社区

博通Broadcom已成为市值仅次于NVIDIA和台积电的半导体巨头。

如此成就不得不提到博通的掌门人，出生于马来西亚槟城的华人CEO陈福阳（Tan Hock Eng）先生，要不是因为他一直尽量保持低调，我应该更早地意识到这位科技界的收购之神。他正在把Broadcom打造成科技界的伯克希尔.哈撒韦。但凡陈福阳先生能在互联网上增加一点点曝光率，我也不至于到了2020年才开始关注博通，然后到了后疫情时代才笃定买入博通。

不仅是掌门人个人低调，就连公司本身在媒体和舆论界都是保持低调的，如果不是又又又涉及到了博通的大规模并购案，多数人估计也只是安装某些硬件的驱动程序时看到Broadcom。

陈福阳拥有美国麻省理工机械工程系的学士和硕士学位。后来又在哈佛大学取得企业管理硕士学位。

高调的掌门人，高调的企业，其相关股票估值是溢价的，比如特斯拉，而低调的掌门人，低调的企业，如博通，股价往往是折价的，直到博通发起对高通Qualcomm的收购要约时，实在低调不住了，才会告别低估值时代。

陈福阳的现金管理能力和收购眼光堪称科技股领域的巴菲特。他的眼光、知识累计、认知能力以及思维模型，在被结果证明出来之前，可能只被极少数人意识到。所以，2020年之前博通的外部金融机构股东，到如今已经换了一茬了。

说下博通的由来，故事线涉及复杂的收购和被收购史：

1999年，惠普公司将医疗和仪表部门分拆出来，组成独立的实验室设备公司 Agilent Technologies。2005年， Agilent Technologie将其旗下的半导体业务以26亿美元出售给了Kohlberg Kravis Roberts & Co.（KKR)和Silver Lake Partners，三者的并购组建了一家颇具规模的半导体企业 安华高科技（Avago Technologies），总部位于新加坡，公司名字中的Avago正是现在Broadcom的纳斯达克交易代码AVGO的来源。

安高华科技的logo

2006年，此时作为硅谷半导体公司IDT的董事会主席的陈福阳开始掌舵安华高科技（Avago Technologies），并开启了他主导的收购之路。

2008年，安华高科技以2100万美元 收购英飞凌的BAW元器件业务。

2013年，安华高科技以4亿美元收购光通讯芯片企业CyOptics，入股电气零部件供应商Amantys，以6.6亿美元收购存储和网络半导体供应商LSI集团。

2014年，安华高科技以3.09亿美元收购网络传输半导体供应商PLX。

2015年，安华高科技以6.06亿美元收购企业服务器和存储元件供应商Emulex。

2016年，安华高科技以370以美元的现金加股票收购美国半导体公司博通Broadcom Corp。从体量上说，博通比安华高要大得多，这种蛇吞象的模式，安华高支付大量的股票，与博通进行了股权交换，实质上成了合并，合并后的公司改名为博通有限 Broadcom Limited，2018年总部从新加坡迁往美国去，更名为现在的博通Broadcom Inc，这是当时最大的半导体行业并购案。今天大家所说的半导体巨头 博通（NASDAQ: AVGO）就是这么来的。

如今的巨头Broadcom Inc仍然使用以前的博通logo

截至2016年的一连串收购案中，陈福阳以并购的方式进行通络通讯相关硬件领域的垂直产业整合。构筑了商业、通讯协议、专利、供应链、解决方案等全方位的护城河。这些收购在今天看来，价格都是非常划算的，在那几年卖方资本想挤入互联网大潮而抛售手上的硬件企业资产，当时市面上确实出现了估值偏低的硬件企业资产，价格还不是重点，重点是这些收购使得安高华以极快的速度抢占高地，赶上了互联网基础设施建设的黄金10年，成为行业内的寡头。垂直产业整合带来的业绩回报远超过收购的花费。

合并的博通成为半导体寡头之后，陈福阳不满足于硬件领域的收购，开始跨足软件领域，并购规模越来越大，他并购软件企业的眼光 特立独行，或者说有那么点巴菲特的味道。

2018年，博通以189亿美元收购美国软件企业CA Technologies正式跨足软件业务。

2019年，博通以107亿美元收购美国软件企业赛门铁克（Symantec）的主体部分企业安全业务。

2022年，博通以610亿美元收购虚拟化技术领域的龙头企业VMware。

Vmware对于博通来说不仅仅是现金奶牛，在硬件虚拟化领域还可以和博通的芯片产品线互相提供支持

博通收购的这类软件业务都有些共同的特点：主营业务的优势非常明显，在细分赛道中处于寡头地位，但这些赛道在IT领域属于相对小众的赛道。VMware的虚拟化技术，Symantec 的网络安全软件，在业内都是顶流的存在，能够源源不断产生可观的现金流，并持续在赛道上继续加宽护城河，没有任何必要去吹PPT拉投资。然而这些赛道，仅仅依靠企业本身的优势，难以在其他新赛道衍生出多大的优势，跨越到其他赛道就几乎是个新手了。在股价上，想象空间也比不上后来居上的AI/ML概念或者VR元宇宙概念。总体估值并不高。所以博通收购这类企业的PE值总体划算。

这与如今资本市场上谁新故事多谁更受资本欢迎、PE和净资产却惨不忍睹的IT行业现象形成鲜明对比。

从企业运营来看，这些小众赛道，若与新兴赛道没有太紧密的联系。那么，不去新赛道浪费凑热闹，节省资源，在自己的一亩三分地上精耕细作，巩固护城河，对于股东来说是最优解。

然而，企业的管理层，尤其是IT行业从业者构成的管理层，终将冒出一部分爱折腾的派系，想着去蹭热门赛道，喊着挺进新业务，拥抱新时代，然后社招一堆亲信，在公司内部刮起PPT旋风进行造势。甚至其中有些就是投机分子，只是想借着所谓的风口，通过所谓的转型上位，在公司内索要资源，对于坚持公司主营业务的员工们党同伐异，搞得公司乌烟瘴气。

相信在博通对这些企业进行收购之前，这些企业内部可能已经出现了喊着转型制造行业焦虑、借机上位索要公司资源，吹PPT烧钱立热门赛道项目的群体。结果PPT吹了几百米长，做出来的所谓新赛道产品毫无竞争力，或者根本就是骗经费。

一部分股东可能正是发现了这类现象了才同意卖掉股权的。毕竟有几个长期投资者不愿意持有护城河牢固的龙头企业？愿意以不贵的价格出售给博通，大概率是已经意识到企业内部的瞎折腾问题了，这是IT企业里高发的问题。

陈福阳收购这些IT企业后，首先就是要砍掉那些与优势主业无关的团队或者业务。或者将这类业务变卖掉。杜绝类似PPT折腾的现象发生，节省现金流。在小众赛道拥有绝对护城河的龙头软件企业，理论上资产能做到非常轻，ROE非常高。

陈福阳正在做的，就是让这些被收购的软件公司维持在ROE极高的状态，返璞归真。另外，陈福阳将这些纳入博通囊中的软件过度到订阅式收费，增加了收入。博通对软件业务的收购策略，回报率远高于同行。

综上所述，博通的资本雪球将越滚越大，指数级成长。