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2024年巴菲特致股东信，是2023年伯克希尔年报的内容，发表于2024年。

今年伯克希尔年报封面用了黑色，以往年份有黄色、粉色、深蓝色等。黑色，有可能是对芒格的依依惜别之情吧。

巴菲特在股东信之前，用特殊的字体，写了一篇怀念芒格先生的文章。

其中重点提到，收购伯克希尔以后，芒格先生提醒巴菲特，要以合理价格收购优秀企业，放弃以优惠价格收购一般企业的做法。

巴菲特提到伯克希尔的股东，第一，这些人是信任伯克希尔的投资者，类似于购买不动产出租赚取利息的人，而不是购买彩票或炒作热门股票的人。第二，伯克希尔的股东懂一点会计知识，同时坚持每天阅读商业新闻，但不完全相信权威，能保持独立思考，而不会轻信那些公开的商业观点。

伯克希尔最厉害的一点，就在于其以上市公司的模式，服务着真正的投资客户。而这种模式，是股东和管理者之间的信任模式，信任关系超越了基金持有者和基金经理的关系。同时，上市公司的模式，使股东可以随时通过交易来卖出股票，对巴菲特的资金量没有任何影响。对于那些不理解伯克希尔和巴菲特的股东来说，也不会像基金持有者那样对基金经理嗤之以鼻，毕竟不理解的人他会觉得自己买的是股票，而不是股东。自己就选择了合适的身份。

伯克希尔近三年的利润为。2023年960亿美元，2022年为亏损230亿美元，2021年为900亿美元。如果我们按照这个去投资，就像2023年第三季度看到伯克希尔亏损就害怕，那就相当于被会计这个工具所影响，而非熟练地应用会计工具了。

实际上伯克希尔的利润没有960亿这么多，也没有亏损230亿这么少。伯克希尔的经营性利润2023年为374亿，2022年为309亿，2021年为276亿。

在这里，我必须得再加一句。对于伯克希尔，我更愿意以经营数据为核心参考。因为伯克希尔整体经营比较审慎和保守。比如对腾讯，我也是像伯克希尔一样，自己把腾讯非经营性的投资损益去除以后，然后看他的经营性利润。

对于有些上市公司，如阿里巴巴这种。我则非常不愿意去参考他自己调整后的利润。对于阿里，其实我是没有足够的能力调整出他的实际运营利润的。伯克希尔调整后的是比较值得信任的，因为每个环节都很审慎，腾讯其实也是给出投资损益，可以直接作为参考的。但是阿里，却让我很难调整出真实的经营利润。所以，会计只能作为工具，其数字背后，到底是偏审慎还是偏激进，其财务数据背后到底隐藏着什么样的经营思维，这是投资中更重要的东西。这些经营思维，就是企业真正的文化，不是企业嘴上讲讲的那些。

回到伯克希尔财报，经营利润374亿，实际上也不能完全代表伯克希尔的利润。因为这部分代表了伯克希尔核心资产，比如保险、铁路（BNSF）、能源(BHE)以及其他制造和服务（如McLane）等资产的经营性利润。

而伯克希尔资产中还有3538亿非控股类的股票类资产。还有1296亿的债券类资产。目前伯克希尔的净资产规模约为5610亿美元。实际上，拉长看，如果把伯克希尔的净资产当作一笔投资资金来看的话，他的长期平均收益约为20%左右。实际上看，拥有伯克希尔这个企业的长期收益，约为20%左右。平均一下，保守一点来算，伯克希尔的长期平均回报，按照当前的净资产，应该在1000亿左右。但是，如果我们看短期净利润的话，今年是960亿，去年就是亏损230亿。实际上这种波动，从单个年度来看，意义也不大。反而，拉长看的话，收益会更加持续和稳定。

作为伯克希尔股东的话，近几年，或者说拉长看的收益率也基本上能维持在15%-20%。总体上伯克希尔的股价和市值也是稳步上涨的。想像英伟达那样暴涨也很难，但是想亏损也很难。2023年、2024年的涨幅都在15%左右。巴菲特也在股东信中诚恳的说到，想让伯克希尔这种体量获得巨大的收益增长，也非常难了。还好，目前伯克希尔的资产质量不错，所以想要亏损也比较难。

巴菲特也强调了非常重要的一点。就是面对市场的狂热，以及市场这些年一直没有变化的狂热，伯克希尔始终要坚持的就是不要冒险，保本。尤其是当经济不好的时候，伯克希尔的资产依然稳健，且能够带来不错的现金流收益，同时伯克希尔已经充分储备了足够的国债等现金流资产。

虽然巴菲特谈了可口可乐、美国运通以及日本的五家公司的股票投资。但是，巴菲特没有提及苹果。联想到之前新闻中提到的巴菲特减持苹果，应该对苹果的估值以及巴菲特对苹果态度可能的转变引起注意。苹果还是拥有较强的竞争力和足够的现金收益的，回购也不错。但是，当前看，苹果有两个点值得思考。第一是苹果的估值是否不够便宜？第二是苹果是否可能迎来华为等的真正挑战？足够的系统性领先优势是否可能被打破，而直接导致忠实用户使用如华为等品牌？

最后，巴菲特重点提到了，将出版第4版《穷查理宝典》。到时候，一定要支持一下！

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