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国庆节后的第一天，小米$(01918)$暴跌4%，股价创下IPO以来的新低；腾讯$(00700)$在不断试探300的底部后，终于在市场无情的抛压下放弃了抵抗；至于一直萎靡不振的大A股则以暴跌近3%给了我们巨大的“惊喜”。至于中概股更是在国庆期间跌的惨绝人寰，市值从最高点腰斩的公司比比皆是。

在8月之前，我在美股亏损一度高达75%，但8月之后迅速调整策略，开始“只买美国科技股”，我的亏损也因为这次调整紧急刹车。这之后中，我在无数篇文章中反复强调，“今年不适合投资中概股，任何反弹都会是老乡别走”，如今这个结论现在来看也得到印证。

中概股为什么会暴跌？

在经历2017年的牛市后，今年的中概股可谓一蹶不振。腾讯从最高点暴跌36%，百度$(BIDU)$的市值蒸发了25%，阿里巴巴$(BABA)$则同样也失去了27%的市值，而像、微博WB、唯品会和搜狗这些曾经的明星中概股，绝大多数都面临了腰斩的惨状。

中概股暴跌的原因相当复杂，最主要的因素自然是来自大环境，中美贸易战是众所周知的诱因，资本市场对中国经济增速放缓的担忧，人民币的贬值这些因素也都在引发中概股的价值重估。

大环境的变化很多时候可能离我们普通人较远，但国庆假后第一天我看到三个数据：房子成交量大幅减少；旅游收入增速首次跌破2位数；宅在家里的人大幅增加；这些似乎都在印证经济的恶化，以及中国人确实没钱消费了。

各类针对互联网行业的监管政策也成了中概股暴跌的导火索，网络游戏、在线教育、社交媒体、电子商务、互联网金融、共享出行等众多领域都或多或少迎来了监管，针对创投行业也不断有追缴税收的传闻，这些政策的密集出台给曾经火箭般飙升的互联网行业套上了一系列枷锁。其中最让我们印象深刻的就是针对游戏行业的监管，版号的暂停这直接让腾讯帝国的现金奶牛首次面临增速大幅放缓的窘境。

当然还有一个很重要的原因，黑天鹅事件频发也让我们对中概股充满了担忧。百度在市值一度逼近千亿美元的前一天，带领百度二次崛起的陆奇突然宣布离职；京东在618期间获得谷歌战略投资的一片赞美声中，迎来了刘强东的美国性侵事件；至于阿里巴巴也因为马云宣布离任，让我们对这家公司的前景充满担忧；而腾讯则因为组织架构调整，不断被质疑缺乏创新。

类似的例子不胜枚举，中概股早已成为不确定的定时炸弹，随时都可能突然爆发。要知道，不论是美股市场，还是港股市场，外资都是占据着主导力量，虽然他们曾经对中国经济充满信心，但如此多的不确定性绝对可以让他们望而却步，抛售中概股似乎板上钉钉。

为什么中概股仍应该果断抛弃？

腾讯跌破300，股价重回2017年7月的位置，在我看来这是中概股的一个历史性时刻，这意味着如今的中概股已经足够便宜。

如今无论A股和港股，还是美股的中概股都处在底部，当下即将要进入第三个财报季，那么中概股还值不值得投资也变成困扰很多朋友的一个问题。对于这个问题，我给出的答案仍然是维持原有的判断。

一、国际大环境没有任何改善

过去几个月，支撑美国科技股的最强动力FAANG变成了AGA，Facebook和奈飞处在调整的过程中，亚马逊、谷歌和苹果仍然很坚挺，但最近这份坚挺也给人一种摇摇欲坠的感觉。10月30日，奈飞和Facebook发财报，11月1日苹果发财报。如果这三份财报中的任何一个出现黑天鹅，这对美股估计都会造成毁灭性的打击。

11月6日美国中期选举，美股即将迎来波动性最大的一个月，接下来的这个月时间里，我们可能会看到苹果、亚马逊一周内跌10%，也可能会看到三大股指再创新高，涨或跌一切都是未知数，但波动性一定会非常大。

国庆期间，美国国债收益率一直都呈现出上涨趋势，原因是美国经济数据表现强劲。据美国供应管理协会（ISM）此前公布的数据显示，上个月美国服务业创下了有史以来的最高增速。国债收益率的上涨历来对股市都不是什么好消息，所以我可能更多持悲观态度。国庆期间股市巨大的波动性很可能只是一道开胃餐，暴风骤雨即将到来。

另外有两个诡异的消息必须要分享下：其一、美国副总统发表了一份针对中国的指控演讲，里面信息量太大，内容也比较敏感，有兴趣的朋友可以去翻着看一下，很多人都说这是美国要系统性的开始打击中国了。其二、彭博发布报道称，全美多家顶级科技公司，都被一枚不到铅笔尖大小的中国芯片黑了。

一句话总结，中美中美贸易战势必还会不断发酵，人民币汇率也会不断进行调整，在这样的大背景下，整体美股都会面临大调整，中概股绝对不会独善其身。

二、中概股的黑天鹅还将频发

中概股的财报季很快也要开启，而这也成为了我决定抛弃中概股的另一个原因。我们都知道中概股的走势很大程度上分别依赖于港股和美股市场中的两大龙头带动，也即阿里巴巴和腾讯。阿里和腾讯任何一家公司财报不及预期，这都很有可能引发中概股整体的系统性崩盘。

阿里巴巴过去几个月加速新零售的投资布局，资本市场原本就存在对阿里巴巴利润率不断下滑一定程度上秉持着否定的态度，再加上云计算业务能否继续保持高速增长也存在担忧，而阿里历来是中国经济增速在美股市场的代言词，所以接下来的Q3财报将会极其关键。

至于腾讯，《王者荣耀》收入增速放缓已成不争的事实，游戏版号的停止审批导致“吃鸡”游戏迟迟无法实现商业化的现状没有任何改善，更重要的是一直寄予厚望的广告收入在今日头条的冲击之前，早已失去了原有的锐气，而腾讯在Q3季度的投资领域似乎也没能交出一份亮眼的成绩单，营收和利润增速放缓似乎已在预期之中。

其他中概股财报发生黑天鹅事件那更加是大概率事件，最典型的就是京东，在拼多多和阿里巴巴的双重夹击之下，京东营收增速一直在持续放缓，市场份额也在不断下滑，这个现状可能会在很长一段时间继续维持下去。

如今中概股已经出现了明显A股化特征，这是过去几年很少见的一件事，但今年却出现了明显的共振。白天A股大涨，带动港股大涨，晚上美股中的中概股同样也会大涨；白天A股大跌，那么晚上的中概股一定也会大跌。在这样的背景下，远离任何中概股都会是明智的选择。

三、美国科技股是更好的选择

中概股在过去几个月遭遇滑铁卢，但事实上我们对比美股市场中的科技股，可以发现情况似乎并没有那么糟糕。

虽然Facebook和谷歌由于隐私监管问题在过去几个月中面临长期的调整，但以亚马逊、苹果和微软为代表的科技巨头却连续创下新高，以波音为首的道琼斯成分股则更是涨得让人怀疑人生，即使市值更小的公司中，也涌现出了Square、Roku、GrubHub、Twilo这些成长股，市值几近翻倍的盛况。

比起中概股，美国科技公司业绩表现非常强劲，美国科技公司在全球市场的竞争力也普遍强于中国科技企业，亚马逊 Vs 阿里巴巴、Facebook Vs 腾讯、谷歌 Vs百度、Match Vs 陌陌、苹果 Vs 小米、奈飞 Vs 爱奇艺…..其实结果已经一目了然。

美国科技股相比中概股的强势，不仅仅是体现在中美互联网企业的强弱对比，也体现在美国科技公司独特的竞争力层面。例如英伟达在芯片领域的强势表现，微软在云计算和企业服务领域的独特竞争力，波音在大飞机领域的核心技术优势，这些公司均是科技含量十足，并且在全球范围内均没有可替代选项，换句话来说这些公司具有垄断性的护城河。

在我看来，如果你真的看好互联网行业的未来，美国科技公司明显是更好的选择，就算中美贸易战环境会持续恶化，美国科技公司也会因为几乎不受贸易战影响，大概率跑赢大盘。

未来的中概股应该怎么买？

今年的中概股并不适合持有，但中概股终究会进入一个真正的底部阶段，那个时候很可能会重新迎来类似2017年的牛市，毕竟当时市场利空彻底消化之后，剩下的恐怕也就是利好了。那么当那个时间点来临的时候，我们应该如何去买中概股，这里我有点几点仅供参考的建议：

1、中国经济增速的放缓是未来几年可以预见的事情，所以符合消费降级（分层）趋势的公司会在未来有大概率跑赢大盘。一方面，互联网覆盖率更高，服务会逐步下沉到三四线城市；另一方面，由于可支配的消费力下滑，中国人会更多追求性价比。

2、互联网龙头仍然将会是最好的选择，中国互联网经济长期我是看好的，但真正进行选择的时候我们仍然需要找准龙头。例如电商领域，买阿里还京东的选择面前，阿里显然是更好的选择；搜索领域，买百度还是搜狗，这是一个想都不用想的答案。股市始终是强者恒强，当反弹时机来临，龙头绝对是表现最好的一批股票。

3、细分领域拥有护城河的股票也是值得参考的选项，很多细分领域是巨头不愿意涉足的，这些都将会为我们提供很好的投资标的，例如陌生人社交领域的陌陌，社交电商领域的拼多多，分类信息领域的58同城、汽车综合服务平台汽车之家等等，找到那些拥有护城河，并且在细分领域属于领头羊的公司。

4、高速增长的朝阳行业也是可供选择的对象，有一些行业如今正进入明显的高速增长期，例如流媒体视频领域的爱奇艺，随着5G时代的到来，势必还将会有一波高速增长；再好比本地生活服务领域的美团点评，懒人经济越来越发达，美团自然能吃到最大的红利；还有人工智能和自动驾驶时代的到来，百度也会是不错的标的。

5、业绩增速不及预期的公司应该果断抛弃，我常常和别人争论京东到底值不值得持有，虽然我几乎每个月都会在京东上产生大量消费，很多京东投资人也是由于自己消费所以持有京东，但美股市场毕竟是业绩为王，只有良好的业绩才是股价最为重要的支撑。所以一旦业绩反转，增速不及预期，那就应该果断进行抛弃。

6、处在一个高度竞争行业的公司不适合持有，有一些中概股虽然成功登陆了纳斯达克，但其本身并没有在细分领域形成垄断性的优势，典型的公司就是优信二手车，在二手车领域面临瓜子、人人车等一系列竞争对手的挑战，本身又没有独特的竞争优势；再好比趣头条在内容分发领域，BAT+今日头条这些竞争对手没有一个是弱者。在行业龙头没有出现之前，这些公司不值得持有。

7、处在转型时期的公司也应该躲避，一些中概股原本构建的商业模式面临增速放缓的困境，如今处在一个转型的关键时刻。猎豹移动是其中的一个典型例子，依靠清理和安全工具带来的流量，猎豹作为广告分发平台获得巨大的成功，但如今这个商业模式由于智能手机系统自带的功能而被逐渐瓦解，猎豹移动也开始往内容分发平台转型；网易则是另一个例子，面临游戏增速的放缓，网易寄希望电商能成为第二个增长引擎，加大电商投入开始成为这家公司利润率下滑的主要诱因，如今前景仍然不容乐观。

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接近底部的中概股迟早有一天会反弹，但中概股的风险仍然很大，上述7点也仅仅只是建议。于我而言，未来只会选择购买“美国科技股”，毕竟无论中概股再怎么反弹，也大概率长期不会跑赢美国同行们。

至于接下来一周，市场将进入一个有趣的节点，那就是伴随美国国债收益率高企和国际政治情况引发的市场波动，将与三季度的财报季交汇，市场将走向一个有趣的博弈阶段，朋友们还是自求多福吧。