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在正在进行的两会中，新任中国证监会的吴清主席提出了令人振奋的观点：保护中小投资者是证监会最重要的核心任务

没有之一

这对于投资者而言是非常好的喜讯。中小投资者，在我们的股票市场中占据举足轻重的作用。从交易量占比看，个人投资者交易占比尽管有所下降，但也在60%左右。远远超过美国市场20%的个人投资者占比。保护个人投资者对于中国市场而言极其有必要。

他山之石，可以攻玉。我们看看参考在美国这个成熟的股票市场，监管机构是如何保护个人投资者的。自1792年美国的股票市场开始交易以来，经历了超过200年的风风雨雨。曾几何时，美国市场也充满了市场操作、内幕交易、公司勾结等问题，给投资者带来极大的伤痛。但是经过不断的发展，形成了完善的投资者保护措施，当投资者安心的展开投资。

知己知彼方能百战不殆。谈到如何保护个人投资者，首先应该从个人投资者本身，以及他们用自己的钱做了什么。然后，我将谈谈美国证券交易委员会已经做了什么，可以做些什么来更好地保护他们的利益。

对美国人而言，大多数美国家庭都与证券市场直接相关。超过一半的美国人，都报告直接或通过投资工具持有了股票（如自主401k或IRA）。超过44%的美国人，包括大多数个人投资者，投资于共同基金。根据调研，93%的共同基金投资者为退休储蓄，27%为教育储蓄。综合来看，美国的个人投资者群体代表了广泛的美国群众，他们中的许多人都有共同的投资目标。

相对而言，截至2023年6月,我国证券市场个人投资者数量已经持续增长至2.2亿，而基民达到了7.2亿。也就是说，同样的，中国的个人投资者也非常广泛，至少占据了中国人口的半壁江山。

下面，让我们看看美国的监管机构是如何保护美国的个人投资者的。

通过教育保护投资者

投资者教育是保护投资者和潜在投资者的一种非常重要的方式。投资者教育和倡导办公室（OIEA）已经存在了近三十年。OIEA通过每天与投资者沟通、回应投诉和询问以及提供投资者教育计划和材料，推进委员会的投资者保护使命。

美国证监会的政策部门与OIEA密切合作，发布投资者警报和公告，提供教育工具，帮助投资者了解与投资相关的风险，避免受到投资欺诈和骗局的伤害。

另外，美国证监会会定期发布公告和插图，鼓励投资者提出很多问题，让他们知道自己被指控了什么以及为什么。另外，证监会鼓励收费者提高透明度，防止披露是虚假或误导性的。

经常出现的情况是，投资者在购买产品时并不真正了解他们在购买什么。监管机构鼓励投资者在投资前提出正确的问题并进行基本的尽职调查，并不断提出问题，直到他们对答案感到满意。

除了教育投资者有关投资产品，美国证监会还专注于帮助投资者避免成为欺诈性投资计划的受害者。欺诈警报提醒投资者注意内容包括：

• •经常被宣传为合法商机的欺诈性传销；

• •声称与新的、有时令人兴奋的产品（如比特币）有关系的欺诈性投资计划；

• •垃圾信息宣传推荐股票骗局。

美国证监会的所有警报和公告中向投资者传达的信息保持不变。提出问题，做好的研究，不要投资于你不理解的东西。

美国证监会还努力接触特定的投资者群体，通过教育宣传活动传递有针对性的信息，并关注新出现的欺诈行为、行业趋势和特别脆弱的人群。例如，会开展针对老年人欺诈、涉及政府冒充者招揽的欺诈以及各种类型的亲和力欺诈的活动。投资者公告也会使用社交媒体帮助老年人避开投资欺诈提供建议。

通过强制手段保护投资者

美国证监会保护个人投资者的主要方法之一是通过强有力的全面执法计划。为了让散户投资者在参与市场时感到舒适，他们需要知道有一个强大而专注的警察在巡逻。这个“警察”在市场的各个领域积极追查违反证券法的人，并通过实施严厉的制裁，包括罚款、没收令、行业禁令和其他救济，追究他们的责任。监管机构还努力将尽可能多的资金返还给受到伤害的投资者。

在大力追捕证券市场上的不法分子时，监管机构的最终目标是阻止其他作恶者。为了做到这一点，证监会一直在寻找各种方式来加强的执法信息。

例如，证监会修改了对违反证券法者提起的某些案件的处理方式。在我担任主席之前，美国证券交易委员会有一项长期的政策，即允许被告通过支付民事罚款和同意其他补救措施来解决案件，但不承认或否认他们做错了什么，也不承认他们违法的事实。这通常被称为不承认/不否认和解协议。

多年来，这项协议为美国证券交易委员会和许多其他民事执法机构提供了很好的服务。受罚机构会在和解过程中受到将案件提交法庭并胜诉时相同甚至更高的处罚。清算加快收回不义之财、收取罚款和将资金返还给受害的投资者的速度。不承认/不否认的解决方案也避免了审判中固有的延迟和不确定性，并使证监会能够更有效地利用有限的资源。

违反证券法的行为包括特别恶劣的行为、大量投资者受到伤害、市场或投资者面临重大风险、行为阻碍调查、承认可能向市场发出特别重要的信息或不法行为。对投资者或市场构成特定未来威胁的情况下，要求对方认罪。这一措施对于加强公众问责制和增强公众对市场安全的信心很重要。

强有力的执法对于保护投资者和确保市场的完整性至关重要。

通过立法保护投资者

证监会通过政策决策保护投资者。投资者的利益直接推动了证监会的许多规则制定，并在所有规则制定和政策举措中始终得到考虑。例如：

投资顾问/交易商利益冲突

多年来，一个对所有投资者都非常重要的关键问题是投资顾问和券商经纪业务的角色和法律义务，尤其是当他们都会向个人投资者提供证券投资建议。投资顾问是客户的受托人，因此，通常必须将客户的利益置于自身利益之上，并在提供投资建议时避免或披露任何利益冲突。

相比之下，券商经纪业务并不被统一视为其客户的受托人。然而，根据1934年《证券交易法》和自律组织规则，证券经纪商受到全面监管，包括在推荐证券时，这些建议“适合”客户的义务。每当你有实质上相似的服务受到不同的监管时，有必要仔细考虑监管区别是否合理。

JOBS法案

美国国会于2012年4月通过《JOBS法案》时，它根据联邦证券法对资本形成过程进行了重大修改，并指示美国证监会制定将对私募发行市场和投资者产生重大影响的规则。证监会通过了实施《JOBS法案》授权的规则，以解除对某些豁免证券发行的一般招标禁令。这些规定允许公司在一定条件下为这些产品做广告并向公众征求意见。许多人评论了这一新豁免可能给散户投资者带来的潜在风险。一些人担心，公众可能会面临更多的欺诈活动和风险更大的投资。因此，在证监会解除对一般招标的禁令的同时，也做了一件事。那就是通过规则，禁止违反证券法的人和其他所谓的不良行为者参与发行。

关于一般招标规则的制定，证监会成立了机构内工作组，密切监测市场发展，使证监会能够采取适当的步骤，如提供指导、采取执法行动或参与进一步的规则制定，以解决可能发生的问题或不当行为。

证监会同时还提出了额外的规则，以加强监测这些事态发展和促进投资者保护的能力。这些规则为公司筹集资金提供有效可行的途径的同时，保护投资者。

其他规则和举措

还有许多其他对散户投资者很重要的规则制定工作和举措。

例如，监管机构密切关注近年来股市的急剧变化，以及当今高速、技术驱动的系统是否能很好地为个人投资者服务。证监会已经采取措施改善对保护散户投资者至关重要的基础设施，对管理经纪人托管客户资金的规则进行了重大改进。

还有一个例子是主动改进公开披露制度。公司财务需要为更新规定公司必须在其文件中披露的内容的规则制定具体建议。作为其中的一部分，监管机构不仅必须关注投资者做出知情投资和投票决定所需的披露内容，还必须关注公司应如何、何时何地进行披露，使其对所有投资者更有意义。最大限度和适当地利用互联网向投资者披露信息将是这一举措的一个重要方面。

写在最后

美国证监会也通过很多方法保护个人投资者。对监管机构而言，保护所有投资者是所做一切的基础。所有国家的监管机构的目标一样，所有投资者的利益必须始终放在首要位置。

没有比这更重要的了

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