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文/樊雨鑫

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2023年十月，DIS(NYSE:DIS)迎来了自己的百岁生日，过去的一百年里，DIS在电影、有线电视和主题公园产业中都取得了辉煌成就。在未来的岁月里，互联网和人工智能毫无疑问将是改变媒体产业最大的两个新技术驱动力。DIS这个“百岁老人”还能跟上时代变化的步伐、施出新的魔法吗？

1 每股收益增长，爱来自乐园

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财报显示，DIS第四财季营收212.4亿美元，同比增长5.7%，不及预期的213.3亿美元；归属于DIS的净利润为2.64亿美元，同比增长63%。这是DIS第一个采用新的财务报告结构的季度，该结构将公司分为三个部门——娱乐、体育和体验。

其中，体验业务包括DIS的主题公园、酒店、邮轮和周边产品。本季度体验部门营收81.6亿美元，同比增长13%，原因是国内外公园的游客人数和门票价格都有所上升，而主题公园约占该部门总营收的66%。

公司称正在实现大约75亿美元的成本削减，这比2023年初提出的目标高出了大约20亿美元。公司的新结构也使其大大提高了效率，特别是在流媒体领域，在营销、定价和节目制作方面创造了一个更加统一、有凝聚力和高度协调的方法。这帮助DIS从2022财年到2023财年将合并后的流媒体业务的运营业绩提高了约14亿美元。公司表示仍然有信心在2024财年第四季度实现盈利。

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• 2 逐渐重视流媒体，DIS能赶上时代吗

流媒体方面，DIS的创意成就帮助推动了DIS+核心订阅的惊人增长，本季度增加了近700万美元。这反映了众多热门游戏在该平台上的成功，包括《银河护卫队3》、《小美人鱼》和《元素》，继院线发行后成为DIS+上最受欢迎的内容的趋势。

原创作品在平台上都表现得非常好，包括DIS+上的《阿索卡》，《卡戴珊一家》(The Kardashians)，这是公司目前观看次数最多的Hulu无剧本原创剧，以及韩国原创剧《搬家》(Moving)，它已经成为轰动一时的热门剧集。

自公司推出Disney+以来的四年里，仅在最初的24小时内就吸引了大约1000万注册用户，截至23财年末，Disney+的核心用户已经超过1.12亿，其中包括本季度新增的近700万。更重要的是，广告支持的Disney+产品在第四季度的订阅量增长了大约200万，达到了520万。

订阅者选择了广告支持的DIS+产品。在过去的六个月里，这些AVOD订阅用户观看该服务的时间增加了34%。DIS上周宣布，我们将收购康卡斯特持有的Hulu剩余股份，这将进一步推动DIS的流媒体目标。

电视网络方面，季度收入26.28亿美元，同比下滑9%；运营利润8.05亿美元，与上年同期的8.06亿美元基本持平。

随着电视网络订户减少，DIS的相关广告收入也下降；但由于涨价、新播出内容减少推动营销成本降低、美国影视行业罢工导致节目和制作成本下降，利润保持稳定。

影视方面，季度收入18.6亿美元，同比减少3%；运营亏损1.49亿美元，去年同期是亏损800万美元。DIS提到，营业亏损增加的主要原因是《幽灵鬼屋》本季度的表现不及去年同期的《雷神4：爱与雷霆》。

放眼整个2023年，DIS上映的电影的票房与口碑都不理想。近日上映的《惊奇队长2》，中国和北美市场均哑火，制作成本2.75亿美元，目前全球票房刚过1亿美元，创下漫威最差纪录。

受直接面向消费者业务改善的推动，第四季度营业收入同比增长超过8亿美元。第四季度娱乐DTC服务的运营亏损比去年同期减少了近10亿美元，环比减少了8500万美元，至4.2亿美元。第四季度的运营亏损为3.87亿美元，同比增长略高于10亿美元，环比增长1.25亿美元。

受价格上涨和广告收入增加的推动，Disney+核心ARPU环比增长0.12美元，但部分被夏季促销活动的影响所抵消。DIS+广告方面在第四季度增加了约200万订阅用户，在本财年结束时订阅用户达到520万。公司预计，由于近期美国价格上涨以及夏季促销活动结束，预计第一季度DIS+的核心订户将比第四季度略有下降。

3 体育收入实现增长，弥补空缺

体育方面，主要是ESPN和印度的Star两大平台，有电视网络和流媒体ESPN+。

2023财年第四季度，ESPN在本土地区收入34.55亿美元，同比增长1%；国际地区收入3.63亿美元，同比增长2%。印度Star平台收入9200万美元，同比减少21%。

运营利润方面，本季度ESPN在本土地区利润9.87亿美元，同比增长16%，国际地区亏损3400万美元，同比扩大79%。印度Star平台利润1200万美元，同比减少29%。

ESPN在北美业绩好转，主要原因是有些节目未续订导致大学生橄榄球赛事等成本下降，ESPN+涨价，降低营销成本，以及广告收入小幅增长。该季度，ESPN+的付费订阅用户达到2600万，同比增长3%，但月度ARPPU则下降2%至5.34美元。

随着体育内容平台触达天花板，ESPN开始逐渐下滑，ESPN+的推出也未能扭转趋势。从2017年开始，ESPN进行三次大规模裁员，共裁掉近1000名员工。除了降本，DIS也在努力为ESPN增效，希望进一步挖掘体育内容用户的商业价值。

4 游乐园成顶梁柱，酒店关闭导致损失

体验方面，第四季度营业业绩较去年同期增长超过30%，较2019财年增长27%。该部门第四季度的营业利润率为22%，较去年同期增长了三个百分点。

国际业务在季度中继续保持强劲的表现趋势，与去年同期相比，在所有地点都实现了显著增长。DIS邮轮、DIS度假俱乐部和DIS乐园度假区也都实现了在收入和营业收入方面的同比强劲增长，而DIS世界的营业业绩下降，这是由于银河星舰酒店关闭导致的加速折旧以及通货膨胀影响和100周年庆祝活动的持续比较所致。

展望2024财年，公司预期体验部门将反映出持续强劲的国际公园和DIS邮轮的表现，实现强劲的年度营业收入增长。虽然预计美国公园和体验业务全年将实现稳健增长，但这一增长将主要集中在年末，因为从周年庆祝活动中恢复以及工资通胀，使得今年上半年的比较继续面临挑战。

DIS最近宣布的，未来10年计划在这一领域进行大规模投资以加速增长。预计这些投资将在10年后半期逐步增加，最初几年的增长将更为渐进。

5  预期将会实现大幅降本，公司十分看好流媒体

公司表示未来工作核心主要在四个方面，“在流媒体业务中实现显著且持续的盈利能力”，“将ESPN打造成卓越的数字体育平台”，“提高影视工作室的产量和经济效益”，以及“推动乐园和体验业务的增长”。

由于受罢工影响，公司预计2024财年的总内容支出将约为250亿美元，较2023年减少20亿美元。并且在节约成本和简化运营方面，DIS已经裁减了8000多个岗位.公司年度娱乐现金内容支出削减目标现在为45亿美元，预计2024财年的费用基础相比去年将只略有增加。DIS将新的45亿美元现金内容支出削减目标加上30亿美元的费用目标，将总年度化目标提高到75亿美元。

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