社区

一、本周全球重要股指表现(美元计价)

数据来源：Bloomberg, 2024/04/15-2024/04/21, 老虎证券整理

二、本周市场主线分析

1.美国零售再超预期，美联储官员密集发声，市场调整波动加剧

•3月美国零售环比上涨0.7%，高于市场预期的0.3%；同时，将2月的环比涨幅从0.6%上调至0.9%。反映了美国居民消费依旧强劲，也证实了美国经济的韧性。

•近期，鲍威尔在公开讲话中再次强调，“经济坚挺，劳动力强劲，通胀回落缺乏数据支撑，目前没有足够的信心降息”，这次，老鲍也明确的站在了“供给侧”的阵营，认为未来可以通过劳动力供应和效率提升去压低通胀。

•与此同时，美联储其他官员近期都密集发声，大都多保持了统一的态度“No rush on rate cut”；其中，亚特兰大联储主席Bostic甚至表示，“如果通胀回落停滞，甚至继续升高，我们只能考虑加息”。

•目前，市场降息预期再度减弱，仅有9月一次降息。美联储官员“可能重启加息”的言论，改变了此前“加息已见顶”的市场叙事，因此导致市场出现了剧烈波动。我们认为，市场对于“目前不急于降息”已经完全定价，但“加息未见顶”的黑天鹅叙事还需要后续通胀数据才能做实。近期，财报季带来的盈利预期变化，更能决定大盘接下来的方向。

2.巨头财报引发市场担忧，AI板块爆发“黑色星期五”，情绪面是主要因素

•近期，光刻机巨头阿斯麦 $阿斯麦(ASML)$ 发布24Q1财报，季度营收52.9亿欧元，同比下滑21.6%，不及市场预期；即使净利润小幅高于预期，但24Q2的营收指引依然不足。对此市场给出回应，阿斯麦股票当日大跌7%。

•一天后，全球最大的芯片制造商台积电 $台积电(TSM)$ 也发布了Q1财报，即使营收和利润的增长都超过了市场预期，但手机业务、智能汽车业务都增长疲软。由此引发了市场的担忧，其股价也遭到了大量抛售。

•近期产业巨头的财报，都显示了一个问题“半导体行业的整体复苏可能比市场预期要缓慢”。由此，市场情绪达到临界点。周五，超微电脑 $美国超微公司(AMD)$ 的风吹草动，直接引发了AI板块的大幅回调，英伟达 $英伟达(NVDA)$ 也创出了单日10%的巨大跌幅。

•我们认为，此次大跌市场情绪是主要因素，并不意味着AI革命的终结。一方面，近期降息预期一再推迟，导致市场资金非常保守，一有风吹草动便草木皆兵。另一方面，在台积电财报中，代表AI的HPC业务增长依然非常强势，反应了AI浪潮势不可挡。次轮回调释放了部分压力，幅度和深度仍需关注未来几周各大巨头的财报数据，尤其各大云厂商在AI上的资本支出。

3.中国大陆颁布2024“国九条”，关注中长期大中华资本市场机会

•近期，中国国务院发布了《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称：国九条）。总的来看，2024版的“国九条”基本回应了近半年对市场制度改革的呼声，明确指出建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长头”的政策体系，以强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。有方向也有具体措施。

•与之前的两次“国九条”相比，04年侧重于资本市场的基础建设和规范性建设；14年侧重于市场化、法治化、国际发展化；今年则更侧重于通过强化监管和风险防控，来推动资本市场的高质量发展。围绕“强监管，防风险，高质量发展”的核心主线，引导更多的中长线资金入市。由此，可在中长期维度下，关注大中华地区资本市场增长机会。

Disclaimer 免责声明

本研究报告由⾹港证监会持牌法团⽼⻁证券（⾹港）环球有限公司（“⽼⻁证券”）发布。本报告所包含的资料均为⽼⻁证券从据信为准确的来源编制，惟本公司并不就此等内容之准确性、完整性及正确性作出明示或暗示之保证。 本报告内之所有意⾒均可在不作另⾏通知之下作出更改。 ⽼⻁证券对有关报告所引致之任何损失或亏损概不负责。 本报告所载的资料只供参考⽤途，并没有法律约束⼒，亦不构成投资建议、邀约、购⼊、出售任何产品。投资涉及⾵险，有可能损失投资本⾦。你应咨询专业⼈⼠，就本⾝的投资经验、财务状况、个⼈⽬标及⾵险取向，以提供投资意⾒。各类产品的⾵险，请参阅本公司网⾴客⼾协议第四部分⾵险披露声明。⽼⻁证券及其附属公司、雇员及其家属及有关⼈⼠可于任何时间持有、买卖或以市场认可之⽅式，包括以代理⼈或当事⼈对本报告内提及的任何产品进⾏投资或买卖。此外，⽼⻁证券（或任何附属公司）随时可能替向报告内容所述及的公司提供服务、招揽或业务往来。以上资料为⽼⻁证券拥有并受版权及知识产权法保护。除⾮事先得到⽼⻁证券明确书⾯批准，否则不应复制、 散播或发布。撰写研究报告内的分析员（“此等⼈⼠”）均为根据证券及期货条例注册的持牌⼈⼠，此等⼈⼠保证，⽂中观点均为其对有关报告提及的证券及发⾏者的真正看法。 截⾄本报告发表当⽇，此等⼈⼠均未于本报告中所推介的股份存有权益。