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美东时间周四，“AI领头羊”英伟达盘中波动剧烈，涨3.8%后一度转跌4.5%，日内等于从最高位跳水8%，最终收跌3.5%脱离历史新高。

受此影响，美股半导体股价纷纷回落，包括博通、台积电、存储芯片制造商美光科技等，费城半导体指数跌2.7%脱离历史新高。纳指、标普500均走低。

英伟达失去了市值最大公司的头衔，被微软反超，与英伟达相关的看跌期权交易飙升，该公司的股价从高点到低点波动超过6%。FactSet数据显示，周五到期、执行价为135美元和130美元的看跌期权成交量增幅最大，分别有36.5万和25万份合约换手。

技术面也出现了一些值得注意的发展，据道琼斯市场数据公司的数据，周四早盘，英伟达股价一度突破140美元，短暂涨至200日移动均线的两倍以上，是2024年以来的首次。

在美股历史上，类似的里程碑偶尔也预示着短暂的疲软，不过道琼斯市场数据公司的数据显示，从历史上看，英伟达股价在一个月后上涨的比例为62.3%。

尽管标普500指数不断刷新纪录，但参与今年涨势的股票却越来越少。彭博社截至上周末收集的数据显示，过去一个月，近三分之一的成分股创下了一个月以来的新低。这一数字远远超过推动该指数上涨的股票数量。事实上，只有3.2%的成分股创下了一个月以来的新高。

“卖家正在进入市场，而多头则在刀尖上跳舞，”Financial Enhancement Group的技术分析师兼投资组合经理Andrew Thrasher表示，“现在一切都几乎完全取决于英伟达和苹果。要搞垮这个市场并不需要太多的努力。”

针对当下英伟达动荡的行情，最适合的策略是领式期权组合策略。

领式期权策略(Collar)到底是什么？

保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。

领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险的同时，卖出一份虚值的看涨期权用以支付保险的成本。这相当于在股票上放上了一个领圈（Collar），股票的收益被锁定在其内部，领式期权由此得名。领式期权事实上是Protective Put 和Covered Call 的组合，它以拿掉了部分上行盈利的可能性为代价限制了下跌的风险。

当交易者在相关市场拥有看多持仓，并希望保护持仓免受市场下行冲击时，可利用领式期权。当看跌期权的全部成本被卖出看涨期权所覆盖时，这被称为零成本领式策略。

英伟达领式期权策略案例

假设投资者持有昨天盘后收盘价为130.2 美元的100股英伟达，在暴跌下，投资者不确定近期内的价格会如何变化，既不想现在清仓又伟大，又担心继续暴跌导致自己的利润大幅度回撤，即可使用领式策略。

第一步，投资者可以用 1.47 美元的价格卖出行权价为 140美元、到期日为56月28日的看涨期权（收入147美元）。

资料来源：老虎国际

第二步，可以用 1.5美元的价格买入行权价为123美元，到期日同样为6月28日的看跌期权（花费150美元）。

资料来源：老虎国际

两张期权的收入和支出大部分相互抵消，第一步收入147美元，第二步支出150美元，策略总支出仅为3美元，按照这种方案，投资者即低成本建立了一个保护性策略。

策略的保护效果如何？

领式策略的核心是保护功能。此次买入的看跌期权行权价格123即为策略的底部，英伟达下跌到这个价格时产生最大亏损股票720美元（现价130.2-看跌期权行权价123）加上期权上的花费3美元，总共723美元。

英伟达价格下跌超过买入看跌期权的行权价格123时，不管下跌到多低的价格，亏损都将被锁定。

除了锁定最大亏损以外，领式策略还保持了投资组合获得收益的能力。当英伟达价格上涨到卖出看涨期权的行权价格140美元时，组合获得最大收益，此时股票上的收益为980美元，期权花费为3美元，净收益为977美元。

从案例中可以清楚感受到，领式策略给了投资者在英伟达财报前保住“胜利果实”和继续盈利的能力。

并且这个保护能力和盈利能力可以通过调节卖出看涨期权的行权价和买入看跌期权的行权价来进行调节。在更为看空的时候，选择买入行权价更贴近现价的看跌期权。更为看多的时候，选择卖出行权价更远一些的看涨期权。

在波动结束后，投资者也可以解除领式策略，根据后续行情进行看涨或者看跌等方向**易。