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有美股散户“带头大哥”之称，网名为“Roaring Kitty（咆哮小猫）”的基思·吉尔（Keith Gill）高调回归的第二天，“散户抱团股”连续第二日大幅上涨。

隔夜美股，视频游戏零售商 $游戏驿站(GME)$ 和电影集团 $AMC院线(AMC)$ 在周一分别大涨73%和77%后，继续暴涨60%和32%，创下2021年6月和2021年1月以来最大涨幅。

“老债王”比尔·格罗斯（Bill Gross）在社交媒体上发文批评了这种类似“赌博”的交易热潮，表示自己不会买卖这些股票，“Gamestonk”已经过时。（注：在2021年逼空大战中，特斯拉CEO马斯克于1月27日在社交平台上高呼“Gamestonk!!”，进一步刺激了散户们的狂热。）

格罗斯称，他的策略可以简单概括为“做空400%的年化波动率”，即采取了一种名为“卖出跨式期权”（Straddle）的方案，市场高度高估了GME及AMC股价短期内大幅波动的可能性。

资料来源：老虎国际

格罗斯表示，周二他卖出了GME和AMC的两只股票的跨式期权，本周五为期权到期日，其中GME的行权价为40美元，权利金为22美元，因此如果本周GME股价在18美元到62美元之间波动，他就能保留这笔权利金并获利，如果股价最终接近40美元，他将获得最大收益。同理，在 AMC娱乐上，他也使用了类似的策略，卖出AMC的10 美元的跨式期权。

做空波动率策略有哪些？

除了债王用的Straddle策略以外，还有许多策略可以做空波动率。其中包括出售备兑看涨期权、熊市看涨期权价差、牛市看跌期权、铁秃鹰等。

出售备兑看涨期权是一种针对投资者已拥有的股票做空期权的方法。投资者可以通过给予某人以执行价购买投资者的股票的选择权来预先收取权利金。如果期权在价内到期，投资者将被迫出售股票。

熊市看涨期权价差涉及以一次行使价卖出一份看涨期权，同时以同样到期日的行使价进一步价外买入另一份看涨期权。在此策略中，如果标的股票价格走势高于预期，多头看涨期权将起到保护作用。

牛市看跌期权价差执行类似的功能，只是在链的看跌一侧。它们需要以一次执行价格卖出一份看跌期权，并以较低的执行价格买入一份看跌期权。如果标的价格波动过低，多头看跌期权可为投资者提供保险。

铁秃鹰是寻求收取溢价的交易者的另一种选择。对于此策略，投资者可以将看涨期权价差和看跌期权价差结合起来以获得净信用。这个想法是，投资者相信股票在到期时将保持在两个空头行使价的范围内。

什么是铁秃鹰？

铁秃鹰是一种期权策略，由两个看跌期权（一个多头和一个空头）和两个看涨期权（一个多头和一个空头）以及四个执行价格组成，全部具有相同的到期日。当标的资产到期时收盘价介于中间行使价之间时，铁秃鹰可以获得最大利润。相对于债王使用的Straddle策略，铁秃鹰把Sraddle策略的亏损风险从无限变成了有限。

游戏驿站上的铁秃鹰案例

假设投资者认为游戏驿站未来两个月的价格将相对持平。他们决定实施铁秃鹰，目前股票交易价格为 48.75 美元。

资料来源：老虎国际

他们卖出行使价为 55美元的看涨期权，这给他们带来了10.68美元的权利金，并买入了行使价为 58美元的看涨期权，这让他们花费了8美元。这两条腿的权利金差为 2.68 美元，即一份合约收获268 美元，不过，交易只完成了一半。

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此外，交易者卖出一份行使价为 47美元的看跌期权，收到的权利金为10.5美元，并买入一份行使价为 45美元的看跌期权，成本为8.82 美元。这两条腿的净信用额为1.68美元，收到的权利金总共为 168 美元。

资料来源：老虎国际

该策略获得的总权利金为 4.36美元（2.68 美元 + 1.68 美元），即 436 美元。这是所有期权到期都毫无价值时交易者可以获得的最大利润，这意味着到期时价格必须在55美元到47美元之间。如果价格高于55美元或低于 47 美元，交易者可能亏损。

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如果游戏驿站股票价格接近看涨期权行使价上限（58 美元）或看跌期权行使价下限（47 美元），损失会逐渐变大。如果股票交易价格高于 58 美元或低于 47 美元，则会出现最大损失。