为啥黄金还能涨?

最近黄金有点火,按国际期货结算价来看,截至4月9日历史最高点,金价已经从2022年的最低点反弹了44.37%。(来源:ifind,统计区间:2022/01/01-2024/04/10)

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来源:ifind,统计区间:2022/01/01-2024/04/10

一面是金价的高歌猛进,一面是华尔街的集体“懵圈”,瑞银分析师表示:我们的黄金定价模型已经失效了;世界黄金协会把近期金价的驱动归因为:不能解释的原因。

世界黄金协会近期对于金价的解释:不能解释(unexplained)的原因成为最大原因

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来源:世界黄金协会,

《四月黄金反弹背后》,2024/04/12

上涨没有逻辑,于是乎所有解读纷至沓来,央行购金、美联储降息、地缘冲突,甚至传闻中的中国大妈都重出江湖,但无疑这些解读都出现了不同程度的瑕疵,原因在于黄金的上涨逻辑已经悄然发生转变。

传统黄金定价逻辑

首先总结黄金的本质:无息、无风险的一般等价物。

由于黄金的世界储量有限,但货币可以创造,金价成为反映法币利率的手段,这里大家可以简单理解为以下公式:

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以最直观的数据看,2006年以来:金价与美元实际利率出现了显著的负相关,但是2021年后两者开始出现显著背离。

真实利率定价黄金:但逻辑已经开始失效

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来源:ifind,统计区间:2006/01/01-2024/04/11

为何利率定价黄金逻辑开启背离?根本原因在于美国当前面临的天量债务、以及2022年以来高息环境下所支付的海量利息,根据白宫提供的相关数据显示,截至2029年美国政府债务将维持7.68%的复合增速;截至2034年美国政府应付利息增速将维持4.44%的复合增速,美国政府债务占GDP比重,预计将在2026年达到顶峰:140.50%。(来源:ifind,截至:2034E)

2022年后美国政府应付利息出现大幅拉升

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来源:ifind,统计区间:2013-2034E

这个时候咱就可以说:人家已经把钱借到30年之后了,这钱到时候还是不是钱,可就说不准了。

穷则思变,美元或许不是美元了,但黄金还是那个黄金,于是乎大家就开始用脚投票了,如果回看历史,美元主导的货币体系一旦出现裂痕,黄金几乎必然上涨。

这里举两个历史上的例子:

1929年世界经济大萧条,银行出现破产潮,法币信赖度大降,1934年为挽回公众信心,罗斯福签署《黄金储备法》,禁止私人持有黄金长达41年,从1920年到1934年1月法案推出前,黄金真实涨幅达168.63%。(来源:macrotrends,统计区间:1920/06-1934/01)

1971年起美元黄金制度受到冲击,各国开启浮动汇率制,1975年罗斯福的《黄金储备法》废除,1976年美元黄金彻底脱钩,叠加石油危机、通胀等因素,黄金在1970-1980间涨幅达848.71%。(来源:macrotrends,统计区间:1970/11-1980/01)

黄金在两个历史阶段的走势(通胀调整后)

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来源:macrotrends,

统计区间:1915-1950;1970-1980

这个时候,我们就可以这样思考黄金投资的问题:劣币驱逐良币,当美元的含金量越来越低之时,哪些良币会被藏于口袋之中,这个答案相信已经不言自明了。

结合人民银行连续17个月购金,2024全球大选年,2018年以来的逆全球化浪潮,当前地缘冲突的加剧,背后都指向同一个结果:以美元为锚的国际货币体系的历史终结,而黄金将静候在王座之上,等待下一个赢家货币的到来。

值此世界风云变化之际,凭借与其它大类资产在特定时间内的低相关性,黄金作为避险、一般等价物的配置价值愈发凸显,但相较于金店、银行购金,动辄几千上万的门槛,结合线下购买的麻烦实在是让人却步,如何轻松投资黄金?华安黄金易ETF(518880)值得关注。

该基金直接挂钩上海金(AU9999)实物黄金,最低1手申购=1克实物金,3公斤可提取实物,T+0交易更为灵活,如果没有股票账户,也可以在支付宝等第三方平台购买华安黄金易ETF联接基金(A:000216,C:000217),最低投资金额仅1元。

黄金虽然具备长期投资逻辑,但参考以往来看这个周期往往跨度长达十余年,这也对于当前投资者的定力提出了要求,这里还是建议戒骄戒躁,做好长期打算,逢低布局,把握宏观叙事背景下的黄金机遇。

风险提示:敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险,如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益,基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险,投资需谨慎,风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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