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近期关于日本YCC的详细分析，中东局势以及WWIII的看法都浓缩在星球里发布。

A classic example of the eurozone debt crisis.

债务危机的本质如下：

1. 发行以本币计价的国债，且有大部分人开始抛售该国债，而非增持其国债（投资者对于该国债需求大减）。

2. 税收收入不低财政赤字，政府赤字进入螺旋式上升循环。

3. 财政部要求央行放弃通胀管理目标，并直接让央行通过创造货币的形式提供资金填补国家赤字（货币赤字化）。

在以上1）的情况下，有日本和美国两种模式。

日本的债务比（debt to gdp ratio) 是最高的

然而为什么日本经济没有进入债务危机？

因为：

i）日本债务结构以内债为主，

ii）大量国民具备储蓄习惯

iii）日本国民有强劲的日债购买需求。

iv）在QE阶段，日本的债务基本上是零息，脱离YCC之后，随着yield的走高，日本央行从持有ETF所赚的利润高于持有大量债券所形成的亏损。

那么为什么美国经济没有走入债务危机？

1) 从百分比来说，美国的det to gdp ratio相比仅为131.5 （人家借的多，也挣得多, 相比于其他国家的比值，处于合理的位置。

2）事实上，作为全球美元的主要输出国，美元用以全球贸易的结算，同时也作为国债的发行货币，在全球美元/美债需求不下降的情况下，理论上可以无限扩大债务规模（只要有外部增量资金持有美债，并且不挤兑的情况下），因此，美国当下更为棘手的问题不是债务问题，而是债务赤字上限的问题。

3）承接2），在当前的情况下债务赤字上限更多是两党恶斗的问题，而非是传统的债务危机问题，在这个情况下，需要两党建立和谐更为顺滑的沟通机制，而非陷入恶斗并把国际金融市场当成彼此之间要挟谈条件的筹码。

4）真正限制债务水平的是通胀，这点十分重要，会在星球里延伸。

原理上来讲，以本币发行债务不具备债务技术性违约的可能性。

但：

1）美国的debt to gdp创下历史新高。

2）美国为了通胀，不得不缩表加息，加息的过程中使得债务的偿付成本提高了。

3）美国当下的税务水平处在历史低位水平，这也是形成财政不利情况的条件。

4）高利率+高通胀环境对于美国金融以及银行体系的冲击/压力/影响。

在以上的因子作用的基础加上

1）俄乌战争的爆发，中东局势恶化。

2）俄罗斯被swift踢出，不得不回到金本位。

3）去全球化的逻辑+一带一路+去美元的支付体系的建立

4）实际利率的推高

等因素，推高了对于实体黄金的需求，从而推高了金价的波动率和价格。

这些都是现在金价创下历史新高的重要宏观逻辑线基础。