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如今日元已经丧失避险货币地位。日元的持续贬值是个从2011年就已经开始的长期熊市，这个过程还在进行中，而且目前来看，日元的贬值看不到尽头。虽然这个过程中日元偶而有反弹，但是基本上都只是短中线反弹，技术图形上确认了阻力位后又接着掉头向下。

总有人想着去抄底日元，但基本都成了接飞刀。对比逢低加仓黄金的投资者，真是够惨的。

目前华尔街已经有交易员在外汇衍生品头寸中将美元对日元的中期汇率押到170了。

回到日元当年一度成为避险货币的起始时间点，在日本泡沫经济破灭之后，日本的国内各种资产包括证券和不动产都经历了大幅贬值和挤泡沫，银行坏账呆账高企，日本大藏省也彻底已经成为历史。在日本社会对日本经济状况逐步形成悲观共识的平成初年，日本央行开始转向，逐步进入0利率时代，并且无上限QE。到了平成中期，日本的货币政策变得几乎没有变数。基准利率在0附近长期稳定，每年以几乎固定速率增速发行基础货币，主要是用来购买各级政府债务，或者援助僵尸企业以防止裁减正社员。这个状况一直延续到今天，一次25个基点的利率变动可以酝酿很久。

日本央行利率近40年走势

不仅银行利率，日本10年期国债利率这10多年来也是在0附近浮动

加上日本的国内政治环境相对稳定，社会秩序稳定，政策稳定，多重叠加下，日本央行的货币政策成为世界上最无变数的货币政策，毫无变数对国家不一定是好事，毕竟这样的央行就好比自动化理论上发生clamping的PID Controller，MV的调控已经失去余地了。但是对于金融投资机构或者大户来说，稳定的属性就是一种金融属性，黄金就是稳定的。

日本央行的低利率以及货币政策上的极度确定性，使得日元可以作为低息长期借贷货币，衍生出不少廉价的杠杆工具。这使得日元在很多金融机构的头寸中都有一定配比。

此外，日本产业界在1990年到2010年期间依然维持着很强的竞争力，那个时代日本庞大的贸易顺差是日元稳定甚至强劲的根基，日本央行曾经在平成年间上百次卖出日元，买入美元，打压日元对美元汇率。

另外，平成初期，日元利率跌倒0，日本央行配合政府大量购买日本企业的证券资产，使得很多日本企业得以获得廉价资金，拓展海外业务，配置资产，入股投资，开设子公司和工厂等等。

在日企竞争力依然强大的1990年至2012年，日本企业的海外资产确实能够获得稳健的现金流受益，一旦海外发生什么不稳定因素或者黑天鹅事件，这些日企的相应海外资产的现金流就会为了避险兑换为日元跑回日本，推高日元。金融投资者们很快发现了这个现象，也跟风将这个避险逻辑作为外汇短炒的基本逻辑。冷战末期的几轮国际事件背后的外汇操盘下来，日元就坐实了短线避险货币的名头。

但是，这套避险炒外汇的逻辑在智能手机大变革后逐渐失效。之后日元在每一轮国际突发事件后，日元短线上涨的时间和空间是一轮不如一轮，2011年311日本东北大地震时，日元一周就可以产生超过12%的飙涨，日元的避嫌情绪明显，直到2012年才逐步回落到地震前的汇率水平。

但是到了2022年突发的俄乌战争爆发期间，日元对几大主流货币都是波澜不惊了。

2022年俄乌战争初期，日元对对美元产生了很大的跌幅。

避险货币地位的丧失，背后的根本原因就是日本的产业界竞争力在最近15年到20年间，迅速衰落，例如，前文中提到的智能手机浪潮，以及背后的全球半导体产业格局的变迁，对日企多个产业链的竞争力造成了巨大的冲击，其他领域多多少少也发生了类似的事。对日企的盈利能力、尤其是日本的海外资产的盈利能力，造成了很大的挤压。

日本的海外资产制造现金流的能力早已不复当年，甚至有的海外资产已经处于嗷嗷待哺的状态，要么变卖要么收缩，海外资产不说向日本总部转移支付，甚至可能还需要总部的资金援助。

如今日本海外资产在突发事件时，将现金兑换为日元避险回流日本的能力已大幅减弱，外汇金融市场上逐步意识到这一点后，这种避险就买入日元的外汇炒作逻辑也就逐渐瓦解了。

日本产业界竞争力的长期下滑，不仅是冲击其海外资产的现金流造血能力，同时也在压低日本本土的贸易顺差，日本进入2021年后，日本本土经常出现连续3个月甚至4个月贸易逆差的记录，这在十多年前，是不敢想象的。放在20年前老一辈人的心目中，日本仿佛就是个无限贸易顺差的制造强。

日本每一轮贸易逆差潮出现时，都在酝酿日元汇率的新一轮下行波浪

日本没有世界通用货币的货币霸权，需要维持账户收支平衡，又需要维护制造业这个经济造血的基本盘，这种情况下长期贸易逆差必然形成日元贬值的势能，日元会贬值到什么时候为止？答案是至少贬值到汇率能够维持贸易顺差。

但是日本产业竞争力的长期下滑趋势，使得日本产业界在稳定汇率下维持贸易顺差的能力变得短暂，不得不继续下调汇率。日本产业界这10多年来流行的ppt几乎没几个能实现量产的。新技术应用状况不理想。

最近新能源汽车领域的内卷加剧，势必波及全球汽车市场，使得支撑日本制造业半壁江山的机动车产业链承压，势必对日元造成长期压力。

这一即成现实，使得日元失去避险货币属性。

2024年4月以来，美联储已经对市场透露出2024年降息无望的信号，日元和日本国债被双做空，日本央行目前为止没有表露任何救日元汇率的意向。看得出日本央行的底线只是保日本国债价格，毕竟日本国债体量相当于日本GDP的240%。日元汇率对于各方来说都是长期弃子，施救日元汇率代价太大，也是违背经济规律的。