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今天认真看了一下推特$(TWTR)$的财报和电话会议，发现昨天写错了几个地方，开个帖子更正，不过主要观点不变：本次不算特别好的财报，大涨主要因为之前跌多了。

1.前期为什么大涨大跌

如图，17年10月到今年6月推特涨了270+%，区区8个月股价几乎翻三倍。

这段时间的上涨主要是因为扭亏为盈，上市这么多年终于开始盈利了。

但是运气不好，3月FB那边爆“隐私泄漏丑闻”，然后就是一波又一波的舆论批评和监管加强。

比如欧盟那边5月开始施行“史上最严厉”的《一般数据保护条例》（GDPR），扎克伯格被大股东要求辞掉董事长，各个公司高管轮着去国会参加听证会等等。

然后各个公司就纷纷自我纠错了，一边大力打击网络水军、清理虚假新闻（影响用户数据），一边投入大量资金用以提升对用户隐私安全的保护（提高成本，影响利润率）。

推特7月关了7k万个虚假帐户，效果立竿见影——Q2财报显示MAU环比下滑。

而且更麻烦的是，这是整个行业的逆风，FB那边示警说明年运营利润率会从44%降到30%，那推特的预期肯定也要下调。

然后推特就一路跌到Q3财报前了。

2.用户数据：MAU跌幅超预期，DAU增长稳健

预期共识3.33亿，范围3.29亿-3.35亿，而最终实际数字未达预期低端，而且本季度是史上MAU首次同比下跌，最大环比跌幅。

不过好消息是，因为推特MAU陷入瓶颈已经很久，自16年起增速便未超过5%，公司早已经转向提升用户活跃度，即更注重DAU。

虽说DAU也是两年来首次增速低于10%，但由于行业整体逆风，这个数字仍可称为“健康”。

另外管理层表示，DAU/MAU比例仍然远低于FB的50%，还有较大上升空间。

3.营收大超预期，尤其广告业务增长迅速

尽管MAU承压，但营收增速不受影响的持续上涨，本季度再次超预期：预期总营收7.01亿美元，实际总营收7.58亿。

其中广告营收6.5亿，同比+29%；数据许可和其他收入1.08亿，同比+25%。

众所周知，这些社交媒体基本就等于网络广告公司，推特广告营收占比常年在86%以上，所以本季度支柱业务增长迅速是个利好。

具体来说，广告营收大涨主要由于“广告交互（ad engagements）”同比+50%，说明公司在“平台健康状况”和广告效率上的努力改善了推特作为广告平台的营销效果。

直白点说，就是清除了水军之后，剩下的“真用户”价值反而上升了。

再加上管理层所说的“提升广告相关性、多元化广告形式（例如视频广告）”，导致了这样惊喜的涨幅。

这个变化有助于提高广告商对推特的认可。

不仅如此，推特表示现在暂时没有考虑开放搜索广告（谷歌的一大营收来源），仍然着力提升现有广告效率，这意味着推特在广告业务上依然增长空间不小。

另外，受到关注的日本地区本季度继续优异表现：营收1.3亿美元，同比+33%，依然是推特的全球第二大市场。

而第一大市场美国本土也有营收3.48亿，同比+32%的好成绩。

也就是说，这是全球性的上涨，是广告业务整体的改善，不是某地区的特殊情况导致上涨。

4.净利润率保持在14%

同样，Q3数据显示利润率不受“健康”管理和其他行业逆风影响。

总的来说，就本季度财报看来，推特的商业化步伐依然跑在正确的轨道上。

5.管理层指引：略显保守

首先，管理层没有给出大家都很关心的19年成本和利润指引（FB已经明说因为开支大涨，利润率会下滑），只是说会保持现在的战略方向（“健康仍然是首要任务”）。

也没给出19年MAU指引，“我们只需要灵活地为平台的发布做正确的事情，无论它是否影响指标”。

对Q4的指引则比较低：

调整后EBITDA为3.2亿美元-3.4亿美元；

调整后EBITDA利润率为39%-40%；

资本支出6000万美元-8500万美元；

由于继续改善平台健康状况， MAU将再次下滑数百万（mid-single-digit millions），鼓励投资者关注DAU。

不说别的，11月有美国中期选举，MAU下滑数百万有点夸张了，而利润指引从同比增速来看也非常保守。

我觉得市场预期一定比这高。

4.小结

Q3财报显示推特在基本面上持续改善，尽管面临行业逆风，但至少财务状况可以上升到行业平均增长率（以前因为乱花钱，它远不达行业均值）。

此外，大环境上来说，由于全球政经摩擦不断加强，推特作为最知名的开放性新闻平台应从中受益。

总体而言，只要推特接受自己不可能成为FB那样巨无霸的现实，不要再乱花钱，瞎给期权，在“社交森林”中占有一个独特生态位的它可以通过当前的用户群体建立成功的业务。

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