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零、简评

1）在互联网企业中，拼多多绝对是独一无二的存在：在其他企业还在为增速能够重回双位数而降本增效勉力支撑时，拼多多却一路高歌猛进，在23年Q4各项业绩增速均超过三位数，继Q3之后，再次大幅超出大多数人的预期；

单季来看，2023年Q4：

a.营业收入888.81亿，同比增123.21%；

b.经营利润223.95亿，同比增145.73%；

c.净利润232.80亿，同比增146.26%；

2）按年来看，23年：

a.营业收入2476.39亿，同比增89.38%；

b.经营利润586.99亿，同比增93.08%；

c.净利润600.27亿，同比增90.33%；

营业收入21年增速57.92%，22年38.97%，在23年之前是呈逐步下滑趋势了的，反映了拼多多主站的成长趋向于进入成熟阶段；同时21年净利润增速208.20%，22年净利润增速305.96%，为主站的利润释放期。

而在23年营收则重拾升势，TEMU在海外的迅猛发展为拼多多成功开辟了第二曲线；同时在投入期的TEMU则稍拖累了利润上的表现，降低了拼多多的利润增速的。

未来来看，TEMU在全球已经有超过50个站点，其中美国业务占比大概为50%~60%；TikTok的遭遇为TEMU增加了一些不确定性。

如果至少能维持当前发展的话，未来即使营收增速正常趋缓，那么也可以期待海外TEMU的利润释放期，为拼多多带来巨大利润增量。

3）分业务来看：

广告（在线营销服务）Q4收入为486.76亿，同比增57.19%；即使考虑到22年Q4因为YQ原因基数较低的因素，增长也超出预期。这一增速也是远高于阿里，京东等对手同期表现的，说明拼多多从单位GMV中获取广告收入的能力更强。

交易佣金收入为402.05亿，同比巨幅增加357.05%；交易佣金主要包括多多买菜佣金收入、部分百亿补贴的佣金以及TEMU收入，其中最主要的增长应该来自于TEMU的贡献。

4）从财务指标和费用率来看：

23年Q4的毛利率为60.53%，同比下降了21.98%；主要是因为被当前投入期低毛利的TEMU增长给拉低了，但拉低后仍有60%+，也说明当前TEMU的亏损程度有限。

各项费用率同比都大降，其中：

销售费用率29.97%，同比降32.7%；

管理费用率2.14%，同比降47.98%；

研发费用率3.22%，同比降46.68%；

拼多多几乎是不可思议的进一步提高着人效，将运营效率算是发挥到了极致。

5）对于当前拼多多这样的尖子生来说，最大的“苦恼”可能是，当前已经这么好了，未来还能怎么更好？

毕竟，从99分提升到100分的难度可是远远超过之前的。

另外，相比于港股及A股的财报来说，美股财报披露信息的简易程度也算是到了极致，GMV数据，TEMU及多多买菜等重要项的分项数据及相关信息在报表中通通没有，也增加了投资者对于企业了解的难度。

当前来看，也许适当放低对未来增长的预期，持续观察会是更稳妥的方式。

一、数据概览

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二、经营业绩

1.经营业绩-单季

营业收入

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经营利润

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净利润

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2.经营业绩-按年

营业收入

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归母净利润

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净利润

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三、分业务板块收入

广告收入

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交易佣金收入

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四、财务指标

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五、费用率

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$拼多多(PDD)$ $腾讯控股(00700)$ $中概互联网ETF(513050)$