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文/樊雨鑫

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1 公司简介

Garden Stage Limited(NASDAQ:GSIW)于2022年8月11日注册成立。该公司通过营运附属公司以中国香港为基地的金融服务供应商，主要从事向中国香港广大客户提供证券经纪、包销及配售及其他金融服务。

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2 公司业务

承销和配售服务:公司在ipo或其他融资活动中担任上市申请人的簿记管理人、主管理人或承销商;及上市公司发行或出售证券的配售代理人，以换取承销和佣金。截至2023财年和2022财年，公司来自配售和承销服务的收入分别占总收入的48.31%和15.41%。

证券交易及经纪服务:公司为香港联交所及其他海外市场提供证券交易及经纪服务。担任在香港联交所主板及创业板上市证券买卖双方的中介，并协助客户买卖在选定的海外证券交易所(包括美国)上市的证券，以赚取经纪佣金收入。截至2023财年和2022财年，公司总收入的47.55%和80.81%分别来自证券交易和经纪服务。

资产管理服务:资产管理公司提供全权委托账户管理和基金管理服务，以满足运营子公司客户的不同投资目标。截至2023财年和2022财年，资产管理服务分别占总收入的1.03%和1.00%。

3 公司架构

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4 股本描述

公司本次将发行2,000,000普通股，股价为每股4美元。预估本次发行的净收益将约为630万美元。打算将此次发行的净收益主要用于扩大承销和配售服务，以开始证券保证金融资服务，增强公司的IT基础设施和能力，扩大资产管理服务，扩大再美国交易所的证券交易和经纪服务覆盖范围，以及一般公司用途，包括营运资金。

5 财务分析

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总收入从2022财年230万美元大幅增长到2023财年的330万美元，增长了41.3%。这一增长主要是由于承销和配售收入的显著增长。其中经纪佣金从2022年的150万美元下降到2023年的90万美元，下降了39.0%。经纪佣金的减少主要是因为在2023财年由于流动性下降和市场表现相对较差，客户从事的证券经纪活动减少。承销和配售收入从2022年40万美元大幅增长343.1%，至2023年的160万美元。这主要是因为公司参与了更多的承销和配售活动。

费用方面，2023年经纪、清算和交易费用从2022年的70万美元大幅下降74.1%至20万美元。减少的主要原因是，在2023年，公司引入了一些经纪交易商作为内部员工，以便更好地控制他们的生产力，并为集团公司提供更稳定的劳动力。2023年，次级承销和次级配售费从2022年的123,186美元下降93.8%至7,654美元。次级承销和次级配售费用下降，因为公司参与的交易中扮演的角色不太突出，即配售代理而不是主要管理人。由于上述因素，净亏损从2022年的50万美元下降到2023年的20万美元，下降了59.3%。

6 行业环境

按市值计算，香港是全球最大的证券市场之一。香港的证券市场由香港联合交易所经营，而其期货市场则由香港期货交易所经营，两者均由香港交易及结算所有限公司的附属公司全资拥有。根据Migo的说法，作为国际金融中心和通往中国的门户，多年来，香港证券市场的市值经历了显著增长。截至2022年6月30日，按市值计算，香港交易所是全球第七大证券市场，亚洲第四大股票市场，总市值约为4.9790亿美元。下表列出了截至2022年6月30日世界顶级证券交易所的市值和排名。

香港联交所经营两个市场，主板供较成熟、符合较高财务及往绩要求的公司使用，而创业板则供上市资格较低但须履行与主板类似的持续责任的市场使用，服务于中小型发行人的需要。截至2017年12月31日，联交所的总市值约为33,999亿港元(约4,3588亿美元)，增至截至2022年6月30日的约39,065亿港元(约4,9790亿美元)。在2021年，上市公司的总市值约为58,672亿港元（约7.522万亿美元)，自2017年以来的复合年增长率约为14.6%，与市值的大趋势一致。

7 风险

在2023财年中，配售和承销佣金是最大公司的收入来源，约占财年总收入的48.31%。承销服务是其子公司之一的一盈证券提供的。承销服务是在完全承销的基础上进行的，因此公司有义务以承销承诺的最高额度承担未获认购的证券。如果承销的证公司券被认购不足，而未能促使认购人认购全部未认购的证券，公司将会被要求为自己的账户购买全部未认购部分，这将对流动性产生重大不利影响。

经纪佣金和收入主要取决于通过交易系统和平台的交易量。与其他经纪和金融服务公司类似，投资者在股票市场的交易量整体上可能会继续受到投资者对金融市场的情绪、看法等因素的影响。客户通过其交易平台和服务进行的交易量波动会导致佣金和经纪收入减少，公司无法保证能够维持或改善与经纪客户的关系，经纪客户可能随时终止关系，利润可能会受到重大不利影响。

8 总结

从招股说明书看，公司的财务情况并不好，净利润依然没有实现大幅增长，在经济下行的大环境下，证券公司的产品销售可能无法顺利进行，请谨慎投资。

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