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港股复盘：今日港股三大指数集体收跌，截至收盘，恒生指数跌1.36%，报16392.84点，恒生科技指数跌2.25%，报3393.43点，国企指数跌1.67%，报5728.13点，红筹指数跌1.91%，报3396.88点。港股通方面，今日港股通（南向）净流入65.64亿港元。

盘面上，科网股多数下跌，$百度集团-SW(09888.HK)$ 跌超4%，传其指未与苹果达成AI合作，小米跌超3%，$美团-W(03690.HK)$ 、$京东集团-SW(09618.HK)$ 、阿里巴巴跌超2%，惟$腾讯控股(00700.HK)$ 逆势涨近1%；汽车股集体下挫，造车新势力方向领跌，零跑跌超8%，锂电池、特斯拉概念股跟随走低；乳制品股全天跌幅靠前，$蒙牛乳业(02319.HK)$ 绩后重挫12%；内房股普遍下跌，$碧桂园(02007.HK)$ 跌超7%；另外，旅游、影视娱乐、互联网医疗等板块纷纷下跌；黄金股强势上涨，$招金矿业(01818.HK)$ 涨近5%。

领涨板块：沪深：安防与报警服务、鞋类、电信服务；港股：消费品零售商、医疗机构、食品零售商；美股：海运港口 - 运营商；重型电器设备、机场 - 运营商。

港股复盘+雷布斯一贯的手法，大概率要超预期！

$恒生指数(800000.HK)$ 恒生指数上午和下午都是腾讯啊这些巨头撑着指数，但是中小盘股带不起来，尾盘包括腾讯等也反水了，所以你们看到指数极速的下，就这么来了，恒生指数短期破了16450点的支撑，考虑到还有2天收月线，肯定不能收光脚的，所以明天下午或周五应该又要反弹吧？我认为明后两天会市场会有修复，这个时候无论如何都不能交出筹码。要么就亏个明明白白，可以做做超短，但是真正的最好等清明节后，最好去把16238点支撑刺破一下在拉起来。

港股最后半小时，原本向上翘的市场突然杀跌，恒生指数缩量收跌1.36%，我认为尾盘杀跌原因主要来自两个方面：一是外围市场，日本央行导致美元走强，日元走弱，RMB亦跟随走低，致使外资流出。二是今天是ETF期权结算日。这可能是尾盘跳水的主要原因。ETF期权的结算日是每个月的第四个星期三，如果该日遇到法定节假日，则会顺延。而今天恰好是周三。一般来说，期权结算日风险都不小。比如2月28日也是期权结算，市场就曾出现过大跌。

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今日重要消息回顾：

港股复盘+雷布斯一贯的手法，大概率要超预期！

1、$比亚迪股份(01211.HK)$ 跌超6%，于北京时间 3 月 26 日晚，港股盘后发布了 2023 年第四季度业绩，2023 年，比亚迪实现营业收入 6023.15 亿元，同比增长 42.04%；实现归母净利润 300.41 亿元，同比增长 80.72%，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 30.96 元。

要点如下：①汽车高端化上的尴尬：销量结构上超高端仰望、方程豹销量贡献太少，高端腾势、唐、汉这种定价相对高的车型的销量占比下行，收入表现是单价通缩严重，相比已经掉价的三季度，价格又掉了三千。

②好在毛利率并不拉胯：虽然公司宣布了部分车型的降价，但好在有高销量之下的采购议价 + 电池自然降本加成，四季度剔比亚迪电子的毛利率仍然高达 25.1%(含电池业务)，虽然比三季度下行了 0.6 个百分点，这在海豚君所看的一众整车厂中，绝对是一哥级别的存在，要知道特斯拉都已经是在 20% 以下了。

③利润回落 “靴子落地 “：实际四季度利润 87 亿，与公司之前宣布的基本没有差距，但四季度多卖 10 多万辆的情况下，利润反而低于三季度的 100 亿 + 利润；显然，高端化未成、研发补短、竞争加剧，终于开始体现到利润反噬中了。

④ 智能化补短板的反噬：四季度研发费用同比拉涨 90%，由于比亚迪电子研发费用还在减少，所以实际汽车相关业务的研发费用应该是 100% 以上的增长。从研发的支出结构来看，无论是物料（可能是服务器算力）、人头、人均薪资都在爆拉当中，大概率说明高端化走了一年之后，意识到智能化可能是高端化过程中必须要修的一门课，所以研发上开始疯狂补短板了。

整体观点：由于 1 月 30 日的预告已经把公司的股价狠狠的往下砸了下去，市场已经知道了四季度的业绩会比较烂，而四季度就实际业绩的三个关键指标：单价、毛利率和三费来说，毛利率在行业一片狼藉的情况下，能有 25% 的表现，只能说一哥就是一哥。而单价的通缩和研发费用的开支，分别体现的比亚迪作为一哥的两大严重缺陷：a) 高端化，尤其是高端纯电上，迟迟没有进展; b) 智能化补短板。

而进入到 2024 年，这两大短板，仍然是比亚迪仍然要找补的关键短板。公司也表态了腾势和方程豹 2024 年的目标，以及三季度比亚迪要把高阶智驾作为 20 万 + 车型的选配，以及 30 万 + 车型的标配的。这两个方向上，目前我只能说听其言观其行，如果说智能化还有补短板的时间，那么高端化能不能成功现在还很难说。另外短期来看，一季度还是比亚迪大幅降价的背后是清库存、降渠道水分的一个阶段，再加上一季度本来销量也比较弱（环比销量几乎腰斩），一季度业绩必然是会崩的比较厉害。

我认为，相比于 2023 年比亚迪等待库存风险释放，那么 2024 年我更加关注的比亚迪的反转机会：a) 比亚迪主动消化渠道库存，从 1、2 月份来看终端零售销量持续高于批发销量，社会库存风险已经在逐步化解；b) 清理完渠道库存，比亚迪就可以用较高的汽车毛利率 +7、8 月份的 DM 5.0(号称百公里油耗 2.9L、续航超两千公里) 的优势，10-20 万价格带，通过降价对其燃油车定价，来加速对手出清；c) 出海是持续的增量：今年目标 50 万辆，去年不到 25 万辆，翻番的规划。

目前公司市值对应 2023 年 PE 大约 22 倍上下，相对短期可能会进一步烂掉的业绩而言，估值只能说并不算低；而分红的角度，90 亿的分红，相对于 6000 多亿的市值而言、300 亿的年度利润、年度 1700 亿的经营现金流、在手 1100 亿的货币资金，只能说是相应号召，意思一下。几大车企理想、特斯拉、问界以及比亚迪，我都聊得比较多，我对这几家车企是看好的，但就是现在位置没有特别好的交易机会，因为随着汽车产业链降本，汽车会开始内卷。

另外$小米集团-W(01810.HK)$ 小米汽车即将上市，现在大家最关心的是定价多少。这个也聊一下吧，最近小米各种推广文案，事件营销都很多，但是这个价格一直遮遮掩掩，主要是在20-30万价格带之间各种试探大家的反应。从大家的反应来看，20万出头也能接受，最好是在20万以内。我估计最终定价会在20万以内，因为营销的一直都是25-30万，最终会制造一种超预期的感觉，这也是雷布斯一贯的手法。

港股复盘+雷布斯一贯的手法，大概率要超预期！

2、$阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 阿里巴巴撤回菜鸟 IPO 申请，将以 103 亿美元的估值买回已发行股份；阿里蔡崇信回应近期密集退出非核心资产投资：将持续提高资本效率。

解读：从阿里撤回菜鸟 IPO、盒马私下传变卖、高鑫零售创始人黄明瑞回归，再看即使低价仍然变卖小鹏和 B 站......，当先阿里的工作看起来一直在打自己之前的脸，但实际上更像是第三代管理层重新梳理核心和非核心之后的战略聚焦，这一年把张勇时代的政策都推翻了。

因为国际零售是核心，菜鸟是国际零售的基础设施，二者需要共建向前，而剩下的动作比如逐步摘干净与线下实体零售的关系，或者是把与主赛道无关的投资业务变现，背后反映的都是盘活资本配置的效率，提高阿里巴巴作为实体企业 + 投资集团的 ROIC。所以这些聚焦的动作，虽然打脸，但不拖累股价，反而会有一定利好。

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今天我关注到上海陆家嘴有个房子滨江凯旋门三期今天认筹。这个开盘价有点高，均价17万多，我看了下一房一价表，看江景不错的11号楼，15楼以上的开到27-30万每平米。这个事，可以跟大家聊一聊，我估计他们会通过拉升新房价格，来刺激二手房整体成交量和价格。

因为大家都是只会追涨杀跌嘛，那就得涨，才能真正刺激楼市回暖。就像2016年那波三四线城市搞的，涨价去库存。按照现在的操作来看呢，上海豪宅是想把均价从目前的20多万，拉升到30多万。前几年，魔都新房限价，均价限制得死死的，比周边二手房明显便宜不少，形成倒挂，所以对新房销售形成强烈的刺激，大家疯狂打新，类似打新股，买到就是赚到。

以至于各种材料造假为了认筹上，经常很多人摇号一个新盘。那种搞法刺激的是新房销售，实际上在过去来说，新房销售没有那么火爆，不会出来一个就日光，这种手法造就了大量日光。现在手法换了，要靠拉升新房价格，来拉二手了，形成持续大幅涨价的预期，逼着很多人冲。这是一个损招。我也没太多想法，除了刚需外，我的建议是大家还是房住不炒吧，相信大家可以结合自身情况做出正确操作。

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