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特斯拉将于北京时间1月27日盘后发布第四季度财务报告，财报前，还能上车吗？这篇文章想与大家探讨一下特斯拉本次财报的看点。 先来简单回顾一下Q3财报 特斯拉 3季报大超预期，公司再度确认了年交付50万辆新车的目标。 3季度营收达到87.71亿美元，环比上升45%，同比上升39%，高于市场预期的83.6亿美元。 3季度净利润8.74亿美元，环比上升94%，同比增加156%，连续5个季度实现盈利。 除了净利润不错之外，特斯拉现金流的表现同样令人印象深刻，特斯拉在第三季度创造了14亿美元的自由现金流(FCF) ，远高于第二季度的4.18亿美元和3.71亿美元。 按理说这么好的财报，特斯拉应该会大涨，然而财报后特斯拉涨幅缩窄，主要是因为特斯拉财报超预期是大概率事件，毕竟特斯拉的汽车销售占据了总营收的86.77%，而汽车销售营收是由汽车交付量，以及ASP（单位车辆售价）决定的，结合之前公布的创纪录的Q3交付数据，3季度财报营收超预期并不意外。 唯一意外的是ASP上升了，2季度特斯拉平均售价是52271，3季度平均售价接近了55000，平均售价升高主要是受益于今年早些时候推出的Model Y。由于Model Y的整车价格要高于Model 3，也就是说Model Y 卖的钱越多，对于ASP的贡献越大，特斯拉营收表现也会越好。除此之外3季度营收大增除了汽车销售大增以外，还源于碳积分（regulatory credits）大增。 基于这种情况实现的营收大增，显然并不能使市场满意，这也就造成特斯拉财报后涨幅缩窄。 关于Q4财报的几点看法 聊完了上季度的财报回顾，回归正题，今天来谈谈对于4季度财报的预期。根据彭博终端的数据，财报前分析师预计特斯拉4季度收入103.29亿美元，调整后EPS为1.011。从前段时间特斯拉公布的季度交付来看，这季度特斯拉财报大概率不错，由于特斯拉的收入来自于汽车销售，特斯拉这季度的营收和净利润表现同样值得期待。为什么这么说呢？ 创纪录的汽车交付 数据显示，特斯拉第4季度汽车交付量为180570辆汽车，创纪录新高。使得2020年的总交付量达到499550辆，比2019年增长了36%。与此同时，特斯拉2020年的产量为509737辆，比2019年增长了40%，这对这家电动汽车制造商来说是一个新的里程碑。目前特斯拉Model 3与Model Y的销量达16.2万辆，占据了总销量的90%，这季度交付超预期的主要原因是受益于今年推出的Model Y。特斯拉管理层表示，预计未来Model Y的销量将与 Model 3不相上下。 来给特斯拉算笔账 基于交付量，我想跟大家一起预测下特斯拉的营收和净利润，到时候发财报的时候，咱们在一起看看我预测的准不准？假设本季度特斯拉平均售价是5.5万辆，乘以18万辆的交付量，则特斯拉汽车销售收入达99亿。这还只是保守预计，实际上随着Model Y车型销量增加，实际的平均售价可能会有一定程度的上升，应该会大于我的预计。另外，根据历史数据，来自能源与维修服务的收入大约在10亿左右，加起来在109亿左右。除了汽车销售收入之外，从这几个季度来说，特斯拉的碳积分收入同样值得期待，根据历史数据来看，1季度特斯拉碳积分收入3.54亿，2季度为4.28亿，3季度3.97亿，我们可以假设4季度碳积分收入4亿。自 2019 年推出全自动驾驶（FSD）套餐之后，这部分业务一直在为特斯拉贡献收入。目前升级套装的售价为 8000 美元，根据特斯拉的CFO Zachary Kirkhorn在2020年Q1业绩说明会议上，公开了软件“递延收入”的概念，并对FSD收入的财务确认规则进行了详细介绍： 当消费者选择激活FSD套件后，特斯拉会获得6000美元（现已上涨至8000美元）的现金，公司会将其中一半确认为当期收入，另一半则记为递延收入。 后续收入的确认规则为，当特斯拉在FSD中新增加一项功能，就可将递延收入余额部分转换为当期收入。比如上季度新增了红绿灯的功能，递延收入因此确认了4800万。 前一阵，马斯克发推特说有关于FSD的重大更新又要推出了。关于这个更新，Elon他用fundamental improvements这个词去形容。也就是说，他并不是一个简单的优化而已。不知道这部分会记多少FSD收入了。 保守预计，汽车销售，碳积分收入以及FSD自动驾驶功能部分的收入加在一起大约113亿，而目前华尔街分析师给出的预期在103亿左右。如果我们假设毛利率与上季度持平为21%的情况下，这个毛利率对应的毛利润在21.6亿。根据历史数据，特斯拉的费用在9.5亿左右，如果我们假设10亿的情况下，我们可以预计特斯拉在本季度大概率会继续实现盈利。 分析师看好特斯拉财报 贝尔德(Baird)分析师本•卡洛(Ben Kallo)周一在给客户的一份报告中将特斯拉的目标价从每股488美元提高到728美元，称“对股票的偏好仍在上升。”Ben Kallo表示: “在柏林和奥斯汀的工厂破土动工、上海业务进展良好、而且特斯拉实现了在2020年销售(约)50万辆的汽车销售目标，特斯拉正进入其发展的下一个阶段。”。他对这只股票的评级为增持。 与此同时，韦德布什证券公司(Wedbush Securities)的分析师丹 · 艾夫斯(Dan Ives)认为，包括特斯拉在内的拜登政府为科技股营造了一个良好的环境，艾夫斯和其他分析师认为，拜登承诺转向清洁和可再生能源，这让特斯拉受益匪浅。 综上所述，我觉得这次财报大概率又会大超预期，不过从几次财报后股价的表现来看，财报超预期不等于股价大涨。 除了财报之外，特斯拉还应该关注哪些问题？ 最重要的问题应该还是2021年的指引了吧。在2020年10月特斯拉第三季度的电话会议上，一位分析师预计特斯拉2021年的销量将介乎于84-100万辆，对此，该公司首席执行官马斯克作出回应称，未来销量很可能“就在这个范围内”，这位分析师的预测“已经很接近了”。随后，特斯拉首席财务官Zach Kirkhorn补充道，公司将在公布第四季度业绩时提供2021年的官方指引。 此后，包括巴克莱资本(Barclays Capital)、高盛(Goldman Sachs)和瑞士信贷(Credit Suisse)的汽车分析师普遍认为，特斯拉的交付量将从去年的50万辆跃升至82万辆，特斯拉2021年交付指引将介于82.5-87.5万辆。 你看好特斯拉本次财报吗？你觉得特斯拉财报后涨跌情况如何呢？$特斯拉(TSLA)$