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上世纪90年代初，主机时代的霸主IBM在经历了近30年高速发展后，染上一身大公司病的蓝色巨人开始变得臃肿、低效，并因此错失操作系统和微处理器的技术浪潮，发展受制于”Wintel联盟”；同时，个人电脑领域也遭到更年轻对手残酷的竞争。 面对业绩大幅亏损和股价江河日下的困境，拆分被认为是当时IBM唯一的出路，直到新任CEO郭士纳走马上任。他通过对业务、组织、文化等一系列变改革，成功挽救危局。在他掌舵九年间，IBM持续盈利、股价上涨了十倍，谱写了一段“大象跳舞”的商业传奇。 郭士纳主导的IBM变革被公认为商业史上的传奇 这两年的阿里恰如彼时的IBM。大公司病缠身、组织臃肿低效，核心电商业务在更年轻、灵活的对手“拼抖快”的性价比攻势下节节败退，甚至也动起了集团拆分的念头。 过去的一年，阿里发起了“1+6+N”这一号称“24年来最大变革”以自救，近期发布的财报，无疑是观察变革阶段性成果的最好窗口。而这份财报通篇都在释放一个积极的信号，即阿里正在行之有效地重拾增长。 2024年Q1，阿里集团营收2218.74亿（元人民币，下同），同比增长7%；整个2024财年（2023Q2-2024Q1）营收9411.68亿，同比增长8%。再看利润端，今年Q1阿里集团经调整EBITA为239.69亿，同比下降5%；整个2024财年经调整EBITA为1650.28亿，同比增长12%。 2024财年流血换增长的阿里巴巴 由上图可见，阿里本财年各季度营收增速都高于上一个财年。但代价也很明显，利润端严重承压，EBITA增速普遍低于上一个财年——属于典型的流血换增长。即便如此，重拾增长依然如黄金般可贵，能给到市场的信心也远非“靠财技做出来的高利润”可比。 接下来逐个分析阿里各业务板块： 淘天集团 2024年Q1，淘天集团营收932.16亿，同比增长4%，占阿里集团总营收比为39%；2024财年营收4348.93亿，同比增长5%，占阿里集团总营收比为43%。利润端，2024年Q1淘天集团经调整EBITA为385.01亿，同比下降1%；整个2024财年经调整EBITA为1948.27，同比增长3%。 作为阿里集团最重要的营收贡献者和利润奶妈，将“价格力”上升为核心战略，全力以赴跟进性价比对手的淘天集团，无疑是最能直观反映阿里“流血换增长”现象的。 本财年淘天的EBITA利润率持续降低 如上图所见，2024财年淘天集团每个季度的“经调整EBITA”利润率都低于2023财年同期，在今年Q1季度甚至到达过去两年最低水平。 淘天本季度业绩另有一大亮点，即GMV时隔多个季度后重回双位数同比增长。但其“客户管理”收入（主要是广告）同比增长却只有5%，远低于GMV增速。说明在“价格力”这一核心战略下，淘天的货币化能力（收入/GMV）有所降低。 当然这也是不得不付出的代价：面对来自“拼抖快”残酷的竞争，扩大平台整体交易量、守住不断被蚕食的市场份额，显然比短期变现更加重要。 云智能集团 2024年Q1，云智能集团营收255.95亿，同比增长3%，占阿里集团总营收比为11%；2024财年营收1063.74亿，同比增长3%，占阿里集团总营收比为10%。利润端，2024年Q1云智能集团经调整EBITA为14.32亿，同比增长45%；整个2024财年经调整EBITA为61.21亿，同比增长49%。 阿里云在本财年和淘天走了看似完全相反的道路。它主动收缩了低利润的私有云业务——根据项目要求单独部署，毫无规模化可言，属于增收不增利的典型；转向以共有云业务为核心——标准化产品服务，具有很明显的规模化特征，跨过盈亏平衡点后，新增收入绝大部分都能转化为利润。 因此，阿里云业务这一年在财报上的反映几乎都是营收增长很难看（除去阿里内部集团间业务，本季度增长甚至为负），但利润率持续快速提升。 本财年阿里云的EBITA利润率持续提升 当然，对阿里云来说，无论是作为曾经被期望的“集团第二增长曲线”，还是作为目前AI技术为数不多的可变现渠道，如果长期无法快速增长，无疑将是巨大的失败。在本次财报会上，管理层预测云业务将在新财年的下半年重回双位数的营收增长——希望这会是阿里云真正起飞的开始。 国际数字商业集团 2024年Q1，阿里国际数字商业集团（下称AIDC）营收247.48亿，同比增长45%，占阿里集团总营收比为11%；2024财年营收1025.98亿，同比增长46%，占阿里集团总营收比为10%。利润端，2024年Q1阿里AIDC经调整EBITA为-40.85亿，亏损同比增长88%；整个2024财年经调整EBITA为-80.35亿，亏损同比增长63%。 随着近两年阿里云业务发展缓慢，AIDC已经一跃成为整个阿里集团最主要的增长引擎。不但本身对阿里营收增长的贡献越来越大，还带动了作为跨境电商配套基础设施的菜鸟物流高速增长。 AIDC对阿里营收增长的贡献率远超其他分部 从上图可看出，AIDC和菜鸟（营收增长主要源于跨境电商物流服务）加起来足足贡献了整个阿里集团超过60%的营收增长。虽然AIDC季度EBITA亏损率从去年Q1的-12%增加至本季度的-15%，年度EBITA亏损率从上个财年的-7%增加至本财年的-8%，但对阿里这个庞然巨兽来说，这点亏损增加的代价完全是“毛毛雨”。 菜鸟集团 2024年Q1，菜鸟集团营收245.57亿，同比增长30%，占阿里集团总营收比为10%；2024财年营收990.2亿，同比增长28%，占阿里集团总营收比为10%。利润端，2024年Q1菜鸟集团经调整EBITA为-13.42亿，亏损同比增长321%；但在整个2024财年实现扭亏为盈，经调整EBITA为14.02亿，而上一财年为亏损3.91亿。 近两年菜鸟在整个阿里集团内可谓名副其实的“优等生”，要增长有30%左右的同比增速，要利润也能扭亏为盈。虽然作为物流行业的“老传统”——利润率不免有点难看，但能够不依靠淘天这个“奶妈”，实现自给自足已经尤为可贵。更何况它还作为重要的基础设施支撑着目前阿里最大的增长引擎AIDC。 所以，阿里最终没有舍得放手，把菜鸟拆出去独立上市也是可以理解的。本季度菜鸟的亏损也跟上市未果对员工进行一次性补偿有关，而在此之前它已经连续三个季度实现经调整EBITA盈利。 本财年菜鸟已经实现持续稳定盈利 本地生活集团和大文娱集团 2024年Q1，本地生活集团营收146.28亿，同比增长19%，占阿里集团总营收比为6%；2024财年营收598.02亿，同比增长19%，占阿里集团总营收比为6%。利润端，2024年Q1本地生活集团经调整EBITA为-31.98亿，亏损同比减少21%；整个2024财年经调整EBITA为-98.12亿，亏损同比减少25%。 2024年Q1，大文娱集团营收49.45亿，同比下降1%，占阿里集团总营收比为2%；2024财年营收211.45亿，同比增长15%，占阿里集团总营收比为2%。利润端，2024年Q1大文娱集团经调整EBITA为-8.84亿，亏损同比减少22%；整个2024财年经调整EBITA为-15.39亿，亏损同比减少45%。 不论是丰富交易场景还是缓解流量焦虑，这两块业务对阿里整个集团来说有一定的作用，但前提是不能无限制亏损下去。尤其本地生活集团，在保持不错增速的同时，亏损率持续降低，在不久的将来大概率是可以盈利的。 本财年本地生活集团EBITA亏损率持续降低 另外，阿里巴巴在经历了近几年增长乏力和股价低迷后，也开始认真考虑股东回报，一改中概股手握大把现金不分红的传统陋习。继去年十二月派发了25亿美元的2023财年股息后，阿里将在今年六月派发40亿美元的2024财年股息。 同时，2024财年阿里回购了约125亿美元的股票，加上40亿美元的股息，整个财年阿里用以股东回报方面的支出达165亿美元，约占市值的8%。 最后，套用马老师的一句话：改革第一年难，第二年更难，第三年很美好。希望进入改革第二年的阿里能顺利迎来第三年的美好。。。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $拼多多(PDD)$ @小虎AV @小虎活动 @爱发红包的虎妞