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不说不行，上周真的是最近一个月来，外部宏观环境变化最精彩的一周，主打的就是一个刺激：

6月3日周一，机构和市场过度解读了欧佩克+成员国将在九月份退出减产的消息，国际油价开启暴跌，拉开了精彩一周的序幕；6月5日，加拿大央行宣布降息25个基点，成为西方发达国家中第一个降息的国家；紧接着在6月6日，欧盟宣布五年来首次降息25个基点，美股的降息交易也在这几天重新活跃。

到了7日，美国这边连着来大的。拜登宣布寻求购买600万桶石油战略储备，油价闻声飙涨，布伦特原油瞬间收复79美元/桶关口；接着，美国发布非农就业报告，就业远超预期旺盛的同时，失业率重新涨回4%，扑灭了自加拿大降息之后美股市场热衷的降息交易，也让黄金、白银等商品立即暴跌……

一系列的变动看似眼花缭乱，但却是一系列量变积累到如今产生的质变。西方国家内部，再跟随美联储维持高息，对经济的伤害要远大于可能实现的“通胀控制”；在美联储这边，实际经济数据对其降息决策的影响远小于政治需求；而在波云诡谲的国际环境中，美元一统江湖的地位也已经开始松动。

01  五月数据矛盾？这不重要

在加拿大和欧洲央行的降息决策落地之后，市场给予美联储的期待是很高的，但在当地时间6月7日，非农就业数据大超预期之后，让这份期待迅速落空，美股市场和黄金、白银等受益于降息的商品，也在数据发布之后暴跌。

但仔细拆解这份“大杂烩”式的劳动力市场数据之后可以发现，它们之间其实充满了互相矛盾的信号；更重要的是，在它发布之后美联储一反常态，并没有对这一数据进行过多的评论。要知道，劳动力数据可曾是他们最看重的宏观指标之一。

那接下来，就好好看看这份数字都有啥吧。

根据美国劳工统计局在7日披露的数据，5月份非农就业增加了27.2万个工作岗位，远远超出了分析员预估的17万和上期的16.5万；时薪环比增长0.4%，也快过预测的0.3%，是今年1月份以来最为强劲的一次数据。

除了这项调查之外，政府还会向一部分家庭和居民散发调查问卷，以民意调查的形式统计工作状况。该统计结果表明，失业率从之前的3.9%上升至4%，就业人数实际下降了45.6万人。一方面是就业岗位大幅增加，另一方面则是就业人口大幅下降，这种看上去割裂的数据恰恰反映出美国经济现在的状态。

一部分人觉得美国经济好到不行，呈现出“过热”的现状；另一部分人则觉得美国经济出现了裂缝，正是经济衰退的前兆。但在我们看来，真实情况很有可能介于两种极端判断的中间地带，即美国经济的运行处于常态化的位置。

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仔细拆分五月份的劳工就业数字也可以发现，除采矿业和伐木业外，每个行业都增加了就业岗位，其中，尤其以医疗健康为甚。医疗保健在5月份增加了6.8万个工作岗位，比4月份报告的增幅有所上升，也高于过去12个月的平均月度增幅；但运输和仓储、建筑和制造业等关键工业部门的涨幅相对较差，这可能反映出关键经济部门的商业活动减弱。

但其实，美国劳工统计局在特定月份的数据，有着比较宽的置信区间（约90%），如果把这个区间算上，那五月份增加的岗位数字大概在13.8万至40.6万之间，鉴于家庭失业调查上升至4%，真实的新增就业岗位很可能落在13.8万至披露的27.2万之间。即便如此，也是一个相当火爆的数据了。

已知的是，市场对于这一数据的判断，是今年内美联储降息预期减缓、减弱；那接下来的问题就来了，美联储到底会怎么看、看什么呢？

之前我们也曾分析过，美联储通过不断对外释放信息来进行“预期指导”，比较出名的操作是去年末的时候意外宣布要进行降息，引发整个美股市场的“降息交易”，半导体、科技股等美股权重股快速上涨，叠加黄金、白银等等大宗商品迎来了一波暴涨周期。

但从今年三月份到现在，美联储进行了多次拉扯，开始拿数据说事“教育市场”。特别是这次五月份的就业数据出来之后，美联储的表态非常奇怪“如果数据不好，说明经济不太行，那我们就会提前降息；如果数据好，也不一定说明经济就好，我们也不一定推迟降息”。

总而言之，数据好还是不好你们自行判断，但降不降息我们说了算；但现在的问题在于，越来越多的市场分析机构和经济学家，甚至美联储内部，也开始有了不同的声音，长期维持这么高的利率，到底能不能管得住通胀，还是说压根就不好使？

但凡接触过经济学知识的其实都知道，政策利率在控制通胀时不会都那么管用，会受到许多外部因素的影响。比如，高股价使人们更愿意消费，美国60年代的婴儿潮一代正在消费他们高昂的退休基金，美国政府正在大量借贷以填补预算赤字。

在投资方面，拜登政府启动了从芯片工厂到绿色技术的资本支出，而可再生能源（风能和太阳能）比煤炭或天然气更加需要大规模投资；而在劳动力市场方面，量大且廉价的非法移民正在支撑美国的就业岗位，这些移民更倾向于兼职养活家庭，其实在很大程度上，虽然拖慢了美国实际工资增加的节奏，但也创造出大量消费需求。

以上种种外部因素，对于通胀控制都是不利的，把高利率和控制通胀之间强关联缺乏理论依据；更何况利率本身还有延后效应，高利率环境对经济发展带来的负面影响很可能还没反映出来。从经济学的角度，解释美联储目前有些自相矛盾的拉扯，可能是不够的。

02  美联储还能“独立”吗？

通常情况下，强势的劳动力市场数据，会让企业提高薪酬招聘，而这些因招聘提高的劳动力成本，最终都会转嫁到消费者的头上，推动CPI和通胀继续高企，从而迫使美联储继续保持高利率的政策。

但实际上，过去几个月的变化可以看出，只凭单月的经济数据，其实没办法动摇美联储的决定；甚至，美联储自己对于经济数据前后不一的表态也证明了，他们只是想维持高利率而已，经济数据支持那就拿它当借口，经济数据不支持那就以我为主。

这种“经济学和美联储之间只能死一个”的奇怪现象，背后映射的其实是美联储的政治诉求。按照他们自己的说法，美联储是“相对独立”的；但实际上，一个朴素的道理是“权力只对权力的来源负责”，美联储不受政治的影响，只是一厢情愿罢了。

按照目前美联储主席、副主席和委员的任命规则，他们需要由美国总统提名，并经由参议院银行委员会举行听证会审核，之后由参议院进行简单多数投票表决。表决通过这些官员即可走马上任。值得一提的是，美国总统随时可以发起对美联储主席副主席的弹劾建议，并由国会审议通过后罢免。

当然，为了维护所谓“相对独立”的地位，美联储主席通常不会被罢免；但这并不代表说美联储就真是独立的。从这一轮加息开始，他们的目的从来都不是控制通胀这么简单。

从开始加息至今，美联储的目的其实就有这么几个：第一，收割全球新兴市场（主要是中国）；第二，控制因前期放水带来的快速通胀，防止美国经济硬着陆；第三，维持美元在全球商品和供应链中的霸主地位。相对来说，第一和第三个目的其实是相辅相成的，在我们看来也是美联储的主要目标；第二个目的虽然算不上捎带着，但最起码给美联储提供了一个不错的宣传口号。

第一个目的，不仅是没有达成，而且效果远不及美联储预期。1987年加息引爆日元和英镑，1994年引爆墨西哥比索，2015至2018年加息引爆土耳其和阿根廷货币危机等等。但在这次加息周期，似乎没有什么主要新兴经济体因此发生货币危机和崩溃，但美国的几个“好兄弟”，如日韩、欧盟等等受到的磨难可是一点也不小。

第三个目的，也没有达成，但问题并不在美联储，而是白宫。最近几年，美元被过度“武器化”，动不动就要制裁这个制裁那个，特别是对俄罗斯的制裁，不仅没有让俄罗斯的经济陷入困境而崩溃，反而让美元在供应链和商品体系中的统治地位松动。

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根据SWIFT的统计，人民币自去年11月开始就超越了日元，成为全球第四大贸易货币；截至三月末，人民币在全球贸易中的份额占比达到4.7%，和2010年相比份额扩大了47倍，与排名第三的英镑相差无几。不仅如此，人民币在最近几年也开始在不涉及中国的国际贸易中使用，愿意持有人民币的国家也越来越多。

而第二个目的，控制通胀和防止经济硬着陆，虽然还没能达成目标，但多少也能算控制住了。去年至今，美国名义GDP的增长一直没有失速，通胀也是肉眼可见地在下降，说明加息还是起到了本应起的作用。

在第一、三个目的基本已经不可能再实现的情况之下，美联储只能一直拿着国内通胀来说事了。只不过，通胀控制也是一个不可能实现的任务，最终，一切的结果都要看政治需要；如果存在一次降息的话，或许大选前的9月份是一个不错的节点。

03  结语

美元的武器化，正是埋葬美元的祸首之一；也是如今美联储首鼠两端、难以下定决心降息的一大因素。

之所以美元能有如今的地位，一个根本因素在于它无可匹敌的流动性，美元计价的资产是全球最多的；但当美元开始越来越频繁被武器化，就意味着世界上有越来越多的资产不被美元计价，也无法使用美元交易。更何况，看看这几年被美国制裁最严厉的国家，伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等等，无一例外地都是主要产油国。

这个世界上没有一个国家的经济发展不需要石油，相比之下，美元的确是需求度没那么高的那个。在这股美元替代的大势中不止有中国，巴西、印度、沙特和南非等等，这些在各个区域有着影响力的大国，都在贸易上开始与美国和美元保持一定的距离。

当然，现在去谈颠覆美元霸权还为时尚早，但当这个体系开始越来越松动时，其实已经创造了历史。 $三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$ $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ $恒生指数(HSI)$

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