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大家好，我是石头。

最近股票市场可谓是跌宕起伏，各种股票都呈现了下跌趋势，即便有些明明涨势喜人的股票也出现了回撤。连续下跌直接让不少投资者满脸疑问，到底市场发生了什么，怎么突然风向就发生了改变？

北京时间2024年4月10日，美国公布了3月消费者物价指数(CPI)，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。

美联储更为关注地剔除食品和能源成本的核心通胀，核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值，1月份也为0.4%，均为连续第三个月超预期。

与此同时，美国国债收益率飙升，创出年内新高，因数据显示3月消费者价格涨幅超过预期，促使投资者放弃对美联储今年降息超过两次的押注。

在大家预期降息的日期一次次被推迟后，市场还是未能撑住，道琼斯指数连续两周呈现下跌，很多价值股在CPI的打击下纷纷回撤，一些原本走出阴霾的公司因此又重新笼罩上阴霾。

借此机会，我先用大白话跟大家解释一下CPI到底是什么，以及这个指数的重要性，为什么会影响到股市的走势。

CPI=

居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI），是度量消费商品及服务项目价格水平随着时间变动的相对数，反映居民购买的商品及服务项目价格水平的变动趋势和变动程度。

其按年度计算的变动率通常被用来反映通货膨胀或紧缩的程度；CPI指数和其分类指数还是计算生产总值以及资产、负债、消费、收入等实际价值的重要参考依据。

CPI的编制方法是在众多计量对象中选择代表规格品，采集其价格数据，计算这些代表规格品的平均价格和个体价格指数，然后运用几何平均计算出基本分类价格指数，再运用加权平均方法逐级计算小类、中类和大类价格指数，直至总价格指数。

CPI也称作通胀指数，用大白话来说，这个指数越高，说明目前市场上的通胀情况越严重，我们生活中的钱就越不值钱。不但会影响到我们生活中的点点滴滴，还会影响到美国对于降息日期的考量。

目前我们生活的时代处于一种非常不健康的高利息时代，这意味偿还各种贷款的成本都要比以往高，对于重资产的房地产行业以及各种商业都非常不利，同时这将会是一个恶性循环，我们使用的钱购买力也会出现下降，在疫情前100块钱购买的物品现在需要更多的钱才行。

但是这个指数也不能降的太低，如果指数过低又会出现通缩，也就是没有人愿意花钱，供需关系出现了失衡，那时候的市场就会变成萧条，所有的行业都会紧缩。

因此美联储将CPI指数设置为2.5%-3%作为正常衡量标杆，超过这个阀门就是通胀，就可能会影响到未来的加息，低于这个阀门就可能会引起通缩。

现在我们大概了解了CPI，再来看看CPI影响最大的行业——银行，正好最近摩根大通公布了2024年第一季度的财报，财报中也有涉及到有关对于未来加息和降息的内容，也正是这些内容引起了这轮市场的恐慌。

摩根大通财报公布后，当日股价直接下跌6.47%，每股跌掉超过12美元，仅仅一个交易日竟然蒸发了超过300亿美元！

如果这种走势出现在中小盘股中我一点不稀奇，但是这种暴跌偏偏出现在了美国最大的银行储蓄机构摩根大通中，真的是惊呆我也。此前我多次分享了摩根大通的财报，通过财报的推演认为该公司是值得价值投资的。

原本我都不准备读摩根大通的财报了，这次股价大跌后，又让我重新翻阅起摩根大通的财报，看看到底发生了什么事情，引起了这种恐慌式下跌。

2024Q1摩根大通财报可以通过访问以下地址进行查询：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/19617/000001961724000315/a1q24erfexhibit991narrative.htm

财报一共8页，大部分都是表格：

摩根大通公布2024年第一季度净利润为134亿美元（每股收益为4.44美元），不包括联邦存款保险公司特别评估增加的7.25亿美元。总体净利润为140亿美元（每股收益为4.63美元）

开支228亿美元;报告管理费用比率54%;

管理费用比率53%;

支出中包括FDIC特别评估预估增加7.25亿美元，使管理费用比率增加了2%

联邦存款保险公司特别评估增加7.25亿美元(EPS减少0.19美元)；普通股股息33亿美元，合每股1.15美元；20亿美元的普通股净回购‘’净派息LTM，占42%的13%

净利润为134亿美元，增长6%，剔除第一共和银行（First Republic）后增长1%。

净收入425亿美元，增长8%，剔除第一共和银行（First Republic）后增长4%。

净利息收入(NII)为232亿美元，增长11%，不包括第一共和国在内增长5%。不包括市场2的NII为230亿美元，增长10%，不包括第一共和国的NII增长4%，这是由于资产负债表组合和较高利率的影响，以及信用卡服务部门较高的循环余额，很大程度上被存款保证金压缩和建行存款余额减少所抵消。

非利息收入为193亿美元，增长5%，剔除第一共和银行（First Republic）后增长3%。

本季度反映了较高的资产管理费用和较高的投资银行费用，主要被较低的CIB Markets非利息收入所抵消。去年同期，公司投资证券净亏损增加，这在很大程度上被AWM投资估值净收益所抵消。

非利息支出为228亿美元，增长13%，剔除第一共和银行后增长9%，原因是包括员工增加在内的薪酬增加，以及FDIC特别评估增加7.25亿美元，以反映FDIC修正后的估计损失。

信贷损失拨备为19亿美元，反映了20亿美元的净冲销和7,200万美元的净准备金释放。净储备释放包括批发业务1.42亿美元的净释放和消费业务4400万美元的净释放。

净减记为20亿美元，增长8.19亿美元，主要由信用卡服务推动。去年的拨备为23亿美元，反映了11亿美元的净冲销和11亿美元的净储备。

归属于第一共和银行的净收入为6.68亿美元。这反映了13亿美元的净利息收入；3.15亿美元的非利息收入；8.06亿美元的非利息费用和3100万美元的信贷损失准备金的净收益。

总体来说这些数据并不会特别雷人，要说多好也没有，要说多差也不至于，但是怎么股价就在一个交易日内暴跌超过6%了呢？而且重要的是，在第一季度净利润中同比还增加了6%。

而且值得一提的是，摩根大通去年5月收购破产的第一共和银行后，其资产负债表上也增加了数十亿美元的贷款，进一步增加了利息收入。

按照正常的财报分析来说，这样的数据不会引起股票大跌，而且在高利率的状态下，这些数据也可以给市场助燃。然而摩根大通的高管却不这么认为。

随着业界正在为美联储今年晚些时候的降息做准备，摩根大通给出的全年净利息收入(NII)指引低于分析师预期。

摩根大通首席执行官戴蒙几个月来一直警告称，通胀可能比市场预期的更为顽固，并在周一的年度股东信中写道，他的公司已准备好面对2%至8%的利率，甚至更高。

“许多经济指标继续向好。然而，展望未来，我们仍对一些重大的不确定因素保持警惕。”戴蒙列举了战争，日益加剧的地缘政治紧张局势，持续的通胀压力以及量化紧缩的影响。

在全年财务指引方面，摩根大通预期全年净利息收入约为900亿美元，与上个季度的年报持平，市场业务的净利息收入指引小幅提高至890亿美元。同时将调整后的费用支出预期提高至910亿美元，稍稍提升10亿美元。

尽管过去几个月人们对经济软着陆的乐观情绪日益增强，但摩根大通的首席执政官杰米·戴蒙仍坚持保守谨慎的态度。“许多经济指标持续向好。然而，展望未来，我们仍对一些重大的不确定因素保持警惕。”此前他在一份声明中表示。

摩根大通的这种保守态度将使投资者感到失望，甚至给出的前景展望也非常的悲观，搭配当前的财报情况来看，摩根大通在未来降息之前都不会有太多的良好表现。

在一般的季度财报和悲观的摩根大通首席执政官的炮轰下，摩根大通股价在财报公布当日直接出现了暴跌。

也正是这种悲观的言论摧毁了摩根大通的股价，配合当前CPI超过预期令整体市场承压，以及摩根大通首席执政官对于未来降息的悲观，和认为未来加息到8%都是有可能的言论下，未来的股市走势又重新笼罩了阴霾。

戴蒙的种种言论都在暗示着未来CPI指数还会攀升，未来不但不降息，还存在加息的可能性，而且这种加息的可能性还非常大。

这种市场阴霾并非是针对摩根大通或者是银行业，对于行业内大部分公司来说，这都是令人失望的，因此在降息之前，我们面对的可能是一种更加艰难，令人举步维艰的市场。

对于石头来说，在看完CPI的时候已经着手开始卖出了部分股票用于回收资金，也做了一些调整。我并不认为我的金融知识或者对银行的了解要高于摩根大通的首席执行官，因此戴蒙给出的言论是极具参考价值的。

不过这并不意味着市场就会因此完蛋，随着市场降温，肯定会有更多的价值股票会在未来的市场中逐步显现出来，那种随便买股票随便赚钱的行情已经结束。

对于未来的市场，我们将会被更多的不确定性所影响。投资股票不能盲目追求热点，更多的是需要分析其价值所在，以及对于所持股票能否坚定信心。

总的来说，摩根大通在未来一段时间承压，但摩根大通毕竟是美国最大的银行，因为单季度财报导致公司出现曾经的银行挤兑危机也不太可能。

祝大家投资愉快！

2024年，我们一起加油！