长持有周期的话，则收益惊人。</p><p>我们就是这么扛过来的。贵州茅台我们是在2007年买入的，2013年再下重注加仓。一个人适不适合做投资与聪明不聪明没有太大关系，而是取决于对欲望的管理，取决于有没有忍耐力，懂得延迟满足的人有很大的领先优势。就算2007年最高点买到今天，贵州茅台的年化收益依然20%以上。</p><p><b>贵还是便宜，与投资人眼光有关</b></p><p><b>券商中国记者：在“好”与“贵”之间，您是如何做选择的？</b></p><p><b>胡伟涛：</b>好公司能化解估值，在投资中，定性的东西，比定量要重要。我也有过深刻的教训，七八年前，<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>的估值最低到过36倍，我打算跌破30倍就买，但盯了五年，恒瑞医药的估值一路涨到了60倍，股价涨了6倍，而现在恒瑞医药的估值80倍，涨幅也更高了。过去十年，恒瑞医药的估值很少低于过50倍。</p><p>当想明白了“好”比“贵”更重要时，我们就没有再错过<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>，海天味业刚一上市，我们就毫不犹豫地买入了。对于少数特别优质的企业，如果我们看得足够远，就不贵了。贵与不贵，过去我一般是看五年，现在往十年看，甚至再看远点，努力提高自己对公司研究理解的穿透力。</p><p>贵还是便宜，与投资人的眼光和能力有密不可分的关系。往往很多人认为贵的不一定真的贵，认为便宜的不见得一定便宜。有些时候，我们认为贵的，可能是因为能力看不到那么远，也可能是因为期望收益率太高了。</p><p>从人性的角度看，好公司的估值通常难以高到离谱的。这是因为，大部分人是看眼前的，对眼前的变量赋予很高的权重，不愿意等待，仅看眼前怎么会给好公司很高的估值，好股票基本不会高估的。</p><p>其实，长远的因素在投资中的权重很高，我们愿意在长命的公司里慢慢挣钱，最终下来挣得也一点不少，时间会给出答案。在投资中，人们总想把握最好的机会，很多人自视太高，以为自己把握眼前机会的能力很强，但到头来，真正具备这方面能力的人不多。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>的估值最低到过36倍，我打算跌破30倍就买，但盯了五年，恒瑞医药的估值一路涨到了60倍，股价涨了6倍，而现在恒瑞医药的估值80倍，涨幅也更高了。过去十年，恒瑞医药的估值很少低于过50倍。</p><p>当想明白了“好”比“贵”更重要时，我们就没有再错过<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>，海天味业刚一上市，我们就毫不犹豫地买入了。对于少数特别优质的企业，如果我们看得足够远，就不贵了。贵与不贵，过去我一般是看五年，现在往十年看，甚至再看远点，努力提高自己对公司研究理解的穿透力。</p><p>贵还是便宜，与投资人的眼光和能力有密不可分的关系。往往很多人认为贵的不一定真的贵，认为便宜的不见得一定便宜。有些时候，我们认为贵的，可能是因为能力看不到那么远，也可能是因为期望收益率太高了。</p><p>从人性的角度看，好公司的估值通常难以高到离谱的。这是因为，大部分人是看眼前的，对眼前的变量赋予很高的权重，不愿意等待，仅看眼前怎么会给好公司很高的估值，好股票基本不会高估的。</p><p>其实，长远的因素在投资中的权重很高，我们愿意在长命的公司里慢慢挣钱，最终下来挣得也一点不少，时间会给出答案。在投资中，人们总想把握最好的机会，很多人自视太高，以为自己把握眼前机会的能力很强，但到头来，真正具备这方面能力的人不多。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2117655000","content_text":"尽管投资长期并非易“很多人想挣快钱，想挣暴利，我开玩笑说我也想，但我和他们的区别在于，我知道我做不到。”万利富达董事长胡伟涛是一位入行超过30年的私募基金经理，也是坚定的核心资产长线持有者，特别是近十多年来，重仓持有贵州茅台、伊利股份、招商银行等核心资产类个股。近期，市场对核心资产是否高估的讨论占据舆论头条。在胡伟涛看来，核心资产的估值与十年前相比的确是高了，但仍然处于合理范畴，在全球低利率的大背景下，核心资产贵有贵的道理，核心资产被给予高估值也是未来很长时间的常态，因此沪深300指数市盈率20倍以下基本不用考虑仓位的问题。▲万利富达董事长胡伟涛来看其经典语录：美国漂亮50估值泡沫破裂只是故事的一半，而故事的另一半是，即使1972年的最高点买入，持有到现在，绝大部分漂亮50股票会投资人赚到大钱。适不适合做投资与聪明不聪明没有太大关系，而是取决于对欲望的管理，有没有忍耐力，懂得延迟满足的人有很大的领先优势。很多人会问“下礼拜怎么样，下个月怎么样，今年怎么样”，总是把精力花在自己能力之外的事情上。学费不要怕交，一要交得起，二要交得值。但是有些人，一想到交学费就害怕了，投资一觉得有波动就不敢了。用芒格的话来说，怕波动，就应该坦然接受存款利率，只想“得到”，而不想承担风险，是品格问题。沪深300指数估值20倍以下不用考虑仓位问题券商中国记者：近期市场对核心资产是否高估的讨论非常火热，作为核心资产的长线持有人，您是如何考虑这一问题的？胡伟涛：首先，从历史的维度看，好多人会拿过去十年A股估值中位数来衡量，判断核心资产估值泡沫化了，但过去十年A股的中位数是保守的中位数，因为这十年基本上都是熊市，沪指围绕3000点上下盘整，估值整体趴在下面，如果用熊市估值作为中位数，则过于保守。其次，从国际视野来看，在全球低利率背景下，标普500的估值常年在25倍，中国经济增长也不弱，沪深300估值20倍以下基本不用考虑仓位问题。在最新一期巴菲特致股东的信中，巴菲特也提到，最近10年期美国国债的收益率是0.93%（注：2020年末数据），相比1986年的15.8%下降了94%。即使美联储近期有回收流动性的打算，美国10年期国债利率也仅是边际提高，总体仍然会维持低位区间。而估值就是无风险利率的倒数，如果按照2%的10年期美国国债利率来算，股市的估值水准为50倍，再考虑到风险溢价，股市的合理估值为25倍左右。第三，作为长期投资人，如果用严格苛刻的要求来看，我们喜欢的股票可能贵了。但我的想法不是投一年，而是至少三年、五年、十年，甚至一辈子。这样的话，如果考虑到用一两年的业绩去消化估值，我还可以挣三年以上企业成长的钱，如果将这三年以上企业成长的钱平摊到五年时间中，我的期望降低点也是可以接受的。“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半券商中国记者：核心资产估值在高位，市场人士经常提起70年代美国蓝筹股“漂亮50”泡沫破裂的故事，您怎么看待这段历史？胡伟涛：“漂亮50”泡沫破裂只是故事的一半，其实如果在1972年最高点持有美国“漂亮50”到现在，绝大部分股票是给持有者带来巨大收益的，比如迪士尼相比1972年的高点涨了200多倍。同样，德州仪器、辉瑞制药等公司均涨幅惊人。不过，其中也有柯达、宝丽来等明星公司从历史舞台上退出。券商中国记者：很多投资人途中就把持股卖，扛不住“漂亮50”的下跌，浮亏变成了实亏？胡伟涛：的确，如果将“漂亮50”持有至1980年或1984年，那么是损失惨重的，有人可能扛不住，但如果拉长持有周期的话，则收益惊人。我们就是这么扛过来的。贵州茅台我们是在2007年买入的，2013年再下重注加仓。一个人适不适合做投资与聪明不聪明没有太大关系，而是取决于对欲望的管理，取决于有没有忍耐力，懂得延迟满足的人有很大的领先优势。就算2007年最高点买到今天，贵州茅台的年化收益依然20%以上。贵还是便宜，与投资人眼光有关券商中国记者：在“好”与“贵”之间，您是如何做选择的？胡伟涛：好公司能化解估值，在投资中，定性的东西，比定量要重要。我也有过深刻的教训，七八年前，恒瑞医药的估值最低到过36倍，我打算跌破30倍就买，但盯了五年，恒瑞医药的估值一路涨到了60倍，股价涨了6倍，而现在恒瑞医药的估值80倍，涨幅也更高了。过去十年，恒瑞医药的估值很少低于过50倍。当想明白了“好”比“贵”更重要时，我们就没有再错过海天味业，海天味业刚一上市，我们就毫不犹豫地买入了。对于少数特别优质的企业，如果我们看得足够远，就不贵了。贵与不贵，过去我一般是看五年，现在往十年看，甚至再看远点，努力提高自己对公司研究理解的穿透力。贵还是便宜，与投资人的眼光和能力有密不可分的关系。往往很多人认为贵的不一定真的贵，认为便宜的不见得一定便宜。有些时候，我们认为贵的，可能是因为能力看不到那么远，也可能是因为期望收益率太高了。从人性的角度看，好公司的估值通常难以高到离谱的。这是因为，大部分人是看眼前的，对眼前的变量赋予很高的权重，不愿意等待，仅看眼前怎么会给好公司很高的估值，好股票基本不会高估的。其实，长远的因素在投资中的权重很高，我们愿意在长命的公司里慢慢挣钱，最终下来挣得也一点不少，时间会给出答案。在投资中，人们总想把握最好的机会，很多人自视太高，以为自己把握眼前机会的能力很强，但到头来，真正具备这方面能力的人不多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1165,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":69,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}