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整个2020年谷歌涨幅30.85%，跑输纳指的43.46%，同时为FAAMG阵营最低收益率。2021年刚开头至今，谷歌涨幅9.5%，相比之下苹果涨幅为1.7%，纳指涨幅5.62%。最新Q4财报后，谷歌盘后大涨7%，似乎要追回失落的2020。

公司这一绩后表现，也是本季度FAAMG最佳。当季谷歌营收、净利润、自由现金流新高，广告业务强势复苏，YouTube&云业务增长亮眼，具体来看：

业绩数字强势超预期

连续两个季度，谷歌财报均有大涨，而大涨的姿势也很熟悉，即财报数字大幅超出预期：

如图可看出，GAAP EPS超出预期6.58美元，对应幅度意味着超出40%。

广告强势拉动谷歌营收

当季谷歌营收569亿美元，同比增长23.5%，为近10个季度最高增速。尤其考虑到Q2公司营收一度负增长，这一数字更显惊喜。

当季广告业务营收461.99亿美元，同比增21.8%，整体营收占比81.2%。

具体来看广告业务的三块，YouTube广告以当季46%的同比增速吸引最多眼光，也创下公布这一数字来的最高增速。

YouTube广告近来表现强势，为财报关注焦点之一。市场倾向认为，YouTube营收增长加速似乎是可持续的，因为各品牌正将广告支出从线性电视转向数字视频广告。

受益于Q4假日季度数字广告支出的大幅增长，虽然增长主要来自零售和包装消费品广告支出的增加，但今年上半年旅游和酒店行业，也可能出现类似的增长。整体而言，好于预期的数字广告支出可能会持续到2021年，而公司在其搜索、地图和YouTube产品的用户参与增加的推动下，已扩大了广告客户基础。

谷歌云利润首次公布

谷歌云一直发展迅速，但此前只公开收入，不公开利润。这在本季度开始变化。公司报告谷歌云Q4营收38.3亿美元，，符合分析师预期，报告运营亏损12.4亿美元。

当季谷歌云营收增速46.6%，相对前两个季度有所提升。整个2020年，云计算部门亏损56亿美元。

公司CEO桑达尔·皮查伊试图减少对谷歌主要搜索广告业务的依赖，他一直将重点放在云计算上，以此作为实现多元化的一种方式。

CFO露丝·波拉特(Ruth Porat)在接受采访时表示：“谷歌云运营亏损的一个重要因素是，我们一直在把组织建设置于收入之前，这包括我们的产品组合和数据中心网络。这将有助于该公司抓住这个巨大的市场机会。”

鉴于谷歌云业务利润率为-32%，并计划扩大销售队伍，投资数据中心，认为谷歌云的营业利润率在近期改善可能有限。

市场消息来看，摩根士丹利分析师预计，谷歌云的EBITDA到2024年将达到130亿美元，营收将达到350亿美元。

自由现金流&营业利润率新高

Q4的谷歌除总营收提振市场信心，关键业务板块YouTube广告&云计算继续加速，拿捏住市场情绪。在利润端，公司也结实诠释什么叫优秀：当季净利润、自由现金流均为历史新高，营业利润率创近3年新高。

具体来看，净利润126.9亿，同比增22.3%。自由现金流173亿，同比增105%。

营业利润率27.6%，比之上年同期增加7.5个百分点。考虑到云计算拖累利润率的增长，更值得点赞。

也观察到，在毛利率趋稳的状态下，费用率整体呈下行趋势，解释了营业利润率的上扬。

整体来看谷歌是一家盈利能力很高的公司，并且拥有若干增长前景，这些将在未来推动股价继续上涨。

最后

对于谷歌的核心搜索和YouTube业务来说，2021年良好的数字广告支出背景是个好兆头，而公司的云业务可能受益于企业升级基础设施服务的加速。

公司核心广告业务的营收增长在17%，可能是受到了付费点击量好于预期的增长和定价改善的推动，这表明，随着人们因疫情而花更多时间在互联网上，广告商的支出是健康的。YouTube业务在视频广告需求方面也超过了市场共识。公司所有产品的用户粘性仍然很高，包括搜索、地图和YouTube，而其云业务和Waymo业务仍是长期增长的驱动力。

此外值得关注的风险点在于，美国司法部和30多个州提起的反垄断诉讼，将矛头指向谷歌据称在网络搜索领域的垄断地位，并可能继续拖累公司相对同行的估值。公司可能不得不面对许多行为补救措施，包括放弃独家协议作为默认搜索选项，尽管我们认为公司拆分的风险仍然很低。

$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$