社区

$Tilray Inc.(TLRY)$ 抛开价格因素，我们来聊聊大麻和Tilray

作为Tilray的投资者，从2020年7月入坑，到12月追加仓位，经历了春节前的疯狂逼空以及除夕夜的大幅回撤，至今回想起来依然梦幻；因为当时过于乐观没有减仓，颇觉遗憾，有时也希望能梦回除夕之夜。。。

而近期整体美股，尤其是大麻类股票深度调整，让我不断的自我怀疑，同时也在一定的学习大麻行业和Tilray这个公司过程中，不断的修正自己的看法，下面的信息都来源于公开的新闻报导以及Tilray经审计的年报，只是信息分享，不作为投资的依据！！！作为Tilray股票的投资者，虽然尽力客观，但观点难免偏颇，欢迎各位朋友指正。

先聊聊大麻这个行业。

（1） 行业阶段。我们不讨论那些为了单纯寻求快感甚至作为毒品使用的情况，大麻很长时间以来都只是作为少数情况医用药物，直到2018年，加拿大通过了休闲娱乐用大麻相关法案（乌拉圭是第一个国家），大麻公司开始跨越式发展，尽管如此，从合法的角度而言，这依然只是个新兴的行业；

（2） 市场前景。美国的大麻商业日报做过的一个中期预测显示，2020年美国的大麻市场零售额（含医用大麻和娱乐大麻）约150亿美金，年度增长率在30%左右，预计2024年市场零售额约380亿美金。而从2020年末陆续公布的美国各州的大麻销售数据看，前11个月，已经有5个州的销售额突破10亿美金，其中科罗拉多州已超20亿美金。

（3） 消费群体。娱乐大麻的消费群体较宽泛，除亚裔群体接受率较低外，美国的青少年到中年，黑人到白人，富人还是领取失业救济金群体，均为潜在的娱乐大麻消费群体；医用大麻主要是CBD相关产品的使用，传统上以富裕的白人群体为主，目前正在向如西班牙裔等群体扩散，考虑到医用开发的长期发展，预计未来会有更多产品适用新的病患群体。

（4） 药用价值。娱乐大麻的发展主要受政策影响，类似香烟的发展；但大麻最特殊的是其药用价值，也就是隐性价值，目前已发现的大麻素（大麻提取物）种类已逾80，其中最常见的就是CBD（大麻二酚）和THC（四氢大麻酚），其中THC是大麻影响人类神经系统的主要成分，而CBD衍生物则是医用大麻的主力产品。目前通过人工繁殖干预，可得到THC（或其他大麻素）浓度很低的大麻产品，这类大麻产品即可作为医用（具体用途可百度）

关于Tilray这只股票：

（1） 品牌与历史。或许现在这样说不大合适，但如果把周期拉长，Tilray（考虑到与Aphria合并后依然保留Tilray名字）是否会成为大麻界的可口可乐、茅台、拉菲呢？这样的思路不一定恰当，但不能说一点道理没有，就像之前的禁酒令，最终也没有阻止酒行业的发展。但事物的发展需要时间，而信息技术的发展会很大程度推动事物发展的进程。

（2） 潜在的替代领域。Tilray与酿酒商AB InBev（百威英博）建立了研究合作伙伴关系，共同研究THC和CBD的非酒精饮料。这种转变一定程度说明，酒类、烟草、功能性食品饮料甚至部分制药企业已充分认识到大麻未来对于这些行业的替代可能，所以堵不如疏，开始使用拥抱和合作的态度看待大麻产业。

（3） 全球布局。Tilray是第一个从北美出口医用大麻并合法将大麻出口到欧盟的公司，在加拿大和葡萄牙有种植大麻许可证，医疗产品在目前五大洲17个国家上市；第一家在北美和欧洲拥有GMP认证的种植和生产的大麻公司。

（4） 近三年的收入增长数据：

按照产品不同用途和渠道划分

按照产品类别划分

简单说明：上图数据来源于Tilray的年报，Adult-use指的是成人娱乐大麻的销售额，考虑到美国市场2020年的150亿美金左右的份额，Tilray和Aphria合并之后的市场地位是值得期待的，这只是娱乐大麻一项的数据，理论上会随着各州政策的放开，出现稳定的上涨。

这份数据，我个人更看重医疗用大麻，尤其是国际市场的销售额的巨幅提升，对应的第二张表中的“Cannabis extracts”大麻萃取物的近乎翻倍；和上面的想法类似，医疗用大麻的未来空间更大，而且存在一定的技术壁垒，如果Tilray能够在初期重视医用研发并积极申请相关的专利，那么未来医用大麻将会为其带来无可撼动的先发优势。

目前Tilray的市值不到40亿美金，年收入2亿美金，考虑到市场增速和发展空间，尤其是市场地位和未来的品牌效应，不到20的市销率，应该是合理的。当然股价存在极大的主观因素，以上数据和分析只是与各位分享，不作为投资依据，对于Tilray的投资者，请各位朋友做好风控措施，尽管我希望永远用不到这些。