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昨晚 $拼多多(PDD)$ 公布了2023年Q4财报，数据依然只能用炸裂形容，连续N次超预期，由于Temu业务数据比较难预测，基本上机构每次预测的数据都是远低于实际值，营收市场少预测了90亿，尤其是交易服务收入少预测了60亿，这部分少预测的主要是Temu的收入，财报数据已经不用语言描述了，直接看下图吧！ 

拼多多财报感觉已经不需要用语言描述了，最近几个季度基本都可以用炸裂形容，虽然拼多多一直来说有不少质疑的声音，但财报数据基本可以打消这些质疑，我对拼多多历史财报的观点到现在也没变，有兴趣的朋友可以看下文章末尾我之前写的拼多多历史财报解读，本次财报直接看数据就差不多了！

一、整体财务数据

1.营收—Temu和多多买菜爆发

Q4拼多多营收888.1 亿，同比增长12.2%,在Temu发力后，连续2个季度收入增速超过93%，主站和Temu同时发力的结果。同期的阿里，腾讯几乎只有个位数的增速了，所以拼多多财报已经没啥可以挑剔的了。

分业务来看：

1)网络营销及其他收入：本季度收到486.8亿元，同比增长57.2%，占总收入的占比下滑到54.8%，这部分就是拼多多的核心基本盘电商部分，也就是拼多多主站，对比阿里，京东，拼多多的主站还能有50%+的增速，这个确实很恐怖。

2)交易服务收入：主要是拼多多从商家销售额当中抽取的佣金，也包括了海外电商Temu和多多买菜部分。该部分收入本季度为402.1 亿元，同比增长了357.1%，远高于网络营销57.2%的增速，而且市场预估这部分收入直接少了80亿，原因很明显：Temu的营收继续暴增！当然多多买菜也有部分增长，但是这部分预估难度不大，只有Temu这块比较神秘，继Q3后，市场再次低估了拼多多在Temu这块的收入。

3)商品销售收入：代表的是拼多多的自营业务，这部分收入之前已经没有了。

附拼多多收入数据：

2.净利润

拼多多Q4净利润（non-gaap）254.8亿元，同比提升110.5%，连续7个季度净利润都超100亿。全年净利润达到了679亿！在海外电商Temu的持续投入情况下，净利润率还保持在28.7%比较高的水平。

3.毛利

拼多多Q4毛利达538亿，同比提升74.2%，毛利率下降为60.5%，主要是成本大增293%，主要原因应该还是海外电商Temu的投入，以及多多买菜可能也有些影响。

4.费用

拼多多Q4费用314.1亿，同比提升44.2%, ，费用的增长主要来源于销售和市场费用的增长，同比增长50%，研发费用和行政费用增速较低。说明还是海外电商业务的开展导致的费用增长。不过整体费用率还是比较低，说明拼多多企业效率还是比较高。

二、拼多多VS京东VS阿里巴巴

本季度电商基本盘的复苏大概是不到10%左右的增长，阿里和京东基本都停止了增长，拼多多则57.2%。另外按昨晚美股收盘时市值来看，京东市值不到拼多多的零头，1个拼多多等于4个京东，而且拼多多市值跟阿里只相差不到100亿，拼多多和阿里市值去年Q3财报后就开始了争夺战。

另外从电商业务来看，拼多多已经超过了阿里的一半，而且拼多多的增速远高于阿里。阿里电商被拼多多侵蚀已经是不争的事实，阿里除了防守外，还得靠云和AI业务，拼多多则还有Temu。

三、第二增长曲线业务

1.跨境电商Temu—预计单季度贡献收入可达250亿元

Q3财报的时候，预估过Temu带来的收入大概是160亿，这里再次预估下本季度Temu的收入。

下表可以用来估算下Temu本季度给拼多多带来的收入情况。没有Temu之前（Temu2022年9月1号上线，2022年Q4开始产生收入），多多买菜+传统电商佣金收入增速大概是90%，假设这部分还是保持90%的增速。2022年Q4交易服务收入是88亿元，这里面Temu收入预计占比很小毕竟才开始，假设8亿是Temu的收入，则多多买菜+传统电商佣金收入是80亿。那么今年Q4多多买菜+传统电商收入是80*（1+90%）=152亿元，实际是402.1亿元，多出来的部分：402.1-152=250亿，我预计就差不多是Temu贡献的收入情况。也就是Q4单季度Temu贡献的收入就已经达到了250亿元（这个只是预估，说不定比这个更高）。Temu按这个增速下去确实很恐怖，不过这部分目前还是亏损状态，如果哪天盈利，拼多多的净利润又可以大幅提升！

另外对于Temu目前确实有所争议，特别是美国在禁Titok，不少人会担心会对拼多多动手。个人觉得这个概率是有，只是不太高，毕竟拼多多只是卖东西的，没有太多的科技含量和敏感数据。另外再退一步说，即使Temu失去美国市场，全球还有50多个市场，再退一万步说，即使没有Temu的拼多多，光靠主站，目前对应的估值也只有10几倍，主站增速却是57%，所以个人觉得这种担心可以理解，但不一定有那么严重。

2.多多买菜

这部分公开消息不多，但社区团购业务多多买菜已经属于第一梯队，经过几轮竞争下来，每日优鲜、十荟团基本已经出局，京东京喜，兴盛优选和淘菜菜也掉队了。第一梯队只剩多多买菜和美团优选，目前看多多买菜地位还是比较稳健，从网上获取的资料显示多多买菜市场份额大约在45%左右，美团在38%左右，美团一直在亏损，多多买菜据说已经开始盈利！

​四、总结　

拼多多这个公司一直备受争议，我本人曾经也这个公司嗤之以鼻，但是对投资者来说拼多多不可否认是一家优秀的公司，也是一家专注的公司，财报数据摆在这里，所以如果从投资者角度去看待拼多多，会有不一样的结论。

最后说一个我最近在拼多多买东西的体验，最近在拼多多上买过几次东西，发现体验确实不错。我个人感受主要是基于两点：1.便宜；2.售后好。比如我之前想买一款小米智能门锁，京东价格基本和小米官方价格一样，但基本可以确认是正品。淘宝和拼多多都有便宜300块右自称是正品的店，最后我选择了拼多多一家自称是小米代理店，因为我觉得就算我买到了的假货也没关系，因为这家门店自称假一罚十，而且拼多多的售后明显是要好于淘宝，买到假货我大概率不担心退货问题。最后当我买下来后，安装的也都是小米官方售后，也连了米家APP，目前使用效果不错，整体来说体验不错，后面我又在拼多多上买了牧高笛帐篷也比其他地方便宜一些，而且确实是正品，所以拼多多靠低价+售后，确实可以抢占一部分淘宝和京东用户！这也是拼多多主站的优势之处！

周三晚上赌了一把拼多多财报，预计财报会大超预期，买了个call，昨天开盘就卖掉，小赚一比！

 附：拼多多历史财报解读

拼多多2023年Q3季报解读—Temu炸裂，市值将超阿里？

拼多多2023年Q2季报解读—中概之光

拼多多2023年Q1季报解读—数据依然漂亮，中概得靠拼多多？

拼多多2022年Q4季报解读—虽低于预期，但数据确实漂亮

拼多多2022年Q4季报解读—远超预期，净利润连续2个季度超过100亿！